美联储政策向左走，向右走？

桥水投资（Bridgewater）：美联储对经济评估已明显转变

最近一次美联储召开会议，宣布保持利率稳定，没有对量化紧缩的速度做出调整，但美联储释放的信号和前瞻性预测已发生变化。最新的美联储点阵图显示，随着核心个人消费支出（PCE）物价指数从3%降至2.5%，美联储预计明年开始降息约75个基点。尽管经济和劳动力市场继续偏热，市场仍预期会有大幅度的宽松。我们认为，如果通胀率的降幅没有超过预期，美联储的宽松力度不太可能大于当前的市场预期。

橡树资本（Oaktree Capital）：不加息并不等于降息

不加息并不等于降息，因此通胀回到2%并不一定代表即将大幅降息。此外，尤其是考虑到全球化放缓和工会影响力上升等趋势，通胀回落到持续低2%的水平几乎不可能。最后，相较于如今大多数投资者所习惯的利率水平，当前的利率水平更接近长期历史均值。当通胀完全受控时，利率会比当前低，但不会回至接近零。

威灵顿投资（Wellington）：美联储或会慢慢推出更多利好

我们对 2024 年美国经济的基本预期是名义增长放缓和政策正常化。有很多风险需要注意，包括货币政策对经济增长的影响、商业周期日趋成熟导致信贷恶化，以及地缘政治动荡加剧经济的不确定性。在这种背景下，美国企业削减成本和提高生产率的努力可能会产生重要的抵消作用。未来一年里，美联储将在核心通胀改善的环境下慢慢推出更多利好，而鉴于目前的巨额财政赤字，美国大选将值得关注。

留意经济信号，保持平衡

瑞银资管（UBS）：年底全球股市反弹的条件已经具备

从历史上看，美联储停止加息后的几个月里，无论是经济出现软着陆还是硬着陆，股市通常都会反弹。考虑到股票具有基本面、仓位和季节性因素的支撑，以及债券收益率飙升带来的估值的压力结束，我们认为年底全球股市反弹的条件已经具备，更看好美国、日本和英国股市。

东方汇理（Amundi）: 留意经济信号，保持平衡

近期的经济复苏并未改变我们对发达市场股票的谨慎立场。然而， 如果撇除价格高昂的领域，例如美国增长股和大盘股，总体美国市场的估值并未非常极端。此外，我们看好价格具有吸引力的领域，例如欧美的价值股和优质股。目前的盈利业绩季度支持这个观点，许多欧美公司额销售业比预期逊色，显示消费压力扩大。

2024年，固定收益配置至为关键

摩根资管：买入债券获取未来较稳定现金流

鉴于当前美国通胀水平已有较好回落，加之美联储的鸽派表态，我们预计美国有望在2024年二季度左右进入降息周期。虽然债券价格受美联储加息影响而被压制，但其收益率却升至较高水平。因此，在当下买入债券，尤其是长久期债券，可锁定较高未来可能的利息收入，并在未来力争获取较稳定的现金流。

路博迈（Neuberger Berman）：2024配置更关注固定收益

市场越来越相信，美国、欧元区和英国的政策利率已达到或接近加息周期的高峰，投资者将试着锁定收益率，因此我们预估明年资产配置将更加关注在固定收益上。鉴于近年来整体企业借贷有逐渐改善的趋势，我们认为高收益债券值得市场关注，包括品质更高的欧元高收益债。

罗素投资（Russell Investment）：看好对美国国债的超配

市场对于2024年全球经济软着陆的预期或许过于乐观，大部分发达经济体的衰退风险在新的一年里仍然较高。面对美国就业增长放缓及通胀率下降，我们认为美联储的本轮加息周期可能已经结束，或会在2024年上半年考虑降息。政府债券具有吸引力，当前政府债券收益远超预期通胀率，美国、英国、加拿大、德国和澳大利亚的政府债券估值具吸引力。我们看好对美国国债的超配。

历史低位区间，A股回升概率较高

高盛（Goldman Sachs）: 维持高配A股市场

虽然全球大多数发达市场和新兴市场均面临经济增长放缓的局面，但中国国内通胀压力的绝对水平温和且偏低，且伴随政府强有力的政策托底，经济增长将有一定的支撑。在此背景下，我们对中国股市保持谨慎乐观，认为经济情势改善有望推动企业盈利回升，且因A股估值处于历史低位，维持对A股的“高配”立场。

AB联博： 2024年A股回升率较高

A股已连续三年下跌（沪深300指数）可以说是小概率事件，目前概率是站在多方这边的。考虑到目前A股：(1) 估值偏低(沪深300指数市盈率仅剩10倍)、(2) 跌幅已深(沪深300指数此轮最大回撤逾40%，与过往熊市相当)、(3) 2024年企业盈利有望双位数增长(目前市场预估将增长17%)、(4) 刺激政策仍有空间等利好因素，我们认为2024年止跌回升的概率较高。

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