投资境外债券有什么不同？

境外债券一般指境外主体发行的债券，如美国国债。与投资于本国债券相比，投资境外债券可能需要注意以下三个因素：

①风险收益水平：各国的经济环境和货币政策不同，其债券市场也可能提供不同风险收益水平的产品。
②汇率变动：境外债券投资需要考虑汇率变动的影响。
③投资渠道：投资境外债券可能需要通过特定的投资渠道，如QDII等。

从收益来源来看，投资境外债券主要有三个方面：

①票息收益：债券票面利率规定的利息
债券发行时的票面利息，也就是投资人每期拿到的利息，一般是固定不变的。

②资本利得：债券价格变化产生的损益
债券的价格和收益率呈反向变动的关系。当债券收益率下行时，债券的价格会上涨，持有债券的债基就能通过买卖债券的价差或估值变化从中获利。

③汇兑损益：汇率变化带来的损益
如果投资者申购的是人民币份额的美债基金，那么持有期间汇率的变动会直接影响债基的收益。持有期间若美元升值、人民币贬值，则可以获得汇兑的正收益，反之则为负收益。

由于境外债券和国内债券本质上是一样的，都是借款人借钱的凭证。因此，汇兑损益是通过本币投资境外债券特有的收益来源。

境外债券有哪些常见品种？

我们都知道，常见的发债主体可以是政府或者企业。根据这个不同，境外债券也可以分为利率债和信用债。

利率债指的是以政府信用为依托的主体发行的债券，如国债、地方政府债券、央行票据等。由于利率债的发行人基本都有国家或者中央政府的信用做背书，违约风险是比较低的，但其价格会受到利率波动的影响。

而信用债指的是政府之外的主体发行的债券，如金融债、公司债等。信用债价格除受到实际利率影响外，还受发行主体信用状况的影响。

由于信用债的发行主体一般是公司和企业，没有国家信用做背书，完全依靠发行方的信用来发债，所以存在一定的信用风险。发行方需要对这部分风险溢价进行补偿，因此信用债的利率一般会高于利率债。

信用债可以划分为投资级债券（investment-grade bond）和高收益债券（high-yield bond），高收益债券通常提供较高的利率回报，但伴随着较高的违约风险，而投资级债券则通常提供较低的利率回报，同时违约风险也较低。

▼各类别债券风险收益特征

要不要配置？怎么配置？

美国作为全球最大的经济体，其金融市场发展成熟，也有种类丰富的债券产品，是境外债券投资较好的选择。在美联储停止加息、后续降息的大背景下，当前时点的美债配置价值凸显。

对投资者而言，虽然当前降息时点和幅度仍存在不确定性，但今年降息落地基本是“板上钉钉”。在降息靴子落地前，美债预计可能会继续呈现震荡走势。但由于市场对美联储降息有着预期定价，更建议投资者在降息开始之前逐步进行美债配置，在获取当前较高票息的同时，可以进一步捕捉降息周期下的资本利得。

从历史数据来看，加息末期到降息开启前往往是布局美债的好时机。在加息结束后的1-2年内，美国利率债和投资级信用债一般都有不错的收益。

▼历次加息后不同债券品种涨跌情况

数据来源：Bloomberg，好买基金研究中心整理；数据时间：1995/02-2020/12（注：数据仅为历史回测，不代表实际收益及未来表现）

具体到债券类别来看，利率债方面，美国经济基本面好于预期，在降息预期延后影响下，近期长久期利率债收益率有所调整，但通胀下行趋势并未扭转，可考虑逢高布局长端美债。

信用债方面，美元信用债收益率仍处于历史较高水平，当前短久期投资级债品种确定性较高，降息预期下可适当配置长久期品种；同时欧美信用风险总体可控，可合理考虑相对优质的高收益债资产。

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