上周五，美国劳工统计局发布的数据显示，3月份非农就业总人数增加了30.3万人，高于过去12个月平均每月增加的23.1万人。
超预期的就业数据公布后，美国2年期/10年期国债收益率曲线倒挂幅度加深，同时市场也开始将将完全定价美联储降息的首次日期从7月推迟至9月。
在首次降息时点屡次被推迟后，当下强劲的宏观数据表现，美联储降息恐再生变数，这对全球市场会有多大影响？
美国宏观基本面依旧有韧性
回顾3月份出炉的多项经济数据显示，当前美国就业、PMI等指标显示基本面较强。3月美国失业率在3.8%的水平，较前值下行0.1%。同时，非农员工的时薪增速在3月保持在4.1%的增速，增速较前值回落，但时薪增速始终较核心通胀更有韧性。
图：美国非农员工的时薪增速仍在4%附近
数据来源：WIND，好买基金研究中心整理 数据统计区间：2014/10~2024/3
通胀方面，美国劳工部2月公布的数据显示，2月份美国CPI同比上升3.2%，基本持平于前值的3.1%；核心CPI在2月为3.8%，也基本持平于前月。预计通胀短期的压力可控，后续有望缓慢回落至2~3%区间。
同期，2月份美国的PCE为2.45%，基本持平于前月；核心PCE为2.8%，离2%的通胀目标仍有差距。
图：美国PCE和核心PCE同比走势
数据来源：WIND，好买基金研究中心整理 数据区间：2006/4~2024/2
个人消费占美国GDP总量约70%，主导美国经济的大趋势，当前美国消费者信心指数也继续保持高位。3月，美国消费者信心指数为79.4，大幅高于12月的69.7，表明美国当前总体居民消费预期较为乐观。
鉴于当前通胀、就业等主要宏观数据高位盘桓，美联储政策风向依旧充满变数。3月20日，美联储宣布维持联邦基金利率于5.25-5.50%不变，符合市场预期。同时会议公布了美联储新的经济预测，上调了对本年度的GDP增长预测与通胀预测。点阵图变化焦灼，预计2024年降息3次，与上次会议相同。鲍威尔重申本轮周期利率已经触顶，确认了在今年启动降息是合适的。
图：美联储3月最新点阵图
数据来源：FOMC；截止时间：2024/3 好买基金研究中心整理
欧元降息预期有所强化，日央行结束负利率
作为全球重要的发达市场之一，德国为首的欧元区整体经济表现也备受关注。据3月PMI数据显示，尽管服务业有所回暖，德国经济仍未回到正轨，制造业收缩速度较令人担忧。
图：德国制造业PMI
数据来源：Wind， 好买基金研究中心整理，统计区间：2009/10-2024/3
基于欧元区经济“火车头”的德国乏力表现，市场对欧元区降息预期有所强化。3月中下旬的超级央行周中，瑞士央行超预期打响降息第一枪，参考历史或进一步强化欧元区降息预期。
图：欧、瑞、美央行政策利率
数据来源： Wind, 2000/1-2024/3 好买基金研究中心整理
作为另外一个重要的发达市场，日本央行在3月中旬议息会议上，发布全新货币政策框架，如市场预期在三大领域做出调整：负利率、YCC、ETF。
日本央行结束长达多年的负利率政策，市场对此已有所预期。在过去1年日本无担保隔夜利率基本靠近零利率，实际上在本次调整之前日本就已经不是负利率，而是零利率，因此本次退出负利率的意义十分有限。
同时，日本央行也取消了对10年期日本国债收益率目标水平的表述，即宣告结束YCC（利率曲线控制政策）。回溯近年历史，日本央行对退出YCC和加息的“预热”都较为充分，且实际调整速度和幅度均比预期更温和。日央行明面结束YCC，但仍然维持日本国债的购买，实则是尽可能的保持QE可持续性。
印度经济保持高增长，越南进出口同比回升
作为当前最受关注的后起新兴市场国家之一，印度宏观经济继续保持高增长。2023年四季度，印度GDP同比8.36%，超过市场预期，总量位居全球第五位。景气指数方面，印度3月PMI为59.1，连续33个月在荣枯线上方。消费者信心指数回升至95.06，创2021年7月以来新高。
数据显示，2024年2月，印度CPI回落，同比增速为5.09%。3月末，美元兑印度卢比83.33，印度卢比小幅贬值0.51%。利率方面，印度储备银行利率跟随美联储利率，隔夜平均利率稳定在近5年高位区间，3月利率为6.51%。
越南作为另外一个备受关注的新兴市场国家，其宏观经济开始有所回升。2023年，越南的GDP增速达到了5.05%，突破3000亿美元。同时，越南的外贸依存度（进、出口贸易总额与其国内生产总值之比）2倍左右，进出口数据决定其经济增长仍有一定潜力。
图：越南出口+进口:当月值:同比（当月值）
数据来源：Wind，好买基金研究中心整理，数据区间：2015/10~2024/3
美债收益率上行较快，配置价值依旧在
回顾3月全球资本市场表现，主要国家的股指（以本币计）多数上涨。欧洲50表现最好，涨幅为4.2%，韩国其次为3.9%；而巴西、印尼等表现偏弱。
展望接下来的市场，分国别来看，美国总体基本面较为强劲。尽管3月美联储按兵不动，但最新点阵图仍显示年内有3次降息预期。具体到市场层面看，当前美国权益市场保留对降息开启时点的预期和博弈，AI仍是市场主要产业趋势，短期需关注估值变化。
债券市场方面，3月10年美债在4.0~4.3%区间波动，3月末为4.2%。在实际降息落地之前，美债收益率预计以底层贡献的票息收益为主，从更长期维度看，持有美债较长时间的胜率较高。
日本市场方面，日本央行取消负利率，YCC以及停止ETF购买的影响有限，实质上仍然是非常温和的货币政策调整。
印度经济超预期，制造业景气度延续扩张。随着美元加息进入尾声，印度国内流动性也将边际转宽松，叠加其股市估值和盈利仍旧吸引力，印度股市或有不错表现。
越南外贸数据较好，通胀表现平稳。其国内为刺激经济，流动性较为宽松，随着美元加息制约边际减弱，长期看好越南股市随着国内经济复苏走好。
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