强势之下，大宗品种分化明显

盘点3月大宗商品市场表现，不同品种间明显分化。据统计，Wind商品指数上涨2.25%。其大类分项指数中，贵金属、油脂油料和有色金属表现居前，涨跌幅分别为+11.04%、+8.70%和+6.88%。煤焦钢矿、非金属建材和农副产品表现居后，涨跌幅分别为-12.40%、-4.99%和-4.68%。

数据来源：Wind，好买基金研究中心 数据区间：2023.12.29-2024.3.29

具体到主要大类品种看，由于基本面数据较差叠加弱预期，对双焦、矿石和钢材都形成了比较大的价格压制。黑色板块整体以及部分地产相关工业品品种在3月呈现流畅下跌行情。

贵金属方面，在一系列不及预期的美国经济数据公布后，降息预期升温逻辑给贵金属带来了极强的拉升动力。黄金白银3月强势上行，单月双双上涨10%。有色金属方面，铜、铝在国内冶炼厂减产炒作、中国消费品以旧换新政策等预期刺激下明显上行，其他有色品种震荡为主。

数据来源：Wind，好买基金研究中心 数据区间：2023.12.29-2024.3.29

原油基本面获得较强支持，化工板块各品种整体横盘震荡。农产品方面，油脂整体走强，其他农副产品品种震荡较弱。

市场成交活跃度回升，波动率维持低位 

3月国内商品市场整体分化较大，但市场活跃度环比明显提升，行情较大的品种例如橡胶、沪金、沪铜成交量环比上升明显。
 

数据来源：Wind，好买基金研究中心 数据区间：2023.3-2024.3

3月国内商品期货市场日均成交额16385亿元，较上月环比上升45.04%，同比下降-0.89%，日均持仓额1656亿元，较上月环比上升13.45%，同比下降-26.38%。

需要看到的是，商品成交活跃度在部分品种的较好行情下有一定回升，但市场整体持仓额较去年同期依然有所下降。同时，市场波动率仍维持在相对较低水平。

数据来源：Wind，好买基金研究中心  数据区间：2023.3-2024.3

中长期动量因子表现强势，趋势类策略反弹明显

3月份，无论是贵金属、有色金属和能源等国际化品种在宏观因素驱动下的强势向上，还是工业品在基本面较弱的背景下连续下行，国内主要商品呈现出较明显趋势特征，从CTA因子的表现来看，最近1个月中长周期动量因子表现最强，其他各类因子相对平稳。

国内各类CTA 3月份也都有一定幅度反弹，趋势类策略反弹最为明显。其中，中长周期策略普遍迎来较好的反弹，短周期整体表现稳定，截面策略延续今年以来波动不大的态势。混合策略产品相对分化，中长周期趋势子策略占比较多的在本月反弹较为明显。

3月CTA各主要策略类型表现

数据来源：好买基金研究中心 数据区间：2023.12.29-2024.3.29

全球需求复苏，CTA仍具较高配置价值

尽管3月国内商品市场整体分化较大，但主要活跃品种均呈现出各自趋势，这对中长周期趋势CTA来说，收益环境变得更加友善。

展望后市，从宏观层面看，国内3月PMI重回扩张区间，显示制造业生产经营加速向好；海外市场中，美国3月份制造业活动扩张，全球需求复苏预期进一步提升。微观层面，商品市场整体成交活跃度在春节后有序回升，未来或继续回暖。

具体到策略方面，中长周期趋势策略的CTA产品在3月行情中率先大幅反弹，商品市场波动或在未来逐步提升，收益环境的变好也将传导到其他CTA策略上。综合来看，CTA策略仍具有较高配置价值。

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