4月10日周三，美国劳工统计局公布的数据显示，美国3月CPI同比增3.5%，高于预期的3.4%，同时也高出前值3.2%。数据发布后，互换合约显示，2024年美联储可能只会降息50个基点。
上周五，美国劳工统计局发布的数据显示，3月份非农就业总人数增加了30.3万人，高于过去12个月平均每月增加的23.1万人。超预期的就业数据公布后，市场也开始将定价美联储降息的首次日期从7月推迟至9月。
在首次降息时点屡次被推迟后，叠加当下强劲的宏观数据表现，美联储降息恐再生变数，这将对全球市场产生哪些影响？我们整理了好买研究的最新观点，供大家参考。
美国经济基本面仍有韧性
美联储降息或推迟
3月份出炉的多项经济数据显示，当前美国就业、PMI等指标显示基本面较强。3月美国失业率在3.8%的水平，较前值下行0.1%。同时，非农员工的时薪增速在3月保持在4.1%的增速，增速较前值回落，但时薪增速始终较核心通胀更有韧性。
图：美国非农员工的时薪增速仍在4%附近
数据来源：Wind，好买基金研究中心整理 数据统计区间：2014/10~2024/3
通胀方面，美国3月CPI同比增3.5%，高于预期的3.4%，同时也高出前值3.2%。数据发布后，互换合约显示，2024年美联储只会降息50个基点。
鉴于当前通胀、就业等主要宏观数据高位盘桓，美联储政策风向依旧充满变数。3月20日，美联储宣布维持联邦基金利率于5.25-5.50%不变，符合市场预期。同时会议公布了美联储新的经济预测，上调了对本年度的GDP增长预测与通胀预测。
点阵图变化焦灼，预计2024年降息3次，与上次会议相同。鲍威尔重申本轮周期利率已经触顶，确认了在今年启动降息是合适的。但在非农数据及CPI数据公布后，市场对美联储降息预期进一步推迟。
图：美联储3月最新点阵图
数据来源：FOMC；截止时间：2024/3；好买基金研究中心整理
3月海外市场普遍实现上涨
美债仍维持高位震荡
回顾3月全球资本市场表现，3月主要国家的股指（以本币计）多数上涨。欧洲50表现最好，涨幅为4.2%，韩国其次为3.9%；而巴西、印尼等表现偏弱。
数据来源：Wind，2023/1~2024/3，2019/1~2024/3；好买基金研究中心整理
日本：日股流入创纪录，股票回购和公司治理改革是两大助力
海外的日本股票ETF在年初开始的5周内共流入31亿美元。其中，由美国贝莱德集团(BlackRock Inc)管理的世界最大的海外日本股票ETF“iShares MSCI Japan在同一期间流入了7.9亿美元。截至1月31日，管理余额达到152亿美元。在海外上市的日本股票ETF的整体余额达到777亿美元，创出2002年以来的新高。
印度：通胀回落，汇率稳定，利率高位
作为当前最受关注的后起新兴市场国家之一，印度宏观经济继续保持高增长。2023年四季度，印度GDP同比8.36%，超过市场预期，总量位居全球第五位。
数据显示，2024年2月，印度CPI回落，同比增速为5.09%。3月末，美元兑印度卢比83.33，印度卢比小幅贬值0.51%。利率方面，印度储备银行利率跟随美联储利率，隔夜平均利率稳定在近5年高位区间，3月利率为6.51%。
越南：通货膨胀小幅回升，流动性表现宽松
越南作为另外一个备受关注的新兴市场国家，其宏观经济开始有所回升。2023年，越南的GDP增速达到了5.05%，突破3000亿美元。同时，越南的外贸依存度（进、出口贸易总额与其国内生产总值之比）2倍左右，进出口数据决定其经济增长仍有一定潜力。
美债：短期或仍将维持高位震荡
截至2024年3月26日，10年期美债收益率4.23%左右，2年期美债收益率4.59%左右，10年-2年美债倒挂利差36bps左右。2024年美欧英等主要央行开启降息周期基本已被确定，但市场与美联储针对降息时点的博弈空间仍在。我们认为，降息预期反复的情况下美债收益率或仍维持高位震荡，在美国通胀数据、经济数据未出现明显恶化信号之前，10年期美债收益率下行空间有限。
未来各资产如何配置？
展望未来市场，分国别来看，美国总体基本面较为强劲。尽管3月美联储按兵不动，但最新点阵图仍显示年内有3次降息预期。具体到市场层面看，当前美国权益市场保留对降息开启时点的预期和博弈，AI仍是市场主要产业趋势，短期需关注估值变化。
美债市场方面，3月10年美债在4.0~4.3%区间波动，3月末为4.2%。在实际降息落地之前，美债收益率预计以底层贡献的票息收益为主，从更长期维度看，持有美债较长时间的胜率较高。
日本市场方面，随着日经225指数近期突破34年前高点，短期动量与风险并存。虽然GDP增速放缓，但考虑到温和通胀持续，企业盈利能力增强，NISA改革以及公司治理改革等利好因素，中长期看好日本股市；预计短期日央行货币政策转向影响有限。
印度市场方面，印度经济超预期，制造业景气度延续扩张。随着美元加息进入尾声，印度国内流动性也将边际转宽松，叠加其股市估值和盈利仍旧吸引力，印度股市或有不错表现。
越南市场方面，国内为刺激经济，流动性较为宽松，同时外贸数据较好，通胀表现平稳。随着美元加息制约边际减弱，长期看好越南股市随着国内经济复苏走好。
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