股票量化策略在10月迎来了修复。风格上看，前期由于抱团行情导致市场结构的扭曲逐步修复，前期承压的小市值、波动率、估值风格都出现了回归，风格重归长期方向之上，流动性分布也趋于均衡，同时市场延续了前期的高换手环境，多头类策略的超额出现快速修复，alpha环境较优。
展望后市，在低利率背景以及宽松的货币政策支持下，市场有望维持当前的流动性环境，贸易争端的缓解、美联储的降息预期的共同促进下，市场整体的风险偏好有望抬升，个股的分化度提升也打开了alpha的赔率空间，虽然风格的切换会造成一定回撤，但我们依旧看好量化策略在未来一个季度的表现，流动性充裕市场下的量化超额仍会显著。
基础市场回顾
1. 指数：宏观事件影响，A股宽幅震荡
▼A股主要指数走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2025.9.30-2025.10.31
▼指数区间涨跌幅
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：截至2025.10.31
10月A股呈现宽幅震荡格局，上证指数月线收涨1.85%，实现连续6连涨，但波动幅度显著扩大。10月初美国对华造船业加征关税等举措引发市场避险情绪，高股息板块阶段性占优，下旬中美吉隆坡谈判释放积极信号，科技板块情绪有一定修复，在中美贸易争端扰动下，市场风格从成长过热向均衡配置演进。
2. 行业：高股息板块反弹，成长板块阶段承压
▼行业涨跌幅及成交占比
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2025.9.30-2025.10.31
10月，A股市场行业间相对强弱关系大幅逆转，在中美贸易争端的影响下，防御性板块优势凸显，煤炭、钢铁、有色金属板块涨幅居前，8-9月领跌的银行板块也触底反弹；另一方面，成长板块热度依旧，电子行业成交占比接近20%，但由于前期累积涨幅过多以及海外科技行业的波动影响，电子、通信、计算机板块出现回调，成长板块阶段性承压。
3. 风格：量价、基本面风格均值回归
▼风格因子收益率走势
▼风格因子涨跌幅
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2025.9.3-2025.10.31
在8-9月的结构化行情中，多个风格短期都出现了逆转，而进入10月后，随着机构抱团的逐渐松散，量价风格逐渐回归。市值风格单月下跌1.16%，代表市场小盘股更强，市场中位数相对中大宽基指数的强弱出现回归；动量风格上涨0.34%，波动率、流动性风格分别下跌0.48%、0.67%，均回到长期方向上，低波低流动性效应凸显；基本面风格上，盈利、杠杆、估值等基本面风格收益都为正，且估值强于成长，当前市场的微观结构和历史统计规律相符，量化策略的预测准确度较高，叠加风格暴露带来的收益为正，量化策略的超额在10月迎来修复。
Beta环境
1. 指数活跃度：权重虹吸效应减弱，中小盘成交仍在低位
▼A股市场流动性分布
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2025.10.31
10月，市场活跃资金仍大部分集中于大盘成长中，沪深300的成交占比一度突破30%，月末也仍然保持在29%以上，AI、半导体、固态电池等主题下的权重股仍然是大资金竞相追逐的对象，即使在下半月科技出现回调后，市场虽然出现缩量，但小票的成交占比仍未有明显起色，当前市场处于极致抱团向均衡演变的阶段，市场流动性分布仍非常态，中小票的流动性占比仍有相当的修复空间。
2. 指数估值：宽基估值处于历史高位
▼指数估值分位走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2020.12.31-2025.10.31
宽基指数在10月震荡，而盈利端未有明显起色，因此指数估值均处于历史高位，截至10月末，沪深300估值处于过往10年的83%分位；中证500估值处于过往10年的76%分位；中证1000估值处于过往10年的74%分位，中证500和1000的估值分位达到近5年最高值，存量资金博弈市场下，指数上行的空间相对有限，市场价格先于盈利端反应，在实际的盈利数据好转之前，指数估值向上的空间相对有限。
3. 股债收益差：中证500指数位于中等配置性价比区间
▼中证500股债收益差
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2011.1.28-2025.10.31
以中证500为代表计算的股债收益差近期位于历史滚动均值附近，从去年924行情启动后从-2倍标准差一路上行至均值附近，宽基指数相对债券的配置性价比回落至中等区间。
4. 股指基差：先扩后收，对冲成本有所下降
▼股指期货基差走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2025.10.31
股指基差在10月延续波动，IC和IM基差均呈现先扩散后收敛的趋势，IC的季月年化基差由9月末的7.6%扩至8.0%，IM季月年化基差由9月末的10.0%扩至10.9%，两者月中的基差都突破了15%，基差的波动显著，中性策略的择时难度大幅提升。
Alpha微观结构
1. 成交额：市场成交持续活跃
▼两市成交额
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2025.10.31
10月，A股市场成交延续活跃，两市成交额长期位于2万亿上方，杠杆资金稳定流入，在赚钱效应驱动下，散户开户数据同比增长迅速，虽然市场出现一定分歧，但交投情绪火热，全A换手率也升至2%以上，当前成交和换手环境下，错误定价机会较多，量化策略有较好的发挥空间。
2. 流动性：集中度震荡下行，抱团出现瓦解
▼流动性集中度
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2025.10.31
在8、9月的抱团行情下，A股日成交额前5%的个股的成交占比总和一度超过45%，逼近2021年初“茅指数”抱团的水平，进入10月，随着贸易争端的反复已经海外科技巨头的业绩影响，抱团出现了一定的瓦解，抱团股的部分资金开始切换其他低位板块，市场流动性集中度下降，量化策略的选股环境改善。
3. 分化度：截面波动率回落
▼全市场截面波动率
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2025.10.31
在市场风格逐渐回归之际，个股的涨跌分化有所收敛，成长板块和低估值板块的差值出现收敛，截面波动率10日均值相比9月初有所回落，但仍处于2.5%以上，量化策略的赔率空间仍在，叠加胜率的回归，超额的修复速度会快于常态行情。
策略与产品跟踪
1. 指增产品：风格回归，结构化行情进入中后期，超额迎来修复
股票量化策略的超额在10月迎来快速修复。风格端，在经历了连续2月的大票行情后，小市值风格终于迎来修复，小市值风格单月上涨1.16%，非线性市值风格回撤0.88%，小票强于大票，腰部市值的个股弱于两端，结构上利于量化策略选股；动量、波动率、流动性风格都回归到长期方向上，量价风格回归常态，风格暴露对超额贡献为正；盈利、估值、杠杆这三类基本面风格收益也为正，各类风格对超额均有助力。成交方面，市场绝对流动性依旧，日均换手2%以上，同时成交集中度有所回落，流动性分布更均匀，中小票的流动性占比触底反弹，分散选股的环境大幅改善，量化模型的预测胜率回归至常态水平上；个股的分化度仍在中高位，量化策略赔率空间依旧。
综合看，10月量化策略的胜率大幅回归，叠加高赔率环境，超额迎来一波显著修复，目前市场结构较为均衡，量化策略的超额有望在四季度持续修复并创新高。
数据来源：Wind、好买基金研究中心
数据区间：2025.9.30-2025.10.31
8月以来，结构化行情主要的抱团标的（科技大票）集中于沪深300和中证500，导致指数过于强势，因此300指增和500指增的超额回撤较大，而1000指增由于指数不强 + 小票的alpha强的优势，超额回撤较小。10月的反弹也同理，500指增超额的反弹幅度较大，1000指增其次。
▼分对标指数指增的超额净值
▼量化策略超额表现
数据来源：Wind、好买基金研究中心
数据区间：2024.11 - 2025.10
2. 中性产品：超额回暖，中性策略迎来修复
500和1000指增在10月平均超额接近2%，对冲端基差在10月虽然波动较大，但10月末和9月的基差基本持平，受益于超额的上涨，中性策略在10月迎来修复，但举例8月初高点仍由一定空间；T0策略受益于流动性环境，在8-10月持续上行。
▼市场中性策略净值
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.10.25 – 2025.10.31
3.策略差异性：超额分化度震荡
▼指增超额分散度
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.10.25 – 2025.10.31
随着市场回归正轨，高频和中低频的分化出现波动，而且风格切换后，暴露敞口带来的分化也比较明显，策略出现明显的差异性，量化管理人的超额分化度回升。
股票量化策略投资建议
股票量化策略在10月迎来了修复。风格上看，前期由于抱团行情导致市场结构的扭曲逐步修复，前期承压的小市值、波动率、估值风格都出现了回归，风格重归长期方向之上，流动性分布也趋于均衡，同时市场延续了前期的高换手环境，多头类策略的超额出现快速修复，alpha环境较优。
展望后市，在低利率背景以及宽松的货币政策支持下，市场有望维持当前的流动性环境，贸易争端的缓解、美联储的降息预期的共同促进下，市场整体的风险偏好有望抬升，个股的分化度提升也打开了alpha的赔率空间，虽然风格的切换会造成一定回撤，但我们依旧看好量化策略在未来一个季度的表现，流动性充裕市场下的量化超额仍会显著。
对已经配置量化产品的投资者，短期波动的影响有限。在市场整体向好的背景下，量化策略仍然能够较好地捕捉市场整体收益，相比集中投资单一板块仍是更稳妥的选择。若市场趋势延续且未出现极端情况，投资者可继续持有现有产品，并且可以增加一部分“中间资产”配置。虽然不建议过度关注短期表现，但当前确实是考察管理人能力的合适时机：模型的迭代能力、策略的适应性、超额收益的稳定性及风控水平，在风格切换阶段能够得到充分体现。这对尚未入场的投资者，也具有较好的参考价值，对于指增产品，仍然建议投资者可以在指数回调时逆向配置。
对冲端，随着雪球产品的存量规模的下降，衍生品端对于股指基差波动的平滑作用下降，基差预计依然会呈现比往年更高的波动，这使得中性产品对于买入时点的要求较高，建议投资者在近期配置中性产品时仍需着重关注基差的绝对点位，在基差贴水回归后进行配置，且不建议投资者持有过高的单一中性产品。此外，300中性产品由于超额端的稳定以及对冲端的低成本在近年来表现优异，投资者可适当关注。
风险提示：
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