期货市场概况

1. 分板块行情走势

▼Wind商品指数

▼股指期货

▼国债期货
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.12.31-2025.9.30

2025年11月：

商品市场分化较大，Wind商品指数上涨2.42%。Wind商品大类指数中，贵金属、谷物和软商品表现居前，涨跌幅分别为+4.29%、+4.26%和+0.54%。煤焦钢矿、农副产品和非金属建材表现居后，涨跌幅分别为-8.03%、-3.26%和-3.00%。

股指期货普遍下跌，IH、IF、IC和IM的涨跌幅分别为-1.78%、-2.91%、-4.35%和-2.40%。

国债期货整体下行，TS、TF、T和TL的涨跌幅分别为-0.12%、-0.33%、-0.49%和-1.67%。

分板块看：

贵金属和谷物板块本月表现最强，黄金白银在经历了10月下旬的冲高回落后继续向上，同时波动明显放大。谷物板块中，玉米基本面走强，带动期货价格上涨。黑色板块整体较弱，其中焦煤焦炭期货价格持续承压，两者本月跌幅都在10%以上。其他板块普遍围绕自身基本面情况呈现震荡行情，并未体现出较好连续性行情。

总体来看，11月期货市场结构分化明显，仅少数品种有比较大的行情走势，CTA普遍表现平稳，期限策略表现相对突出。

2. 商品市场波动

▼Wind商品指数滚动波动率

▼Wind商品指数波动率锥
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2020.11.30-2025.11.28

商品指数波动率在贵金属的带动下维持较高水平。

3. 博弈资金情况

▼商品日均成交额（亿元）

▼商品日均持仓额（亿元）
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2017.1-2025.11

11月，商品日均成交额22053.52亿元，较上月环比下降-7.32%，同比增加20.82%，日均持仓额2446.04亿元，较上月环比增加2.21%，同比增加31.63%。分板块看，贵金属、农副产品等板块的持仓额及成交额同比明显放大。

▼分板块情况
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.11-2025.11

主要品种情况

1. 行情走势

▼黑色建材板块主要品种走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.12.31-2025.11.28

11月焦煤焦炭期货价格受仓单压力下持续走弱，玻璃价格同样呈下行趋势，月末有所反弹。

▼能化板块主要品种走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.12.31-2025.11.28

能化整体维持低波弱势向下。

▼金属板块主要品种走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.12.31-2025.11.28

贵金属价格持续强势上行，铜、锡等跟随外围逼仓行情震荡偏强。

▼农产品板块主要品种走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.12.31-2025.11.28

农产品价格受各自基本面影响，表现分化。

2. 活跃度

▼活跃品种成交情况
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.11-2025.11

11月，碳酸锂、甲醇、有色和部分农产品有所放量，其他大部分品种成交活跃度变化较小。

CTA因子

1. 因子表现

▼CTA因子表现
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2024.12.31-2025.11.28

11月，各类CTA因子总体表现平稳，今年以来短截面动量、期限结构等因子表现较好。

策略与产品跟踪

1. 整体表现

▼整体表现
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2024.12.27-2025.11.28

11月，商品整体行情一般，趋势类策略总体表现平稳，截面及混合策略表现相对较好。

2. 中长周期

▼中长周期
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2024.12.27-2025.11.28

中长周期趋势11月普遍无太大获利机会。

3. 短周期

▼短周期
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2024.12.27-2025.11.28

短周期11月大都也以横盘震荡为主。

4. 截面

▼截面
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2024.12.27-2025.11.28

截面策略整体收益表现稳定。

5. 混合

▼混合
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2024.12.27-2025.11.28

混合类型策略表现分化。

总结建议

2025年11月，期货市场行情分化。贵金属继续表现强势，焦煤焦炭连续走弱，其他品种普遍震荡，对于量化CTA来说整体环境一般。

展望后市：

长期看，美联储9月-10月已降息50bp，12月降息概率较高，美联储降息路径可能就此开启，叠加国内“反内卷”，商品行情长期依然可期。

短期看，中美贸易纷争尘埃落定，对市场影响逐渐减弱，临近年末，商品期货市场也比较难有行情催化因素，预计短期以震荡行情为主。

综合来看，我们预计年末期货市场整体会有所降温，维持震荡。CTA收益表现较之前会有所减弱。

风险提示：

1.贸易战升级风险，美关税政策后续依然存在较大不确定性，可能存在贸易冲突的进一步升级。

2.“反内卷”政策变化风险，后市政策力度依然存在较大不确定性。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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