AI正在重演互联网泡沫吗？

20世纪的最后几年，一场由互联网技术点燃的狂热席卷了美国股市。

市场高度乐观，企业盈利与否被忽视，仅凭概念即可获得高估值融资，推动纳斯达克指数在五年间上涨超5倍。然而，缺乏盈利支撑的繁荣注定脆弱。2000 年美联储开始加息，一大批互联网公司遭遇盈利危机，纳指暴跌近80%，无数公司破产清算，投资者损失惨重。

回到当下，越来越多的投资者开始担心，这一轮AI热潮，会不会重蹈2000年的覆辙？当前的AI行情，真的只是一场概念炒作吗？

现在的 AI 行情和当年的互联网泡沫，本质上并不同。

首先，驱动力不同：一个是“故事先行”，另一个则是“技术先落地”。AI有着切切实实的技术商业化进程，而互联网泡沫更多的则是概念炒作，这是两者最根本的区别。

互联网泡沫依赖“故事先行”，多数企业空谈点击量与用户增长却无法实现盈利；而当前AI行情由“技术落地”推动，已广泛应用于编程、医药研发、客户管理等场景，展现出切实的降本增效能力。科技巨头们的巨额资本开支，并非盲目扩张，而是用于构建能够立即产生收入的AI基础设施。这是一种由需求拉动、具有明确回报预期的投资。

其次，盈利基础不同：现在的AI行情有明确的企业盈利支撑，而互联网泡沫时期则是全面的估值泡沫。互联网时期充斥着没有盈利、甚至没有清晰收入来源的公司，依赖融资维持；当前AI领军企业如微软、谷歌等自身拥有强劲盈利与现金流，其AI投入是战略延伸而非生存赌博。

最后，估值水平不同：目前股市整体的估值偏高但远未达到2000年的疯狂程度。2000年纳斯达克市盈率超60倍，个股估值严重脱离基本面；当前AI龙头企业平均市盈率约30-40倍，与其盈利增长基本匹配，且财报持续验证增长逻辑。

因此，当前AI行情处于一种有确切产业逻辑和盈利支撑的高景气高估值阶段，估值偏高但还未明显泡沫化。从发展趋势看，当前的AI牛只能说刚起步，离泡沫，还有些距离。

中国AI发展，错过才是最大的风险？

早在2000年左右，A股也经历过一场轰轰烈烈的科技牛！

1999年5月到2001年6月这两年时间里，上证综指翻了个倍。不过当时A股还在发展初期，处于概念炒作，庄股横行的阶段，投机氛围远大于投资价值。

如今，伴随金融市场成熟与科技实力提升，A股已成为参与AI机遇的重要载体。虽然本轮AI行情启动较晚，但国内产业基础扎实，且估值相对美股更具优势，例如恒生科技指数估值显著低于纳斯达克指数。

当前，中国AI产业已进入高速发展期，在基础设施、大模型与终端应用三大领域展现出强劲潜力。

芯片：AI芯片市场快速扩张，预计规模将从2024年1425亿元增至2029年13367亿元，年均复合增长率达53.7%。头部企业持续加大投入，如阿里巴巴计划三年投入超3800亿元用于云计算与AI基建，腾讯、字节跳动及三大运营商年度资本开支也均超千亿元，其中算力占比显著提升。

大模型：截至2025年，中国已发布超1500个大模型，占全球总量40%以上。DeepSeek、通义千问、Kimi等国产模型技术不仅在技术上与国际顶尖水平比肩，更引领着全球开源创新生态。

终端应用：生成式AI正驱动内容生成、搜索与生产力工具升级。AI硬件渗透率持续提高，预计2026年手机与个人电脑AI渗透率将分别达45%和62%。机器人、汽车、智能眼镜等终端也在加速AI化，推动生态不断完善。

中国的AI产业已经告别了单纯的技术探索期，进入了一个以全面赋能实体经济、塑造智能社会为特征的新阶段。
 

现在怎样投AI，未来才不会后悔？

究竟怎样才能参与到AI行情中来呢？

对于美股，投资思路相对简单。市场高度成熟，买指数就是效率最高的投资方式，盯着纳斯达克指数或纳斯达克100指数投，相当于买入了一篮子美国乃至全球优质的一批科技企业。

对于中国股市，港股投资思路和美股差不多，可聚焦于覆盖主要中国科技企业的恒生科技指数。A股的标的分散、波动较大，建议通过优秀的科技主题基金，借助基金经理的专业能力进行配置。

（转载自好买香港）

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