2025年CTA复盘
环境适宜，普遍盈利

我们先回顾下2025年期货市场的行情特征，在此基础上再看一看各类CTA策略的表现。

一、期货市场2025年复盘

先看商品期货，截至11月末，今年以来各商品板块走势分化。其中贵金属板块一枝独秀，黄金与白银的强势行情贯穿全年。

其余商品期货板块或宽幅震荡或逐步下行，年中反内卷政策一度带动顺周期品种走强，但行情持续性较弱。

金融期货方面，今年各股指期货也走出趋势性行情，虽然1-4月波动较大，但4月以来各期货品种普遍步入上行轨道。

对于量化CTA而言，趋势类策略主要受益于今年贵金属的大级别行情，若管理人的交易覆盖股指期货，则也会受益于股市的上行趋势。

再看商品期货市场的交易环境，由于反内卷政策的催化以及贵金属行情的热度，2025年商品期货市场的波动率处于近三年来的高位。

由商品期货指数滚动120日波动率可以看出，2021年商品市场热度触顶，其后波动率一路走低。2023年后，商品市场波动率开始缓步走高。今年市场热度继续回升，这一定程度利好量化CTA策略的发挥。

总结下来，看期货市场环境，今年少数期货板块走出趋势性行情，商品市场热度与波动率均有所回升。对于量化CTA来说环境适宜且机会较多，从周期上看有些类似于一个温和的春天。

接下来我们再看一看年内各CTA策略的表现。

二、各类CTA策略表现回顾

今年期货市场活跃度提升且个别品种存在较好的交易机会，各类CTA策略年内普遍实现正收益。

由上图可见，今年捕捉商品价格趋势的趋势跟踪策略，无论是短周期策略还是中长周期策略，均实现了较好的表现，在各类CTA策略中收益靠前。

其中，短周期策略的收益累积较为顺利，中长周期策略上半年业绩有一定波动，8月份之后收益快速走强。

截面策略与混合策略今年发挥较为正常，在合理控制波动的同时均实现了正收益。

以上复盘了2025年期货市场环境以及各类CTA策略表现。展望2026年，量化CTA又面临哪些机会和挑战呢？

2026年CTA展望
机遇颇多，值得期待

明年量化CTA会有怎样的表现呢？有三条线索值得关注。

一、反内卷政策的持续发酵以及商品市场的持续性行情

国内反内卷政策的提出始于2024年7月底，中央政治局会议明确提出“强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争。” 2025年7月份开始，反内转政策加速推进。水泥、光伏等行业开始治理低价无序竞争，引导产能退出。工信部宣布“实施钢铁、有色、石化等十大行业稳增长方案，淘汰落后产能。”

受反内卷政策影响，今年7月底以来大宗商品波动显著加大，7月最后一周非金属建材、煤焦钢矿板块大幅拉升，板块涨幅均超10%。不过随后监管层出手为市场降温，各商品板块又有所回调。

今年7月底以来，反内卷政策预期加剧了商品期货波动。展望2026年，随着政策逐步落地，供给侧出现实质性变化，商品市场或呈现更多的、持续性更强的趋势行情，这或为CTA策略提供更多的盈利机会。

与此同时，若国内需求端持续复苏，供需两方面的变化或同时提振商品市场表现，这种背景下，CTA有机会迎来真正的业绩大年。

所以从机会层面看，明年反内卷政策或与经济复苏交织，为CTA创造较好的收益条件。

二、美联储政策变数以及部分商品期货的趋势反转

风险层面看，今年贵金属的趋势性行情成为许多趋势策略CTA的主要收益来源，明年若部分商品期货趋势反转，部分CTA或出现一定波动。

影响贵金属价格趋势的因素很多，美联储的政策路径是其中关键变量之一。全球宏观政策环境对商品市场的影响颇大也颇复杂。

我们可以回想2022年，正是美联储突然而至的激进加息遏制了许多商品期货的趋势，也造成了CTA的波动。

所以明年美联储的政策变数可能仍是大宗商品市场与CTA策略面临的一大挑战。但是明年美联储政策路径的变化幅度或明显弱于2022年，对商品市场的潜在影响或也更弱一些。

三、CTA管理人的策略有效性与交易能力

以上我们探讨的是一些宏观因素，这些宏观因素对商品市场与CTA策略均有较大影响，但同时也极难预测。

相比之下，CTA管理人的策略有效性与交易能力则是我们配置CTA时更易把握的因素。不论2026年的宏观环境如何变化，有较好收益能力与风控能力的管理人或能以自身的优势对抗市场的不确定性，为投资者带来具有竞争力的绝对收益。这也是我们配置量化CTA的初衷，利用管理人的交易优势，在多变的市场中实现长期的、可累积的绝对收益。

总结以上，2025年商品市场热度回升，环境温和，明年国内反内卷政策与经济复苏叠加之下，商品市场或进一步升温，CTA的业绩表现非常值得期待。

风险层面，美国关税政策、美联储货币政策的不确定性可能加剧商品市场与CTA策略的波动。这些因素较难预判，但如果我们能把控好所选CTA管理人的策略有效性和交易能力，那或能一定程度的抵御短期风险，并在更长的时间周期里累积绝对收益。

总而言之，2026年CTA的机会或大于风险，明年多变的投资环境中，我们需格外关注那些过往展现出较强风控能力与收益能力的CTA管理人。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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