2025年美债回顾降息继续，全面上涨

回看2025年美债收益率的走势，可谓震荡下行，波动显著。

由上图可见，2025年上半年美债收益率在关税政策、债务问题、通胀担忧等多重因素影响下，宽幅震荡，收益率曲线陡峭化。

其中，短端美债利率受益于降息预期率先下行，而长端美债利率受财政与通胀风险拖累波动更大，期限利差自年初转正后持续扩大。

2025年下半年，短端美债收益率开始加速下行，尤其是美联储降息政策落地后下行趋势更为明显，长端美债收益率则高位震荡，10 年期、30 年期美债收益率并未随短端利率下行。

再看各类美债策略指数，在降息周期继续，利率震荡下行的大背景下，今年各类美债策略全线上涨，均有不错的表现。

由上表可见，今年以来，截至12月17日，美国综合债指数累计上涨7.05%，美国国债指数累计上涨6.16%，美国投资级公司债指数累计上涨7.42%， 美国高收益债券指数累计涨幅8.01%。

今年各类美债策略普遍上涨，在利率从高位下行的过程中，票息与资本利得叠加，美债取得了较好的回报。那么展望2026年，美联储的政策路径会如何变化，美债市场能延续2025年的收益表现吗？

2026年美债展望宽松周期或继续，美债机会值得关注

随着美联储逐渐接近中性利率区间，2026年降息步伐或有所放缓，但货币政策的宽松导向或继续。

对于2026年的降息节奏，当前市场主流预期是会继续降息两次，以高盛、摩根士丹利、巴克莱为代表的投行均预测美联储2026年会进行两次降息。其中，高盛预计美联储会在明年3月和6月降息。

不过后续的降息路径会受通胀前景、就业数据、经济表现等多重因素影响，有较多变数。但从宏观大周期来看，美国仍处于利率下行的货币宽松周期，美债的机会仍值得关注。

以下，我们更新了各类美债策略的配置观点，供大家参考：

一、美元货基：美元货基收益率预计将随美国降息步伐的推进而下行，但是当前基准利率仍处于较高水平，美元货基仍是收益有吸引力且流动性较好的投资品种。 

二、美元利率债：美联储2025年9月以来连续降息三次，但美联储在未来的降息节奏上传递了相对鹰派的信号，暗示降息步伐可能放缓。当前短端利率随政策宽松而逐步下行，对降息预期的定价较为充分。

中端利率在降息开启的流动性宽松周期中，既能获得票息收益，又能一定程度获取利率下行带来的资本利得。

中长期来看，美债仍具有较高的配置价值，降息周期中可适当拉长久期以增厚资本利得收益。 

三、美元信用债：全球美元信用债市场总体受益于美联储降息预期，兼具票息优势和利率下行期的资本利得空间。

配置美元信用债时应重视标的筛选，仍需对低资质高收益债和信贷资产保持谨慎，可通过跨区域、跨行业的多元化配置有效平衡投资组合风险。

风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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