2025年CTA大复盘：
压力测试下的波动与修复

2025年，全球CTA策略整体走出一轮平缓的“V型”轨迹。

年初至4月，策略普遍经历回撤，主要“幕后黑手”源于关税风暴突袭引发的全球市场剧震。股、债、商品等多类低相关性资产罕见同步反转下跌，使得CTA策略依赖的跨资产与跨地域分散化效应“暂时失效”。此外，CTA就像是依赖价格趋势的“追风者”，但上半年如“弹簧”般频繁折返、缺乏持续走势的环境，正是CTA策略的“克星”，让它的算法屡屡“扑空”。

然而，自下半年起，市场环境开始转变。全球主要股指（如日经225、韩国KOSPI、纳斯达克100）的持续上行，以及贵金属板块自8月后强劲的趋势性行情，为趋势跟踪策略提供了清晰的盈利来源。至2025年末，部分CTA基金年度收益已修复至正值区域。这一过程清晰表明，趋势的回归是CTA业绩修复的关键。

“危机阿尔法”：动荡市场的“护盾”

诞生于上世纪美国的CTA（管理期货）策略，在迈入21世纪后驶入了发展的快车道。金融衍生品的爆发式增长与计算机技术的革命性进步，如同两个关键齿轮，共同啮合并驱动了整个CTA行业的黄金时代。

CTA策略的核心价值在于与股票、债券等传统资产的长期低相关性，这也使得它成为了构建投资组合时珍贵的“波动隔离带”与“风险减震器”。回望本世纪几次重大的市场危机——无论是2000年互联网泡沫的轰然破灭、2008年席卷全球的金融海啸，还是近年来的高通胀风暴，系统化运作的CTA策略，屡次在众人恐慌时化身为一面“危机中的盾牌”。

它凭借跨市场、多空双向的灵活机制，在当“黑天鹅”掠过、市场剧烈动荡、趋势形成之际，成功捕捉到珍贵的“危机阿尔法”，为投资组合提供关键的下行缓冲，开辟出一条独立的绝对收益航道。

全球CTA有何独特优势？

相较于国内CTA，全球策略的优势不止于更长的历史。其根本优势在于植根于一个全球化、高流动性的成熟市场生态。

真正的全球化配置：全球CTA以全球市场为竞技场，可交易标的涵盖全球数十个主要交易所的股指、国债、外汇及全门类大宗商品衍生品，在品种广度与流动性深度上具备先天优势。

系统化的趋势捕捉网络：其核心方法论以中长周期趋势跟踪为主，通过量化模型对全球资产进行全天候扫描，系统性覆盖与动态捕捉跨市场趋势。

成熟的多元策略矩阵：优秀管理人普遍构建了融合趋势跟踪、宏观量化、期限套利等的复合策略体系，降低了单一市场环境的依赖，增强了策略的适应性与韧性。

风起时，CTA能否再度起舞？

CTA策略的挑战常是周期性的。尽管2025年表现起伏，但其作为组合“减震器”的长期战略价值并未削弱。在波动率中枢可能系统性上移的新环境中，其从波动与趋势中盈利的“市场适应性”反而可能更具价值。

展望后市，两条宏观主线值得关注：

全球货币政策周期：美联储的降息路径虽存不确定性，但方向明确。这将影响全球利率、汇率及资产定价，为国债、外汇等板块注入潜在趋势性机会。

“金银依旧闪耀”：在俄乌冲突波折不断、委内瑞拉局势动荡等地缘冲突争端加剧的背景下，全球央行纷纷将黄金等避险资产作为国家安全战略储备，对贵金属等大宗商品价格形成长期支撑，为全球CTA盈利创造了条件。

结语

CTA是一类高盈亏比、低胜率的策略，核心价值在于危机保护与长期收益的分散化，而非持续的高额回报。它总能够在危机到来时，避免你的投资组合走向“极端”。

在具体的投资实践上，不同策略的CTA管理人业绩分化较大。投资者应将目光聚焦于那些历史业绩长期稳健、尤其在复杂市场环境中能同时展现卓越风险管理能力与持续绝对收益获取能力的头部管理人。投资者也可借助FOF工具参与布局，或是更为理性且高效的选择。

（本文转载自好买香港公众号）

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