2026年3月，商品市场的核心定价逻辑从前期的“降息与复苏交易”迅速切换为“地缘危机与滞胀交易”。大宗商品各板块呈现出极度分化的走势：以原油为代表的能源板块及受其成本驱动的化工板块大幅飙升；而金融属性较强的贵金属与有色金属则在流动性收紧预期下遭遇重挫；黑色金属与农产品则在成本推升与自身供需周期的博弈中艰难寻找平衡。CTA产品各类策略多数盈利，中长周期策略好于短周期策略。
展望后市，短期看，宏观地缘冲突依然在持续升级，央行发声继续推动物价回升，市场依然会保持高波，蕴藏CTA交易机会。长期看，外围环境变化较大，叠加国内“反内卷”，商品行情长期依然可期。同时今年依然会有各种宏观事件或者政策出台，带来利于CTA交易的升波机会。本次伊朗事件若继续持续较长，影响还会从能化继续蔓延到农产品（主要影响国内依赖进口的农产）、煤相关品种上（能源替代），带来更多CTA交易机会。
商品市场概况
1. 分板块行情走势
▼Wind商品指数及部分板块表现
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.12.31-2026.3.31
2026年3月，商品市场板块分化较大，Wind商品指数下跌-17.62%。Wind商品大类指数中，能源、化工和油脂油料表现居前，涨跌幅分别为+49.57%、+21.20%和+10.27%。农副产品、贵金属和有色表现居后，涨跌幅分别为-16.07%、-15.45%和-9.95%。
分板块看：
黑色板块，在3月表现出一定的抗跌性甚至逆势上行。黑色系的上行并非源于终端需求的强劲爆发，而是典型的成本推动。全球能源价格（原油、煤炭）的暴涨，直接抬升了黑色产业链的底层成本，焦煤、焦炭价格的大幅反弹为钢材价格提供了坚实的底部支撑。国内两会重申将有序压减钢铁产能，这一供给侧改革的政策信号在情绪上极大提振了市场。市场预期在“反内卷”的政策导向下，钢厂利润的持续恶化将倒逼铁水产量实质性下降，从而改善未来的供需格局。
贵金属板块，遭遇重挫，终结了前期的单边上行趋势。3月原油暴涨引发的输入性通胀预期，叠加美国非农就业数据的强劲，彻底击碎了市场对美联储短期内降息的幻想。降息预期的下修甚至加息预期的抬头，直接推升了美元指数与美债实际利率，对无息资产黄金形成了致命的估值压制。此外市场在交易“流动性风险”而非单纯的“战争避险”，导致贵金属在短期内遭遇抛售。白银跌幅远超黄金，核心在于其兼具金融与工业双重属性。在全球滞胀担忧升温的背景下，市场对未来工业需求的悲观预期直接反映在白银的深度回调上。
有色金属板块，呈现高位回调态势。有色金属（尤其是铜）作为宏观经济的晴雨表，在3月遭遇了“流动性收紧+增长放缓预期”的双杀。高油价引发的滞胀担忧使得市场对全球制造业复苏的持续性产生怀疑，叠加美元走强，直接压制了铜价的估值中枢。
原油，成为全球大宗商品的绝对风暴中心。本轮油价暴涨并非由宏观需求复苏驱动，而是纯粹的供给端地缘溢价。美伊冲突的白热化使得霍尔木兹海峡这一全球原油运输大动脉面临实质性阻断风险。市场定价逻辑从“供需平衡表测算”直接跃升为“供给中断的尾部风险定价”。
化工板块，成为除原油外表现最为强劲的领域。本轮的暴涨是原油与煤炭价格飙升的直接映射。作为能源的直接下游，化工品在成本端遭遇了史无前例的推升压力，价格被迫大幅上调。这种被动上涨掩盖了化工行业微观生态的恶化。由于终端消费与制造业需求并未出现同步的强劲复苏，高昂的原料成本无法顺畅向下游传导。化工企业面临“高成本、高库存、弱需求”的尴尬境地，行业整体利润被严重挤压。
农产品板块，内部品种分化剧烈：豆粕、豆油等品种趋势上行；而生猪价格则延续深度探底。中东局势不仅影响能源，更直接推升了全球航运风险与运费。霍尔木兹海峡的通航障碍导致包含大豆、豆粕在内的农产品海运成本大幅上涨。此外，高油价显著提升了生物燃料的经济性，作为替代原料的豆油需求预期大增，双重因素共振推高了油脂油料板块。生猪市场正处于产能去化的痛苦深水区。节后需求淡季叠加新生仔猪量形成的供应压力，导致价格持续下挫。
总体来看，3月商品市场的核心定价逻辑从前期的“降息与复苏交易”迅速切换为“地缘危机与滞胀交易”。大宗商品各板块呈现出极度分化的走势：以原油为代表的能源板块及受其成本驱动的化工板块大幅飙升；而金融属性较强的贵金属与有色金属则在流动性收紧预期下遭遇重挫；黑色金属与农产品则在成本推升与自身供需周期的博弈中艰难寻找平衡。CTA产品各类策略多数盈利，中长周期策略好于短周期策略。
2. 商品指数波动快速攀升
▼Wind商品指数滚动波动率
▼Wind商品指数波动率锥
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2023.4-2026.3
3月地缘危机爆发，商品指数波动率维持高位，远超历史75分位水平。
3. 博弈资金情况
▼商品日均成交额（亿元）
▼商品日均持仓额（亿元）
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1-2026.3
3月，商品日均成交额33678.56亿元，较上月环比增加24.62%，同比增加79.94%，日均持仓额3371.44亿元，较上月环比增加7.03%，同比增加69.10%。
▼分板块情况
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2025.3-2026.3
主要品种情况
1. 行情走势
▼黑色板块主要品种走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.12.31-2026.3.31
黑色板块，在3月表现出一定的抗跌性甚至逆势上行。黑色系的上行并非源于终端需求的强劲爆发，而是典型的成本推动。全球能源价格（原油、煤炭）的暴涨，直接抬升了黑色产业链的底层成本，焦煤、焦炭价格的大幅反弹为钢材价格提供了坚实的底部支撑。国内两会重申将有序压减钢铁产能，这一供给侧改革的政策信号在情绪上极大提振了市场。市场预期在“反内卷”的政策导向下，钢厂利润的持续恶化将倒逼铁水产量实质性下降，从而改善未来的供需格局。
▼能化板块主要品种走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.12.31-2026.3.31
原油，成为全球大宗商品的绝对风暴中心。本轮油价暴涨并非由宏观需求复苏驱动，而是纯粹的供给端地缘溢价。美伊冲突的白热化使得霍尔木兹海峡这一全球原油运输大动脉面临实质性阻断风险。市场定价逻辑从“供需平衡表测算”直接跃升为“供给中断的尾部风险定价”。
化工板块，成为除原油外表现最为强劲的领域。本轮的暴涨是原油与煤炭价格飙升的直接映射。作为能源的直接下游，化工品在成本端遭遇了史无前例的推升压力，价格被迫大幅上调。这种被动上涨掩盖了化工行业微观生态的恶化。由于终端消费与制造业需求并未出现同步的强劲复苏，高昂的原料成本无法顺畅向下游传导。化工企业面临“高成本、高库存、弱需求”的尴尬境地，行业整体利润被严重挤压。
▼金属板块主要品种走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.12.31-2026.3.31
贵金属板块，遭遇重挫，终结了前期的单边上行趋势。3月原油暴涨引发的输入性通胀预期，叠加美国非农就业数据的强劲，彻底击碎了市场对美联储短期内降息的幻想。降息预期的下修甚至加息预期的抬头，直接推升了美元指数与美债实际利率，对无息资产黄金形成了致命的估值压制。此外市场在交易“流动性风险”而非单纯的“战争避险”，导致贵金属在短期内遭遇抛售。白银跌幅远超黄金，核心在于其兼具金融与工业双重属性。在全球滞胀担忧升温的背景下，市场对未来工业需求的悲观预期直接反映在白银的深度回调上。
有色金属板块，呈现高位回调态势。有色金属（尤其是铜）作为宏观经济的晴雨表，在3月遭遇了“流动性收紧+增长放缓预期”的双杀。高油价引发的滞胀担忧使得市场对全球制造业复苏的持续性产生怀疑，叠加美元走强，直接压制了铜价的估值中枢。
▼农产品板块主要品种走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.12.31-2026.3.31
农产品板块，内部品种分化剧烈：豆粕、豆油等品种趋势上行；而生猪价格则延续深度探底。中东局势不仅影响能源，更直接推升了全球航运风险与运费。霍尔木兹海峡的通航障碍导致包含大豆、豆粕在内的农产品海运成本大幅上涨。此外，高油价显著提升了生物燃料的经济性，作为替代原料的豆油需求预期大增，双重因素共振推高了油脂油料板块。
生猪市场正处于产能去化的痛苦深水区。节后需求淡季叠加新生仔猪量形成的供应压力，导致价格持续下挫。
2. 活跃度
▼活跃品种成交情况
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2025.3-2026.3
3月，活跃品种整体成交量有所增加，成交量前五的品种分别是甲醇、PVC、PTA、豆粕、燃油。
CTA因子
1. 因子表现
▼CTA因子表现
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2025.12.31-2026.3.31
3月，CTA因子多数盈利。动量因子表现突出，商品动量远好于股指动量。中周期表现好于短周期与长周期。期限结构因子回撤。基差动量因子盈利。仓单因子回撤。
策略与产品跟踪
1. 整体表现
▼整体表现
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2025.3-2026.3
3月，CTA产品各类策略多数盈利，中长周期策略好于短周期策略。
2. 中长周期
▼中长周期
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2026.2.27-2026.3.31
3月，能源、化工、油脂油料板块的上涨趋势行情，给中长周期策略主要贡献盈利。
3. 短周期
▼短周期
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2026.2.27-2026.3.31
3月，短周期策略分化较大，部分预测型模型在市场极端行情下预测胜率较低。股指交易难度大于商品。
4. 截面
▼截面
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2025.2.27-2026.3.31
3月，截面策略多数产品表现较为平稳。
5. 多策略
▼多策略
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2026.2.27-2026.3.31
3月，多策略产品业绩分化。
总结建议
2026年3月，商品市场的核心定价逻辑从前期的“降息与复苏交易”迅速切换为“地缘危机与滞胀交易”。大宗商品各板块呈现出极度分化的走势：以原油为代表的能源板块及受其成本驱动的化工板块大幅飙升；而金融属性较强的贵金属与有色金属则在流动性收紧预期下遭遇重挫；黑色金属与农产品则在成本推升与自身供需周期的博弈中艰难寻找平衡。CTA产品各类策略多数盈利，中长周期策略好于短周期策略。
展望后市，短期看，宏观地缘冲突依然在持续升级，央行发声继续推动物价回升，市场依然会保持高波，蕴藏CTA交易机会。长期看，外围环境变化较大，叠加国内“反内卷”，商品行情长期依然可期。同时今年依然会有各种宏观事件或者政策出台，带来利于CTA交易的升波机会。本次伊朗事件若继续持续较长，影响还会从能化继续蔓延到农产品（主要影响国内依赖进口的农产）、煤相关品种上（能源替代），带来更多CTA交易机会。
综合来看，2026年趋势策略机会将大于截面策略，建议提高趋势策略占比。
风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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