市场中性策略逻辑绝对收益导向，纯粹累积超额

市场中性是量化私募主打的绝对收益导向的策略，管理人运用对冲工具，力求摆脱掉市场风险的影响，即实现市场中性，并为投资者提供更高性价比的选股超额。

量化选股策略的核心逻辑，是分析历史数据，利用统计学规律进行选股和交易，力争跑赢指数。如果量化机构能成功跑赢指数，比如说每年比指数收益多赚10%，那它再利用对冲工具将指数收益和风险对冲掉，仅呈现这10%的超额收益，这就是市场中性策略的原理。

看好买基金研究中心编制的市场中性私募策略指数，近三年来该指数收益持续累积，其中的波动主要来自于量化超额收益的起伏。

由上图可见，近三年来市场中性策略指数的年化回报超5%，最大回撤约3.4%。指数代表的是平均水平，头部量化私募的中性策略或能展现出更强的风险收益性价比。

与量化指增策略相比，市场中性策略的收益可能缺乏爆发力。但是作为降低股市系统性风险敞口的配置选项，在当前低利率环境下，市场中性策略的收益水平还是具有竞争力的。

而且，随着A股热度升温，指数估值抬升，波动加大，市场中性策略也正显现出更好的配置机会与价值。近期股指期货基差有所收敛，这也有助于降低中性策略的对冲成本，提振业绩表现。

市场中性配置机会对冲成本降低，性价比提升

提到市场中性策略就总会涉及到基差这个概念，那么什么是基差呢？

市场中性策略为了剥离掉系统性风险，往往通过做空股指期货来对冲市场指数的涨跌。

股指期货虽然是以股票指数为标的的期货合约，但它和对应指数走势不会完全一致，所谓的基差，就是股指期货的价格减去对应指数的价格。

比如中证500股指期货，由于对冲需求旺盛，做空中证500股指期货的资金较多，该合约的价格长期低于指数价格，也就是存在负基差。我们称作股指期货处于贴水状态。

期货合约到期时，股指期货的价格会与指数价格一致。因此，在贴水时做空股指期货，当合约到期时基差收敛至零，期间基差收敛的幅度就是中性产品需要支付的对冲成本，可以简单理解为是为了降低市场风险而支付的费用。

值得注意的是，这笔费用的金额以我们配置中性策略时间点的基差大小来决定，但这笔费用的支付过程是由市场决定的。有时基差收敛的慢，费用就支付的慢，有时基差短期内快速收敛，市场中性策略短期就可能有较大波动。

以上讲了这么多，总结下来就是，配置市场中性策略的时候，我们需要关注股指期货的基差情况，这相当于是中性策略要承担的对冲成本。股指期货贴水幅度较小的时候，是中性策略较好的配置时点。

近期，随着A股热度提升，股指期货基差有所收敛，这为布局市场中性策略提供了更好的时机。

4月以来，中证500股指期货基差持续收敛，市场中性的对冲成本逐步降低，回归历史中枢，这有利于中性策略的配置。

总结以上，在当前债市低利率、股市高热度的背景下，债券策略收益空间被压缩，股票指数波动加大，股指期货基差收敛，等等这些变化均指向一个结论：市场中性策略的性价比提升。

对于有稳健型配置需求的投资者，如果希望在传统债券策略以外寻找一些新选项，同时能承担一定的波动与回撤，并看好量化选股策略的长期超额收益，那市场中性策略或是一个不错的答案。

风险提示：
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