入行

曹名长本科毕业后的第一份工作是高中数学老师。

“有些道理，自己理解起来很容易，但要教会别人，却又是一件十分复杂的事。”

不好为人师的个性，让曹名长在研究生阶段和其后的职业道路上选择了金融这个不同的方向。

彼时正值世纪之交，国内证券行业充满机遇又跌宕多变。曹名长先后在多家证券机构任职，起初专注于债券研究。

债券与股票不同，前者更强调对已知数据的计算，后者则看重对未知事实的推演。

债券研究的根基一定程度奠定了曹名长日后深度价值投资的底色，而真正让曹名长踏上并坚守价投之路的，则是A股当年的时代潮流。

2003到2007年这段时期，是价值投资的黄金期。

“当时许多好公司都很便宜，ROE高，估值又低，我就看着这样的公司一路涨起来。”

出于对股票投研的兴趣，曹名长从债券研究转向了股票研究，并加入了新华基金。在团队氛围、市场反馈与个人偏好等多重因素共振下，曹名长开始践行深度价值投资，权衡公司质地与估值，寻找高性价比的机会。

“回想起来，投资生涯之初的成功，有很大一部分是时代因素和运气成分。”

回忆过往，曹名长这样说。对于一个新人来讲，想在基金行业站稳脚跟，确实需要一定的运气。但若想将短期成功延展为长期成就，则绝非幸运这么简单，这更是对人特质与品性的严酷考验。

信条

2007到2009年，A股的大起大伏给投资者上了宝贵的一课。

基金业界，经历过那轮周期，如今还活跃在投资一线的老将恐怕已经不多。但有过这段经历的人，对于风险和机会这两个概念一定有着更独特的理解，曹名长即是如此。

“2007年，我一路看着便宜的好公司涨起来，2008年，我又看着这一批公司跌下去。我发现再好的公司，如果买贵了，照样能腰斩再腰斩。自那以后，我对买入价格与估值极为看重。”

2008年估值泡沫破灭的生动课程，将安全边际这个词烙刻成了曹名长的投资信条，其后曹名长对于合理估值有着极其严苛的标准，这也一定程度的影响了他后续的投资路径和业绩曲线。

坚守安全边际，一方面让曹名长执著于高性价比的投资机会。

2008年的市场底部，股市的悲观情绪与净值的下行风险让曹名长面临多重压力，但出于对公司质地的信心和估值水位的把握，曹名长克服内外部阻力，进行加仓，为后续业绩快速修复奠定了基础。

2009-2010创业板开板，2011-2012年创业板持续回调，曹名长在这个过程中开始关注中小盘股的价值投资机会。能力圈的不断拓展以及对低估值好公司的持续挖掘，铸就了曹名长亮眼的长期业绩。

2006年7月到2015年6月，在新华基金管理新华优选分红的近9年时间里，曹名长任职回报超500%，打造了当时市场上著名的五倍基。（数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据日期：2006.7.12-2015.6.9）。

但是，坚守安全边际的另一面，也让曹名长较为抵触估值泡沫，从而错过了几段泡沫扩张型行情。

比如2020年，在牛市中后期的估值扩张阶段，在热门主题与赛道的高光中，曹名长的业绩容易让持有人失去耐心，产生质疑。

“我很了解白酒的商业模式，也在这个行业赚了不少钱，但由于太看重估值，我2017年开始减仓白酒，也就错过了后面一段行情。”

曹名长这样回忆当年的经历。但曹名长并不认为审慎的估值观与过早的撤退是错误。

“除了白酒以外，当时市场上还有许多机会，我后来持续反思与总结的是能力圈的局限性。”

一位基金经理，即便再全能，精力与经验也有极限，而性格和阅历铸就的投资信条，又难以在市场周期的各个阶段总是有效。

如何打破个人的局限，曹名长的答案是团队。

从公募到私募，从基金经理到创业者，曹名长创立璞桥，打造自己的团队，在价值投资之路上再出发。

价值

“研究员也好，基金经理也好，让他十年如一日的保持初心、勤奋专注、精益求精的核心要素有且只有一个：热爱。”

对于曹名长来说，热爱的不仅仅是投资事业，践行投资信条，获得市场的正反馈；也是资产管理事业，不辜负他人的信任，用自己的特长去改变他人的生活甚至人生。

“真正让我开心的，不仅仅是在市场中发现价值，也是发挥自己的价值，这是我创立璞桥的初衷。我不期望规模能做得多大，成功能来得多快，即便刚开始路难走一些，我们也能凭借自营资金的投资增值维持团队发展。关键是我希望能凭借我们的团队能力和投资体系，为投资人实现低回撤的绝对收益，通过长期复利形成财富增值，给信任我们的人一个交代。”

为了实现这一目标，曹名长将继续恪守投资纪律。专访中，曹名长频繁提到的两个词就是“估值”和“持续性”。

“首先是要买的便宜，其次还要有可持续的成长或者可持续的价值创造。”

在这些标准的基础上，再结合行业特征进行标的选择，凭借团队协作进行多行业、多类机会的分散布局。

曹名长会专注于自己擅长的领域，虽不能说是全面覆盖，但二十余年也累积了不小的广度：

消费和医药行业盯准好的商业模式，核验估值，太贵了坚决不买；

周期行业关注底部出清时的投资机会，看市净率（PB）是否到底；

银行与公用事业，既看股息率也看股息率的持续性；

制造业，看空间和新需求，当然也要有好的买入价格。

在此基础上，璞桥投研团队会挖掘更多领域的，更新赛道的，更具成长性的机会。但核心标准还是买入价格要合理，或者说，要有足够的性价比。

“现在市场上还是有很多机会的，一些挺不错的公司，可能就是离AI远一点，就被投资者无视了。”

曹名长这样描绘当前时代的投资背景。

AI浪潮为这个时代注入了特有的快节奏与焦虑感。

反映到资本市场中，大家讨论着颠覆，讨论着增长，讨论着景气度，都害怕错过，害怕比别人赚得少，而对于曹名长总是挂在嘴边的两个词，“估值”和“持续性”，谈及的越来越少。

这是一些价投者的雨季，却也是播种的时节。 曹名长的投资体系可能并不完美，但正是因为他放弃了一些东西，可能放弃了一些不具性价比的冒险，放弃了牛市里最后几个铜板，才收获了更长期的成功。

曹名长的产品定位未必适合所有投资者，但如果投资者有更远的视野，希望承担更低的波动，愿意付出耐心，获取更长期的复利增值，那曹名长或是个合适的基金经理。

我们不知道几年后科技牛会走到哪，谁会是AI竞逐的最终赢家。但我们有理由相信，曹名长，依托跨越多轮周期的投资体系，凭借数十年训练出的投资纪律，终将显现出一位投资老将的价值。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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