市场概况

1.指数：风险偏好回升，双创强势大涨

▼主要指数走势

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2026.3.31-2026.4.30

▼指数区间涨跌幅

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：截至2026.4.30

4月A股市场整体呈震荡上行修复态势，全月主要宽基指数全线收涨。双创板块大放光彩，科创50以约+25%的涨幅拿下宽基领涨桂冠，创业板指大涨15.5%。中证2000涨幅约8.3%，与沪深300的涨幅接近，大小盘宽基指数的表现未有明显分化。从节奏看，4月上旬以"风险修复"为主，而4月中旬一季度经济数据公布后，基本面验证跟进，叠加业绩披露窗口来临，主线回归"科技成长"，抱团程度明显加深。4月末随业绩披露进入尾声，业绩兑现更优质的龙头股开始占优。

2.行业：科技板块抱团，防御板块落后

▼行业涨跌幅及成交占比
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2026.3.31-2026.4.30

4月行业表现呈现近年罕见的极端分化格局，科技成长赛道全面碾压防御价值类板块。申万一级行业中，受到光通信和光模块板块的带动，电子（+26.8%）和通信（+22.2%）领涨全市，机械设备（约+11%）、建筑材料（逾+10%）紧随其后。而食品饮料（-1.1%）、交通运输（-0.7%）、银行（-0.6%）等防御属性板块月内普遍落后。市场整体呈现典型的"AI算力/制造景气抱团 + 消费金融大幅撤离"特征。

3.风格：回归长期方向

▼风格因子收益率走势

▼风格因子涨跌幅

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2026.3.31-2026.4.30

4月，在科技板块强势上涨的行情下，Barra风格因子表现高度一致地指向"高动量、高Beta"方向，两者分别上涨4.23%以及2.72%。而市值因子在大小盘未有显著分化的走势下表现并不突出。另一方面，散户参与型、高换手的炒题材股票，在业绩验证背景下整体落后，使得波动率与流动性因子也收获了负收益。基本面因子中，成长显著强于价值，估值与基本面盈利类因子表现皆有所承压。

Beta环境

1.指数活跃度：抱团行情未显著影响宽基指数的流动性分布

▼A股市场流动性分布

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2026.4.30

4月份市场呈现较为极致的抱团行情，TMT四行业合计成交占全市场比例在4月末高达约38%，其中电子和半导体行业换手率历史分位均接近100%。不过这些行业的股票并未过度集中在单一的大市值或小市值股票域，因此从市值划分的主要宽基指数的情况来看不同指数的流动性分布未有特别显著的变化：1800以外的小票成交占比从月初的36%小幅下降至月末的32%，沪深300的成交占比从月初的24%小幅上涨至月末的26%，中证500与中证1000的情况没有明显变化。中小票的成交占比距离历史中枢仍有一定距离，当前拥挤度处于低位，流动性层面仍有相当的修复空间。

2.指数估值：大幅上升，进入历史高位

▼指数估值分位走势

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2020.12.31 - 2026.4.30

4月份，主要宽基指数估值在上涨行情的带动下全面扩张，各大宽基指数皆已进入80%以上的历史高位区间，沪深300已经来到了92%的历史高位，当前指数配置的性价比从估值的角度来说有所回落。

3.股债收益差：中证500指数位于中等配置性价比区间

▼中证500股债收益差

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2011.1.28-2026.4.30

以中证500为代表计算的股债收益差近期位于历史滚动均值附近，自2025年9月后围绕均值小幅震荡，宽基指数相对债券的配置性价比处于中等水平。

4.股指基差：多头情绪带动下显著收敛

▼股指期货基差走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2026.4.30

在市场多头热情的掉那个下，三大股指基差均呈现一定的收敛趋势。

截至4月末，IF、IC、IM的季月年化基差分别为-6.50%、-6.90%、-9.40%，相比3月底皆有明显收敛，IC和IM已经回到历史中等水平，而IF由于即将分红的影响当前仍处于相对高位。基差的收敛对于已建仓的中性而言较为不利，因此在4月份普遍带来了一定的负收益贡献。

Alpha微观结构

1.成交额：市场交投活跃度大幅上升

▼两市成交额（亿元）

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2026.4.30

4月市场量价齐升，情绪从月初谨慎修复逐步走向高涨区，全月日均成交约2.31~2.36万亿元，月末放量至约2.76万亿，量能总体维持高位。杠杆资金方面，4月融资余额大幅回升至约2.70~2.71万亿元，创历史新高，市场投机情绪高涨。

2.流动性：集中度继续走高

▼流动性集中度

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2026.4.30

4月，市场对小部分科技板块的抱团带动流动性集中度进一步有所抬升，创下22年以来的新高。市场流动性集中度的攀升对量化策略的选股环境较为不利。

3.分化度：截面波动率上行

▼全市场截面波动率
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2026.4.30

在AI算力业绩兑现以及全球AI叙事的共振下，科技成长板块实现大幅超额，与消费、金融等防御板块形成历史性分化，带动个股的截面波动率上升至3.1%附近，量化策略的赔率回升。

策略与产品跟踪

1.指增产品：交投情绪火热，超额持续修复

股票量化策略的超额在4月持续修复。4月主线回归"科技成长"，抱团程度有一定程度加深，Barra风格因子表现高度一致地指向"高动量、高Beta"方向。同时大小盘之间的走势未有显著分化，小市值因子表现平稳；基本面因子表现相对较弱。流动性层面，市场的日均成交额大幅回暖，交投情绪火热，抱团行情使得小票上的成交占比略微下降但市场流动性的整体结构未有明显变化，个股之间的分化度回升。因此，从风格端以及市场交投情绪的变化来看皆整体利好量化策略尤其是中高频量价策略的超额获取。

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2026.3.31– 2026.4.30

4月，Alpha整体环境稳中向好，500和1000指增的超额延续3月份的持续修复，单月平均超额皆超1%， 300指增由于约束成份内为主，超额弹性相对较弱。

▼分对标指数指增的超额净值
▼股票量化策略超额表现

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2025.4 – 2026.4

2.中性产品：超额回暖，基差收敛，中性策略

各个指增的超额在4月均有一定程度的修复；但中性策略的对冲端由于股指基差的收敛受到了一定的拖累，回吐了一部分今年1月份的基差扩散带来的收益，全月来看市场中性策略与T0策略表现皆基本持平。

▼市场中性策略净值
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2025.4.30 – 2026.4.30

3.策略差异性：超额分化度下降

▼指增超额分散度
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2025.4.30 – 2026.4.30

市场风格回归，叠加个股分化度上升，量化策略超额的趋同度提升。

总结建议

股票量化策略的超额在4月持续修复。4月市场回归"科技成长"的主线，Barra风格中的量价因子表现向好，小票表现平稳，市场交投情绪在部分TMT板块的带动下异常火热，个股之间的分化度回升。因此，整体来看，市场延续了3月末的行情，风险偏好显著回升，alpha环境稳中偏好。

展望后市，股票市场尤其是A股已经基本展现出对地缘冲突的脱敏，算力产业链、半导体等科技板块成为了市场主线且有愈演愈烈的可能性，市场流动性短期预计仍会维持在中高水平。虽然市场呈现一定的抱团行情，但由于几个主要行业未过度集中于单一市值域，小票的流动性仍较为充裕，因此对于Alpha的选股端未造成过度不利的影响，流动性充裕市场下的量化超额仍会显著。

Beta端，4月的财报期已过，市场在情绪的带动下放量大涨，导致指数的估值分位也来到历史高位。虽然长期来看对于指数维持中性偏乐观的预期，但是这波上涨也有相当一部分投机资金的参与，在市场情绪稍有降温带动大量资金获利了结的情况下，不排除beta出现短期调整的可能性，同时地缘政治冲突的影响也不能完全排除，更加建议投资者在指数回调时进行逆向配置。

对冲端，宏观事件冲击使得股指基差的波动持续放大，基差从25年开始呈现比往年更高的波动，这使得中性产品对于买入时点的要求较高，建议投资者在近期配置中性产品时仍需着重关注基差的绝对点位，在基差贴水回归后进行配置，且不建议投资者持有过高的单一中性产品。此外，300中性产品由于超额端的稳定以及对冲端的低成本在近年来表现优异，投资者可适当关注。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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