南向资金加速涌入港股
AI赛道成核心方向

在分析大模型双雄加入恒生科技所带来的改变前，我们先回顾一下恒生指数和恒生科技指数2020年以来成分股变动前后的收益中位数情况。

由上图可见，无论是恒生指数还是恒生科技指数，在实施日当天以及生效日后5个交易日，新纳入的成分股超额收益中位数都为负；而恒生科技指数新纳入个股在公布日当天的超额收益显著为正。

此次新纳入的MINIMAX和智谱，在上市初期就凭借AI赛道稀缺性开启暴涨模式，股价一路冲高。本次纳入恒科指数的消息落地后再度飙涨。5月22日当天的涨幅分别为15.91%、26.93%。

智谱与MiniMax的纳入，是恒生科技指数自2020年推出以来首次将纯AI大模型公司纳入成分股，被替换出局的则是金蝶国际和金山软件——两家传统软件企业。虽然此次指数成分股调整后智谱与MiniMax不到1%，但一进一出之间，则显示出恒科指数的权重结构正从"互联网+软件"向"AI原生"倾斜。

事实上，截至5月12日，今年以来南向资金已累计净流入近2800亿港元，其中信息技术行业是净买入主要板块，AI赛道正在成为南向资金布局的核心方向。

科技标的多元、但行情结构分化
港股配置价值仍值得关注

值得注意的是，更多元的科技标的正使港股成为中国AI大模型赛道的"稀缺资产池"。 

从A股来看，截至目前尚未有任何纯粹的AI大模型公司完成上市，国内投资者无法直接通过A股参与大模型赛道的投资；

从美股来看，全球大模型领域的两大龙头——OpenAI和Anthropic，虽已分别启动IPO筹备工作，但截至目前均未公开上市；

相比之下，港股方面，2026年1月，智谱和MiniMax先后登陆港交所，如今又双双纳入恒生科技指数，使港股进入"AI大模型双雄"的新阶段。这意味着，无论国内投资者还是海外机构，想要通过二级市场配置中国AI大模型龙头，港股几乎是目前唯一的窗口。

那么，站在当前时点又该如何看待港股的配置价值呢？

从资金结构来看，近期南向资金依旧维持净流入趋势，这显示出资金对港股核心科技资产的配置意愿依然强烈。

尤其是在全球AI竞赛的背景下，港股作为兼具“中国科技亮点”与“全球科技映射”双重属性的市场，配置价值凸显。从估值水平上看，恒生科技指数也具有较好的性价比。

从产业层面来看，AI仍然是港股科技最重要的中长期主线。一方面，互联网平台公司受益于AI大模型、Agent、广告推荐及云业务能力提升，盈利质量有望持续改善；另一方面，港股中部分半导体、消费电子及智能汽车产业链公司，也逐渐开始受益于AI终端化趋势。

展望后市，中期来看，随着国内稳增长政策持续发力、企业盈利逐步修复以及AI产业趋势不断强化，港股科技仍有望迎来估值与盈利双重修复机会。虽然港股市场的机会大于风险，但时间成本也可能较高，投资者若希望平滑单一市场波动，也可考虑借道港股为主的FOF类产品进行布局。

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