多重因素共振，金价短期承压

导致短期内黄金价格震荡的因素有很多，其中较为关键的有以下三点：

1.油价推高通胀，加息预期扭转金价走势

回看前几个月，正常情况下，地缘冲突会提升市场购买黄金的避险需求，但这一次情况有所不同。由于中东冲突涉及霍尔木兹海峡这一全球重要能源运输通道，原油和天然气的供应受阻，油价随之走高。而油价上涨会推升美国通胀预期，进而削弱市场对美联储降息的期待，甚至还有加息的可能。与此同时，美长债收益率上行，10年期美债收益率一度升至4.599%。当美债收益率走高，投资者持有债券可以获得更高票息，而黄金是0息资产属性，持有黄金的机会成本就会随之上升。因此，地缘冲突虽然仍能带来避险需求，但油价、通胀和高位的美债收益率带来的压力，也在阶段性压制金价表现。
2.强势美元压制金价

通常情况下，美元和黄金呈现负相关关系，美元走强时，以美元计价的黄金对非美投资者来说成本更贵，所以金价往往会下跌。若美联储持续释放鹰派加息信号，则会支撑美元上行。

3.实物黄金受扰动

印度在5月将黄金和白银进口税从6%上调至15%。印度是全球最大的黄金消费国之一，此次税率上调会提高本地购买黄金的成本，进而短期内压制消费者的需求。

不惧短期波动，黄金长期配置价值仍在

虽然近期金价弱势震荡，但黄金仍存在一定支撑：

首先，促使金价长期上行的因素之一，是美国债务压力。若美国债务规模和财政赤字持续扩张，那么美债作为“无风险资产”的身份会受到市场的重新审视，届时，黄金作为非主权信用资产的配置价值会受到投资者的青睐。

其次，2026年一季度实物支持黄金ETF持仓增加62吨，一季度全球央行购金244吨，高于五年均值。注意，这并不是处于短线交易目的，而是央行储备资产的配置行为。全球央行以及配置型资金仍在持续增持黄金以对抗宏观投资环境与传统金融资产的不确定性。

此外，机构对黄金的观点也相对偏积极。美国银行表示，虽然短期降息预期降温会给金价带来压力，但美银仍维持未来12个月金价升至6000美元/盎司的判断。

短期来看，美伊和平前景的不明朗和高利率的环境可能持续为黄金带来扰动，但央行购金，美元信用定价以及配置型资金持续增持仍是黄金中长期价格走势的底部支撑。相比紧盯黄金的短期涨跌，更值得关注的，或许是黄金在中长期的上行基础以及配置价值。

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