港股定位独特，阶段性承压

2026年以来，全球股市明显分化，受益于AI上游景气度的日韩股市领涨，A股方面创业板表现较强，而港股恒生科技指数则较为落后。

恒生科技指数今年较为受伤，有部分短期因素，也有关于港股定位的长期因素。

港股是一个颇为独特的市场，它是全球投资者交易中国资产的地方，所以基本面和中国经济挂钩，而资金面则要看全球流动性。

所以当全球流动性收紧，或是其他亚太市场展现出更强的吸引力，虹吸走资金时，港股会受到较大影响。

从短期因素看，当前AI叙事与基本面条件也不利于恒生科技指数表现。

虽然名称中有“科技”二字，但恒生科技指数权重股集中于整车、互联网等偏内需型行业，在当前国内宏观需求格局下，景气度承压。

另一方面，当前AI叙事环境下，投资者正绕开拼命烧钱的传统互联网巨头，而是关注AI产业高景气度的半导体、存储、算力等上游板块，这也是A股科技与港股科技出现较大分化的主要原因。

可见，在港股这个基本面看国内，流动性看全球的市场，现在正承受多方面的压力。不过，随着行情分化趋于极端，港股估值一再被压缩，配置机会或也逐渐显现。

有赔率优势，静待估值修复

市场的结构分化难以无止境的持续下去，随着价格差与估值差越拉越大，资金或进行再布局，行情或也将出现再平衡。

从估值层面看，恒生科技指数的估值分位与估值绝对值均低于A股创业板与科创板。

虽然从估值水平上看，恒生科技指数有一定的赔率优势或向上弹性，但估值修复的时间点与触发因素则有较大的不确定性。

一方面，国内宏观消费和企业盈利修复仍面临一定压力。另一方面，国内互联网巨头在AI领域的资本开支能否转化为可持续的收入和利润，仍需要明确的信号来缓解投资者疑虑。同时，美元利率的变化和流动性层面的问题仍面临不确定性。

所以，综合来看，投资者当前在港股市场或能寻找到具备一定安全边际和赔率优势的机会，但也需要付出时间成本并承受潜在波动。

相较之下，眼下较为强势的A股科技资产，估值水位更高一些，但在景气度与流动性层面更具优势。

投资者愿意花时间去换取长期的赔率，还是更看重短期的胜率，就要看个人取舍了。

但从另一个角度讲，AI科技的结构性行情中，不仅仅是A股和港股，A股内部也在出现明显的分化。这种背景下，各类基金的配置机会正展现出更强的互补性。后续行情分化趋于极端还是有所收敛，具有很大的不确定性。更平衡的配置，或也是当前时点一个不错的答案。

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