非农超预期，美联储加息概率飙升

事件：6月5日，美国劳工部公布5月非农就业新增17.2万人，近乎市场预期8.5万的两倍；6月10日，5月CPI同比4.2%（前值3.8%），创三年新高。数据公布后，CME定价12月加息概率从48%跃升至63%，高盛正式抹去2026全年降息预测。6月16-17日，新任美联储主席沃什将首次主持FOMC，据报道其拟取消点阵图、删除前瞻指引倾向性措辞，美联储沟通框架或迎数十年来最大变革。

点评：从“今年降几次”到“年底加不加息”，市场叙事已完成方向性切换。

从本周公布的数据来看，美国经济正在呈现出“增长不弱、通胀不低”的特征。虽然非农超预期反映美国经济韧性较强、软着陆概率提升，但"好数据=坏消息"的逻辑已固化——就业越旺、通胀越高，流动性收紧预期越强，股债商品三杀格局短期难以打破。更值得关注的是沃什首秀：若点阵图被废，市场将失去最重要的美联储政策预测工具，波动率可能系统性上升，"解读美联储"的逻辑将彻底不同。

权益方面，科技龙头盈利韧性仍在，AI方向可维持配置，但对流动性驱动的高估值成长板块需保持谨慎，防御性板块轮动值得关注。

黄金持续回落，跌破4100美元

事件：自非农数据引爆加息预期以来，黄金遭遇连续暴跌：6月5日现货黄金单日大跌145.59美元（-3.25%，创2026年最大单日跌幅），收盘4328.92美元；6月8日延续跌势，两日累计暴跌187美元；6月10日CPI公布后跌破4200关口；6月11日进一步下探，收报4071.92美元/盎司，正式跌破4100。

点评：传统认知里"地缘冲突就买黄金避险"，但本周油价涨、金价跌，这条逻辑被彻底打破：高油价推升通胀，加息预期升温，实际利率走高，压制无息资产，间接传导路径压倒了直接避险路径。

一方面，黄金的中长期配置价值并未因短期波动而改变。从2001年至今，金价虽经历多轮牛熊周期，但长期价格中枢持续上移，背后是美元信用体系的固有局限与全球地缘格局的深层变化。

另一方面，当前加息预期升温环境下，需厘清一个关键逻辑：压制金价的是实际利率大幅转正，而非加息本身。

中长期看，全球央行持续购金、去美元化趋势和全球资产重新定价共同构成黄金的长期支撑，短期波动可能较大，但黄金在抗通胀、穿越周期和避险方面的长期配置逻辑未改。

AI链条拉动中国5月出口同比增长19.4%

事件：6月9日，海关总署公布5月贸易数据。以美元计，5月出口同比增长19.4%，贸易顺差1054.3亿美元创今年新高。集成电路出口额同比大增110.9%，自动数据处理设备（含AI服务器及零部件）出口增长66.1%，两类AI相关产品合计对整体出口增速拉动达9.4个百分点，贡献逾一半。

点评：本轮出口高增的核心驱动力并非传统劳动密集型产品，而是AI产业链。全球AI投资热潮推升芯片、电子元件需求与价格，中国作为半导体制造与组装的关键节点直接受益。

5月制造业PMI新出口订单指数已降至48.6%收缩区间，海外补库节奏可能放缓，出口高增的持续性仍取决于AI链条景气度能否延续。AI产业链景气度未改，但需留意价格因素退坡后的增速回落风险。

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