地缘局势反复，原油价格回升

事件：本周，美国与伊朗的局势再现变化。双方爆发了自签署临时停火协议（谅解备忘录）以来新的军事冲突，美国总统特朗普宣布该协议“已终结”。

作为对伊朗在霍尔木兹海峡袭击三艘商船的回应，美军连续两天对伊朗发动打击，伊朗实施报复性反击。

北约峰会上，特朗普总统表示美伊谅解备忘录“已终结”，并称与伊朗打交道是“浪费时间”。他还表示可能对伊朗重新实施海上封锁。伊朗方面则称已正式暂停了与美国就达成最终协议的谈判。

受此影响，国际油价大幅上涨，布伦特原油一度突破每桶80美元。

点评：新一轮美伊军事冲突的核心是双方对霍尔木兹海峡控制权的争夺。临时协议未能解决的根本矛盾在于，伊朗坚持认为其有权管理海峡通航，并视此为不可妥协的底线和重要外交筹码。美国则认为霍尔木兹海峡是国际水道，伊朗无权干涉。

双方原定近期在巴基斯坦举行的新一轮会谈前景堪忧。短期来看，美伊双方可能陷入“边打边谈”的拉锯战，或将维持一种“非战非和”的有限冲突状态。

金融市场方面，由于局势多次反复，投资者对地缘局势打打谈谈的节奏已逐渐适应，反应也趋于钝化。后续若局势整体稳定，没有再次爆发更大规模的全面冲突，则对全球股市和债市的影响或较为有限。大宗商品方面，地缘局势的不确定性加大了原油、贵金属等品种的波动，或为CTA策略带来更多的机会。

AI交易波动加剧，韩国股市“入熊”

事件：本周，全球AI交易出现了较大的结构性变化。三星电子公布第二季度业绩简报，营业利润同比大增1810%，连续第三个季度刷新历史纪录，但财报公布后股价下跌，折射出市场对业绩利好已趋于钝化，过高的业绩预期和交易拥挤度使半导体股票的高估值变得脆弱。

近期韩国、美国半导体股票持续回调，韩国综合指数自上月历史高点以来累计跌幅已扩大至约20%，触及技术性熊市门槛。费城半导体指数自6月下旬以来最大回撤近20%。AI交易出现退烧迹象，同时行情结构也有轮动。

点评：韩国与美国半导体股票剧烈波动，凸显出此前过强的一致预期和过高的拥挤度积聚了一定的风险。短期风险释放之后，市场结构或趋于均衡，科技行情或也更加健康。

未来AI行情或从高景气领域的无差别上涨，切换至考验业绩兑现的分化阶段。产业层面与技术层面，AI科技革命仍在加速阶段，但短期股价的快速拉升以及对未来增长的过度透支难免催生价格泡沫。

投资层面，投资者应理性看待各种AI叙事，更加关注股价和业绩兑现的匹配度，注意高拥挤方向的波动风险。挖掘具有选股优势的科技成长基金，并进行多策略多风格的分散化布局，这样或能更好的管理短期波动，把握AI赛道的长期机会。

IMF上调中国经济增长预测

事件：国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望》更新报告，将2026年中国经济增长预测上调至4.6%，较4月预测值高出0.2个百分点；2027年预测也上调0.1个百分点至4.1%。

与此同时，IMF将2026年全球经济增速预期下调0.1个百分点至3.0%，这是继4月下调0.2个百分点后的再次下修。发达经济体和发展中经济体分别被下调至1.7%和3.8%，中东和中亚地区更被大幅下调1.2个百分点至0.7%。在主要经济体中，中国是为数不多获得上调的国家。

点评：此次IMF上调中国经济增长预测的核心理由有三点：

一是中国一季度经济表现超预期，一季度中国GDP同比增长5.0%，较上年四季度加快0.5个百分点。

二是中国高技术制造业表现亮眼，一季度高技术制造业增加值同比大幅增长12.5%，其中集成电路制造增速高达49.4%。

三是出口有力提振经济，一季度货物贸易进出口同比增长15%，出口增长11.9%

2026年上半年，国内经济呈现“非对称复苏”的特征——生产强于需求、外需强于内需、上游快于下游、新经济热于旧经济。映射到资本市场上，上半年股市科技强，传统行业弱，债市则普遍回暖。

展望下半年，经济的冷热差异或继续对市场行情有一定影响。政策层面，下半年财政政策有望继续发力，货币政策有望维持适度宽松，整体而言，经济与政策环境仍利于各类资产的轮番表现。

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