全球市场表现回顾

（一）美股市场：盈利强劲，标普500再创新高

进入8月，美股出现企稳迹象，道琼斯指数、标普500指数接连创下历史新高。但市场行情有所分化，财报季市场节奏开始受盈利因素主导，市场定价逻辑已从“AI叙事普涨”切换至“盈利与效率验证”。

但整体来看，强劲的盈利增长仍是驱动美股走强的主要动能，目前标普500成分股已有超300家公布季报，盈利增长近30%，超80%的公司盈利超预期。

（二）欧洲股市：7、8月连涨，持续新高

与美股不同，欧洲股市7月录得正收益。相同的是，8月初的上涨中，德国DAX指数和欧洲斯托克50指数均创下历史新高。

MSCI欧洲指数成分股第二季度盈利预计增长14%，强于预期。国防支出、财政投资、工业活动改善及制造业复苏推动企业利润广泛改善。地缘局势缓和，原油价格回落，直接提振了依赖能源进口的欧洲市场。

（三）日本股市：日元压制情绪？AI仍是核心变量

受美日联合干预后日元大幅上涨影响，套息交易的反转担忧一定程度的压制了日股。

但8月以来日股有所企稳，近期日股与日元的负相关性已有所弱化，投资者更多聚焦AI交易的变化情况。

（四）印度股市：外资终于回流，7月印度走出独立行情

7月印度市场走出独立行情，印度孟买30指数7月上涨超过2%，在全球主要市场中表现领先。

印度股市二季度财报强劲，外国机构投资者资金回流支撑印度股市走强。

（五）美债市场：近19年新高，美债收益率还在涨

7月美国10年期国债收益率累计上涨约32个基点，创今年3月以来最大月度涨幅。与此同时，30年期美债收益率自2007年以来首次升破5.2%。

美联储最新利率决议公布后，2年期美债收益率下跌、30年期攀升，曲线显著陡峭化。市场核心担忧在于，美联储现在不行动，未来若通胀持续高于预期，将被迫以更猛烈紧缩补救。

受地缘局势缓和、油价下跌影响，8月美债收益率有所回落，后续美债利率或维持高位波动态势。

全球对冲策略跟踪

（一）美联储会议“靴子落地”，大类资产波动加剧，对冲策略或迎甜蜜期

当地时间7月29日，美联储FOMC会议决定将联邦基金利率目标区间继续维持在3.50%至3.75% 不变，这是2026年以来连续第五次按兵不动。

然而，平静的利率决议背后是十年来最严重的内部意见分歧。投票结果为9票赞成、3票反对。这是自2016年以来FOMC首次在同一次会议中出现三张方向一致的反对票。

美债方面，短端利率受益于9月加息预期降温，但长端利率因中长期通胀、财政及政策前景不明朗而持续攀升。

美元指数在会议后一度大跌，市场认为FOMC会议可能标志着美元近期的顶部。

整体来看，虽然美联储加息时点后移，但市场分歧加大，波动加剧，后续政策路径仍需进一步经济数据验证。当前高波动环境下，对冲策略或迎甜蜜期。

（二）股票多空：上半年很强，但7月有点不一样了 

上半年股票多空策略整体强劲。2026年1-6月，股票多空策略平均收益率达11.97%，优于纯中性策略。

但7月以来多空策略压力骤增，宏观驱动的市场环境导致多数对冲基金多空策略均录得负阿尔法。

市场环境变化对选股能力要求提升，擅长基本面选股的管理人仍可获利，但押注单一方向（如重仓AI）的基金则遭遇挫折。

（三）相对价值：波动率上升，它或能直接受益

波动率上升或使相对价值策略受益。二季度以来，相对价值策略是多策略投资组合中贡献较大的策略。波动率抬升为大多数相对价值交易策略提供了顺风期，其中统计套利和波动率套利贡献了大部分收益。

在市场分歧加大、资产定价错位增多的环境中，相对价值管理人通过捕捉微观价差和统计套利机会获利，而非押注市场方向。这也是为何在近期市场风格切换中，相对价值策略仍展现出较强韧性。

（四）宏观对冲：环境有点复杂，但还是有表现突出的管理人

当前宏观策略的困境在于，地缘政治事件与通胀预期的剧烈切换，使趋势交易难以为继。上半年做多债券、做空美元的“反通胀”主题一再被逆转。敢在非共识方向下注的宏观管理人在2026年大幅跑赢了平均水平。

（五）多策略：大平台7月有回撤，但整体回撤可控

上半年大型多策略平台整体业绩亮眼，但7月普遍遭遇回撤。AI与半导体抛售潮影响多策略基金。多策略平台损失集中在AI与芯片股敞口。与此同时，系统化量化基金近期展现出较强韧性。

尽管7月受挫，但多策略平台通过跨资产配置和风险分散，整体仍保持正收益。强调风险控制和低波动收益的多策略平台仍显示出较强风险收益性价比。

全球财经要闻前瞻

（一）美国7月非农就业数据

8月7日将披露美国7月非农就业报告。7月非农是美联储7月议息会议“按兵不动”后的首份完整就业数据。市场预期新增就业约8万人、失业率4.3%。数据强弱将直接决定市场对9月利率路径的定价——若继续走软，将触发更大幅度的“鸽派”重新定价。目前市场对9月加息的概率定价已从7月议息会前的100%降至约70%。

（二）杰克逊霍尔全球央行年会

8月27-28日，一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会将在美国怀俄明州举行。今年尤为特殊，美联储主席沃什首次亮相这一全球央行盛会。

历史规律显示，美联储主席常在此预告重大政策转向——伯南克2010年暗示QE2、鲍威尔2020年宣布平均通胀目标制、2022年以强硬鹰派姿态持续加息。

过去10次会议中，美国10年期国债收益率有9次在会后上升。

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