盈利能力：海外毛利率持续跑赢国内

制造业出海的盈利质量正在稳步提升，海外市场的赚钱效应已经显现。

好买基金研究中心数据显示，2025年A股海外收入同比增长15%，较国内增速高出15个百分点，同时较去年边际提升10个百分点，出海增速仅次于2021年至2022年疫后复苏的出口爆发期。2025年A股海外收入达11.9万亿元，占全部收入比重的17.2%，较去年边际提升1.9个百分点。这说明，海外市场的增量空间正在成为制造业企业增长的重要引擎。

从毛利率角度看，2025年A股上市公司海外毛利达1.9万亿元，占全部收入比重的18.4%，较去年边际提升2.3个百分点，同比增长18%，较国内提升18个百分点。好买基金研究中心认为，这意味着出海企业的定价能力和盈利质量持续改善，海外业务已从"以价换量"转向"量价齐升"。

数据来源：财通证券，好买基金研究中心，2025/12/31

结构上看，电子、家电、汽车、机械设备出海占比居前。好买基金研究中心指出，家电、汽车、机械设备具备产能优势叠加产品优势，走的是渗透率提升逻辑；电子出海则卷性价比和代工厂逻辑，海外消费电子复苏带动需求；电力设备方面，海外储能需求复苏，带动行业海外营收正增长。

数据来源：财通证券，好买基金研究中心，2025/12/31

区域布局：全球多点部署格局已成

中国制造业企业的海外布局并未押注单一区域，而是形成了全球多点部署的格局。

好买基金研究中心数据显示，从海外收入区域分布看，北美占比6.50%、东南亚6.15%、南美5.83%、东欧5.75%、西欧5.62%、中东5.20%，各大区域占比相对均衡。这说明当前制造业出海已进入全球化深耕阶段，而非单纯依赖某一国家或地区。

数据来源：2025-2026中国企业出海研究报告

从投资和建厂目的地看，当前典型区域可概括为三类：

第一类是东南亚，作为最成熟的近岸制造承接地，泰国、越南、马来西亚、印尼是最典型目的地，具备地理接近、RCEP红利、劳动力成本较低、制造配套逐步完善等优势。2025年中国与越南双边贸易额达到2961.40亿美元，中国对越出口1981.50亿美元；2025年中国对越新增投资36.40亿美元，占越南新批外资总额21.00%，为越南第二大外资来源国。

第二类是墨西哥，面向北美的关税与区位枢纽。好买基金研究中心认为，在汽车、家电、消费电子等行业，墨西哥的重要性持续提升，其核心价值在于靠近美国市场、具备北美供应链地位、可作为对美出口的重要缓冲带。

第三类是欧洲，高端市场叠加本地合规与品牌提升平台。好买基金研究中心指出，欧洲并非成本最低，但在汽车、电池、家电、医疗器械等行业，欧洲具备高端客户资源、品牌与质量认证优势、本地化生产带来的关税与反倾销对冲能力。匈牙利在动力电池和汽车零部件链条中尤其突出，宁德时代、亿纬锂能等通过设厂形成集聚效应。

出口结构：高端制造主导态势凸显

2026年以来，中国出口不仅总量创历史同期新高，结构也在持续优化，高端制造已成为核心驱动力。

好买基金研究中心数据显示，2026年上半年中国货物贸易出口总额为14.73万亿元人民币，同比增长13.40%。其中，高新技术产品出口同比增长38.50%，机电产品出口同比增长24.50%，均远高于2025年全年增速的7.50%和8.40%。

这一数据说明，出口结构已从传统的劳动密集型产品向高端制造、高技术产品与绿色能源板块切换。好买基金研究中心认为，主要驱动力来自全球制造业周期改善、新兴产业链崛起（特别是新能源、电子、高新技术产品），以及东盟、欧盟等新兴市场贡献增强。

具体来看，集成电路、乘用车、电池、冰箱、洗衣机、工程机械、医疗器械等品类均保持了持续的高增长。好买基金研究中心指出，这意味着中国制造业在全球产业链中的位置正在上移，从"世界工厂"向"高端制造中心"转型已初见成效。

数据来源：WIND，好买基金研究中心，2026/6/30

投资启示：把握出海红利，关注结构性分化

综合来看，中国制造业出海已从早期的贸易出口阶段，迈入产能出海与全球本地化深耕的新阶段。

好买基金研究中心认为，出海带来的盈利改善是真实且持续的，海外毛利率16.3%跑赢国内15%并非短期现象，而是产能布局、品牌升级和定价能力提升的综合结果。对投资者而言，出海产业链中的优质企业值得长期跟踪，但需关注不同区域、不同行业的结构性分化。

具体方向上，可重点关注三类机会:

一是具备产能优势和产品优势的赛道，如家电、汽车、机械设备，这类行业走的是渗透率提升逻辑，海外增量空间明确;

二是受益于海外需求复苏和技术升级的方向，如电子代工、电力设备、储能产业链;

三是高端制造出海，如医疗器械、工程机械，这类行业在海外具备品牌溢价能力，盈利质量更高。

不过，好买基金研究中心也提醒，出海并非没有风险。地缘政治不确定性、汇率波动、海外政策变化、本地化运营挑战等因素，都可能对出海企业的盈利能力造成影响。因此，在布局出海主题时，建议优先选择海外收入占比高、盈利质量优、区域布局多元化的龙头企业，避免将单一区域或单一行业的景气度直接外推至所有公司。

综上所述，制造业出海已从"有没有"进入"好不好"的阶段。海外毛利率持续跑赢国内、全球多点部署格局形成、高端制造出口占比提升，三大特征共同指向一个结论：

出海不是权宜之计，而是中国制造业的长期主线。对投资者而言，关键在于区分"出海叙事"与"真实盈利"，在产业链迁移的浪潮中，找到那些既能走出去、又能赚得回来的公司。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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