指数震荡调整，机会逐渐显现

近期调整过后，A股主要指数年内涨幅已普遍转负。截至10月底，中证500、中证1000、沪深300等宽基指数年内均跌超10%。

今年主要指数调整幅度已不算小，如果再考虑到从2026年6月高点的回撤幅度，本轮市场调整过程中，估值压力与阶段性风险已很大程度上得到释放。

看A股主要指数的估值水位，调整过后，各指数的估值分位基本回到了近十年来的中低位。

如果再考虑到当前国内利率水平，股票资产的配置性价比已逐步显现。

以上是价格层面的分析，再来看A股基本面盈利趋势。当前A股盈利仍处于上行周期，总量增速自2025年以来逐步加速。

看A股最新披露的三季报情况，全A归母净利润同比增速继续加快。

截至10月底，A股三季报（剔除金融两油）扣非净利润同比增长回升至20%以上，连续三个季度加速，营收增速重回两位数，为2022年一季度以来最高。

总结下来，看A股价格水平，近期调整过后，估值再次回到历史中低位，配置性价比正逐步提升。看基本面情况，盈利持续回升，仍处上行周期。

A股作为新兴市场，波动向来较大，涨容易短期涨过头，跌有时也会偏离基本面。近期受外部风险事件影响，A股波动加大，且随着跌幅累积，恐慌情绪加剧，市场行情也走向极端。

这种市场氛围容易让人畏惧、悲观，但客观分析当前市场的估值水位与基本面趋势，布局机会其实越来越值得关注。

以上是指数层面的分析，接下来我们再看一看量化超额的情况。

超额持续累积，分化有所加大

看量化私募的平均超额情况，近期超额波动虽有所加大，但无论看今年以来的情况还是近一年的情形，各对标指数指增策略的平均超额仍然为正，量化超额继续累积。

不过，平均超额持续累积的背后，量化管理人的超额分化则有所加大。

今年头部量化管理人的超额分化大于往年，表现较好的管理人500指增策略年内超额超10%，与此同时也有管理人年内超额为负。

可见，今年量化指增总体表现可以概括为：指数波动加剧，超额分化加大。无论看投资体验还是选基难度，都给投资者带来了不少的挑战。

那么，如何看待投资环境的变化以及当前量化选股策略的布局机会呢？

首先，我们应避免受到叙事环境或主观偏好的影响，回归量化选股策略的价值本源。

作为股票资产的一个子类别，短期来看量化选股也会受市场系统性波动的影响，中期而言量化选股也有超额起伏周期，而长期层面量化选股或也有能力带来有竞争力的回报流。

所以，布局量化选股策略时，我们应遵循合理的资产配置规划以及多元的策略分散思想。在控制好股票资产配比的基础上，将量化选股作为多策略布局的一部分。

以上配置方案可供参考，布局国内股票策略时，我们可以保持成长类、价值类、均衡类、量化选股类策略的均衡配置，降低组合受市场环境变化的影响，提升韧性。

与此同时，在持有量化选股策略的过程中，我们要区分开指数层面与超额层面的波动。

关于指数波动，短期可能较为剧烈，不确定性因素较多，但市场长期方向仍取决于基本面的增长趋势。

所以，在情绪因素造成市场起伏之际，我们应保持客观理性，从估值层面评估布局机会，从盈利层面明确周期方向。

关于超额波动，则需要我们持续跟踪和判断管理人的超额竞争力与风控能力。配置量化选股，已不再是盲目追头部机构这么简单，超额的分化趋势增添了量化产品的选择难度，但同时也为FOF与基金投研机构提供了创造专业价值的空间。

总结来看，随着市场逐步调整，估值水平被压缩，但盈利修复的大趋势持续，量化选股策略的布局机会也逐步显现。

实际配置时，一方面我们应意识到市场波动的复杂性，做好承担波动的准备，规划好多资产多策略的布局，管控单一策略的风险。

另一方面，选择具体量化产品时，我们也可以借助FOF或基金投研机构的专业能力，定位出有超额竞争力的管理人，更好的把握量化选股的配置机会。多元布局，管控波动；锚定超额，筛选产品，我们或许才能更充分的发挥量化选股策略的优势。