进入2026年四季度，市场波动明显加大。
回看10月份，全球权益市场整体承压，区域和风格都在分化。美股三大指数走势分化，科技调整最为明显；欧股微涨、日股回调。A股则是风格极度分化，成交缩量。
再看债市。美债收益率明显下行，中长端修复更充分，综合债指数微涨；国内债市偏强震荡，10年国债收益率在1.65%附近低位震荡。
商品又是另一副景象：黄金与原油走势分化，COMEX黄金月度下跌超7%，布伦特原油受地缘和库存偏紧支撑涨近16%，能源价格表现强势。
10月最大的新变量来自美国政治周期。中期选举落定，民主党拿下两院，政治的不确定性消退，政策“突袭”市场的概率大幅下降。但货币政策的悬念接棒升温：三季度GDP回升，CPI与核心CPI双双反弹，通胀压力并未消退；10月FOMC按兵不动，市场对12月的定价已明显偏向加息。
值得注意的是，选举结果出来后，布伦特原油自高点回落，黄金白银却掉头反弹。11月的重点并不是“上车还是下车”，而在于重新排兵布阵。那么11月的资产配置该如何布局？哪些方向性价比较高？
以下是我们最新资配指南的核心观点，供参考。
权益类
美国股票 ★★★★
近期流动性压力叠加海外云巨头财报整体不达预期，美股尤其科技风格调整明显；但在AI革命赋能及科技高Capex支出拉动下，美股基本面一致预期依然较好，后期盈利增长预计仍能超过潜在的估值调整。
欧洲股票 ★★★
企业盈利方面，欧洲整体复苏趋势良好，预期EPS剔除能源、科技后仍能修复至两位数的增长水平，同时利润率也将迎来反弹，建议维持对欧洲宽基和德国的配置，后者财政主导的复苏已经逐步体现在经济数据上。
印度股票 ★★★
经济仍保持较快增长，但高油价持续推高生产成本、挤压居民购买力，增长动能逐步放缓，通胀与汇率压力也限制了货币宽松空间。年内估值已明显回落，综合基本面与估值，对印度股市整体偏中性，建议保留长期底仓。
日本股票 ★★★
月内受全球科技股调整影响，日股整体调整；当前日股估值调整较充分，PE回落至16.8倍左右的近一年低位，且日股盈利继续上修。日央行10月按兵不动，日元空头转多，套息平仓风险下降。综合来看，整体维持日股中性偏多观点。
固收类
美元货币 ★★★★
10月美联储将联邦基金目标利率维持在3.75%—4.00%，通胀偏高和部分委员支持加息，意味着短期政策仍有不确定性。美元货基和短久期现金管理工具仍适合作为流动性底仓。
美元利率债 ★★★（↑）
10月美债收益率明显下行，中长端价格修复较为明显。长端经历较明显修复后，继续追涨的吸引力有所下降，但较高绝对收益率仍支持配置。考虑到美联储仍强调经济韧性与通胀偏高，后续政策路径尚不明朗，短端预计相对更优。
美元信用债 ★★★（↑）
当前美国IG到期收益率约5.8%，利差处2015年以来25%左右分位，票息有吸引力，但估值尚未明显低估，建议分批增加中短久期、现金流充足和偿债能力较强的投资级发行人。
其他
海外宏观 ★★★★（↑）
中选后的分裂国会有望降低特朗普突袭市场的风险，从而恢复市场宏观叙事的连贯性，同时在全球通胀粘性、政策利率高企的背景下，宏观策略有望从更高的资金使用效率以及更高的利率市场波动中受益。
海外多空 ★★★★
10月AI链条集中重定价，净多头仓位较高、AI持仓集中的多空产品回撤明显，空头被挤、保护有限；管理人普遍主动降净敞口，部分降到历史低位。仓位出清后选股分化或带来机会，后续建议优选低净敞口、调仓灵活的管理人进行配置。
海外多策略 ★★★★
短期来看，平台型基金高杠杆属性或受制于高利率环境带来成本压力，尤其当前高利率更多来源于结构性AI和通胀而非广泛复苏的增长，前者带来的市场高集中度进一步加大了对冲策略的难度。长期看，多策略基金仍维持较高配置价值。
