全球市场表现回顾

（一）美股市场：科技股大幅反弹，结构有所分化

上周美股在AI资本开支可持续性疑虑与中期选举后监管担忧下回调。本周美股市场大幅反弹，但反弹具有鲜明的结构性特征。

本周美股上涨主要集中在AI产业链的景气获益方：CoreWeave财报超预期，直接点燃了新云与硬件链条，费城半导体指数抹去上周跌幅。Anthropic的超额IPO认购与OpenAI季度营收首破100亿美元，也重燃了AI交易的热情。

但AI资本开支方继续承压，超大规模云计算公司本周走势基本持平。与此同时，美股分母端的压力并未消散，10年期美债收益率重新站上5%，美元指数升至2025年5月以来高位，期货市场已定价美联储2027年加息两次。

（二）欧洲股市：表现活跃，再创历史新高

本周欧洲股市持续走强，成为近一周全球主要股指中唯一创历史新高的市场。欧股强势表现的核心来源在于对AI超大规模资本开支叙事的暴露度显著低于美股和日韩。

上周全球市场动荡主要冲击的是科技股，尤其是与AI基础设施直接挂钩的资产，而欧洲市场的行业结构使其在这场风浪中受影响较小。

本周能源和科技板块反弹共同驱动欧洲股市走强，油价下跌与地缘局势曙光直接利好欧洲市场。

（三）日本股市：波动加剧，大幅反弹

日经225指数上周跌逾9%，下跌的直接触发因素是美国中期选举后引发AI监管收紧与数据中心扩张放缓担忧，而日本科技股对全球AI基础设施建设的收入暴露度较高，成为科技股风浪的中心。

但日股本周的反弹同样凌厉。日经225指数连续多个交易日上涨，基本收复了上周的恐慌性跌幅。但宏观层面不确定性仍多，日本名义工资以近三十年来最快速度上涨，强化了市场对日本央行12月再次加息的预期。

（四）印度股市：外资大幅净流入，指数持续反弹

近期印度股市持续上涨，主要股指连续9个交易日收涨，创2月下旬以来新高。油价下行直接缓解了印度作为原油净进口国的贸易逆差与通胀压力。外资在11月前9个交易日持续净流入，扭转了此前连续两个月的流出态势。

印度股市的强势与全球AI交易的重定价几乎无关，其定价锚更多落在国内周期性板块与油价敏感型资产上。

（五）美债市场：加息预期再定价，收益率先降后升

近一周美债收益率走出了剧烈反转的曲线。上周美股科技股调整期间，资金加速涌入美债，2年期美债收益率一度下行超12个基点，10年期美债收益率一度降至4.84%，较10月初高点回落逾50个基点。

但10月CPI数据彻底扭转了这一格局。整体与核心CPI均超出预期，叠加美联储理事沃勒明确表示若通胀继续加速将支持12月加息50个基点，美债收益率再次上行。

与此同时，近期10年期美债拍卖中标收益率继续高于发行前交易收益率，进一步确认了长端需求较弱的信号。在通胀粘性与加息再定价的环境下，美债的久期风险仍需注意。

全球对冲策略跟踪

（一）股票多空：短期交易型资金再布局，总体风险敞口下降

6月下旬以来，全球股票多空策略的总敞口累计收缩约10%，在11月首周的科技股波动中，这一趋势正在加速。

主导调整风险敞口的是基本面选股基金，业绩结果也随之分化。整体来看，股票多空策略资金结构变化以短期交易型头寸调整为主，长线配置资金并未同步调整布局。

（二）相对价值：美联储加息路径再定价，相对价值策略面临一定压力

近一周相对价值策略受AI科技股剧震的影响较小，但在美联储政策再定价的利率冲击中有所波动。

10月CPI公布后，2年期美债收益率单日飙升18个基点，10年期美债收益率重返5%，曲线呈熊平形态。相对价值套利策略，尤其是收益率曲线类的套利对利率敏感度较高。当短端利率被重新锚定在一个更高的政策路径上时，套利头寸需要重新校准。

今年前三季度的数据显示，相对价值与套利策略的年内收益约为3%，仍实现了正收益，但这一收益水平在近期利率波动骤然放大的环境中面临一定压力。

（三）宏观对冲：科技股波动中，适当兑现空头利润

宏观对冲策略在此轮科技股波动中持有一定空头对冲头寸，当基本面选股策略的降仓将价格推低至短期极值后，部分宏观策略选择兑现空头利润，而非反手建立方向性多头。

这一行为的宏观背景是美联储货币政策的再定价：CPI证伪了“通胀自然降温”的假设，12月加息概率飙升，加息50个基点的概率升至10%以上。在这样的路径重定价下，宏观策略缺乏转向做多风险资产的理由，操作上以兑现空头利润为主。

全球财经要闻前瞻

（一）美国最新PCE数据

美联储12月8日至9日的议息会议是政策落地的时点，但11月25日的PCE数据才是真正影响政策举措的关键。

当前市场定价美联储12月加息25个基点的概率约为90%，加息50个基点的概率约为10%。PCE数据的核心意义在于，如果核心PCE同样超预期，加息50个基点的概率会被重估。反之，如果PCE较CPI出现边际缓和，市场可能开始讨论12月加息之后的政策斜率问题。

（二）英伟达最新财报

当地时间11月17日，英伟达将披露新一季财报。如果英伟达的指引确认AI基础设施需求未见减速，科技股的反弹逻辑将获得进一步的盈利支撑。如果指引不及预期，科技股的波动可能再次加大。