好买CPI点评:通胀如期回升 PPI持续低迷

综合分析,实体经济复苏较弱可能会给权益类市场形成一定的冲击,投资者可以重点关注选股能力强、历史业绩稳健的股票型基金。债券型基金方面,资金面在经历了前期的大起大落后,修复性走势已基本完成,我们预计三季度资金利率的中枢会上移至4%以上。

一、 事件

2013年6月份,全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨2.7%,环比持平;6月份全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.7%,环比下降0.6%。

二、 点评

资料来源:Wind,好买基金研究中心

资料来源:Wind,好买基金研究中心

6月份,食品价格同比上涨4.9%,影响居民消费价格总水平同比上涨约1.59个百分点。其中,肉禽及其制品价格上涨4.8%,影响居民消费价格总水平上涨约0.34个百分点;鲜菜价格上涨9.7%,影响居民消费价格总水平上涨约0.26个百分点;鲜果价格上涨11.4%,影响居民消费价格总水平上涨约0.22个百分点;粮食价格上涨5.1%,影响居民消费价格总水平上涨约0.15个百分点;水产品价格上涨3.1%,影响居民消费价格总水平上涨约0.08个百分点。烟酒及用品价格同比上涨0.3%。其中,烟草价格上涨0.4%,酒类价格持平。衣着价格同比上涨2.3%。其中,服装价格上涨2.5%,鞋类价格上涨1.3%。家庭设备用品及维修服务价格同比上涨1.5%。其中,家庭服务及加工维修服务价格上涨9.4%,耐用消费品价格上涨0.1%。医疗保健和个人用品价格同比上涨1.4%。其中,中药材及中成药价格上涨3.1%,医疗保健服务价格上涨1.8%,医疗器具及用品价格上涨0.6%,西药价格上涨0.1%。交通和通信价格同比下降0.7%。其中,通信工具价格下降8.4%,车用燃料及零配件价格下降2.1%,交通工具价格下降1.4%,车辆使用及维修价格上涨3.4%。娱乐教育文化用品及服务价格同比上涨1.4%。其中,教育服务价格上涨2.8%,文娱费价格上涨2.5%,旅游价格上涨0.9%,文娱用耐用消费品及服务价格下降3.4%。居住价格同比上涨3.1%。其中,住房租金价格上涨4.1%,水、电、燃料价格上涨2.6%,建房及装修材料价格上涨1.3%。

据测算,在6月份2.7%的居民消费价格总水平同比涨幅中,去年价格上涨的翘尾因素约为1.9个百分点,新涨价因素约为0.8个百分点。据商务部监测,上周(7月1日至7月7日)全国36个大中城市食用农产品价格和生产资料价格均与前一周基本持平。肉类批发价格稳中有涨;蔬菜上市量继续增加,18种蔬菜平均批发价格比前一周下降1%。

6月CPI增幅高于预期,猪肉价格环比由降转升是重要因素之一,其涨幅为4.6%,影响CPI环比上涨约0.13个百分点。虽然,鲜菜、鲜果价格季节性下跌,但跌幅不及历史均值。值得注意的是,6月CPI同比涨幅的扩大与去年基数较低也有很大关系。去年6月CPI环比下降0.6%,既是今年6月翘尾因素增加的原因,也降低了今年6月CPI同比指数的对比基数。

资料来源:Wind,好买基金研究中心

工业生产者出厂价格中,生产资料价格同比下降3.5%,影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约2.68个百分点。其中,采掘工业价格下降8.5%,原材料工业价格下降4.2%,加工工业价格下降2.7%。生活资料价格同比持平。其中,食品价格上涨0.4%,衣着价格上涨1.0%,一般日用品价格下降0.5%,耐用消费品价格下降0.8%。

总体看,通胀在3、5月份的2.1%基本可以判定是年内的低点。未来随着鲜蔬价格的回升,以及3月份风险事件导致可生育母猪存栏量降低的影响将逐渐显现,我们预计三季度通胀会继续有所上升。

目前,市场关注的焦点还是在PPI的疲弱上。虽然6月同比跌幅较上月略有收窄,但PPI的持续通缩表明传统制造业复苏艰难,企业尤其是重工业去库存的压力较大。管理层对经济增速回落的容忍度明显提高,各大机构也不断调低增速预期,未来PPI的修复还有较为漫长的路要走。此外,CPI与PPI的背离时间较长,且背离幅度较大,也在一定程度上反映出价格传导机制不畅。经济正在试图消化产能过剩,价格链条中上游价格变动难以传到至下游。未来产能结构会如何转型,将是经济复苏的重点。

综合分析,实体经济复苏较弱可能会给权益类市场形成一定的冲击,投资者可以重点关注选股能力强、历史业绩稳健的股票型基金。债券型基金方面,资金面在经历了前期的大起大落后,修复性走势已基本完成,我们预计三季度资金利率的中枢会上移至4%以上。无论是从流动性、政策面还是预期通胀回升的角度看,均会对债市构成压力。对于稳健的投资者,可以选择暂时观望。

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