今日（3月10日）沪深两市一路下跌，午后沪指失守2000点整数关口。截止收盘，上证综指收于1999.07点，跌58.84点，跌幅为2.86%；深成指收于7118.44点，跌210.04点，跌幅为2.87%；沪深300收于2168.36点，跌70.57点，跌幅为3.25%。两市近45只非ST个股跌停。从申万一级行业指数来看，国防军工下跌4.96%，传媒下跌4.84%，商业贸易下跌4.55%。食品饮料、医药生物、公用事业跌幅较小，分别下跌1.55%、2.58%和2.59%。

我们认为原因如下：

首先，成长股超涨，蓝筹股估值修复动能不足。在2月24日的周报中，我们提出“市场或进入垃圾时间”，我们的理由是：其一，对于成长股而言，年初至今已经有了一波迅猛上涨，上涨的逻辑是资金面宽松，以及事件性的刺激。随着年报的公布，以及两会时间的到来，预期逐步的能够触摸到。年报中成长股的业绩，显然是低于预期的。其二，对于蓝筹股而言，存在股指修复的可能，但在经济数据持续向下的情形下，修复的动力仍显不足。这两点因素，仍然存在。近期公布的数据更强化了这两点：中小、创业板13年业绩快报净利润增速为7.3%和13%，低于前期业绩预告的均值增速10.1%和14.7%，也明显低于市场一致预期，中小、创业板低预期家数占比高达73%和77%；周末出来的PPI环比略有下降、同比降幅创7个月新高，虽然一定程度上与春节后企业生产开工不足、需求放缓有关，但PPI已经连续24个月负增长，形势依旧严峻。

其次，中国下调投资增速，引发大宗商品大幅下挫，反过来对国内股市产生负面影响。3月5日，李克强总理在政府工作报告中，提到2014年增长目标定在7.5%，与2013年一样。其中，固定资产投资增速目标下调至17.5%，进出口总额增速目标下调至8.5%，社会消费品零售总额增速目标仍为14.5%。经过一天消化之后，3月7日，伦铜下跌3.86%。3月10日开盘，沪铜也遭遇了黑色星期一，开盘沪铜直接跌停，重挫5%至46670元/吨。随后铁矿石、焦煤、焦炭、螺纹钢也皆跌停。期市跌停的效应传导到股市上，有色和煤炭拖累指数一路走低。

再次，*ST超日可能实质违约，增加了市场避险情绪。*ST超日发布公告称，“11超日债”本期利息将无法于原定付息日2014年3月7日按期全额支付，仅能够按期支付共计人民币400万元，而全部应付利息为8980万元。短期来看，打破刚性兑付，信用利差将会明显分化，市场对发行主体资质将更为关注，同时也预示着金融机构信用风险控制的压力加大。

总体来看，短期内超日违约仍可能发酵，地域冲突增加了权益市场的不确定性。但从一个中长期的角度来看，我们认为改革使市场站在了一个中长期牛市的起点，在初期必然是以反复震荡形态表现，我们更应该看到，市场的格局已然转变。我们可以静待市场风险释放后的进场良机。

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