国庆归来受外盘大涨影响，A股市场一路高开高走，反弹幅度超过15%。好买数据统计的六种私募中，除管理期货型私募外，收益率均大幅提高。普通股票型私募平均收益率5.75%，表现最好的是定向增发型私募，10月平均收益率接近指数反弹水平。市场暴跌后企稳，定向增发型私募配置价值再度凸显。我们可以重点关注资金规模大、议价能力的强定增产品。

股票型私募：行者谋天下，观者择时机。10月，沪深300单月涨幅为10.34%。虽然10月大盘整体盘整向上，但成交量并没有显著的提升。10月份股票型私募基金整体涨幅为5.75%，约为沪深300涨幅的一半。显然股票型私募基金的首要任务并不是低仓位避险，而是创造合理的绝对收益。在市场波动较前段时间已经相对平稳的背景下，何时入场也是众多私募基金经理所考虑的问题。

市场中性型私募：市场中性策略迎来上涨，程序化交易办法出台。10月市场中性策略平均涨幅为1.29%，也是今年以来策略的第9次月度上涨。在市场逐渐企稳的背景下，监管层对于股指期货的限制并未进一步趋严。10月9日，证监会出台了《证券期货市场程序化交易管理办法》，对于市场中性基金来说，该管理办法的影响是有限的。

一、市场悄然反弹，定增基金领涨

国庆归来受外盘大涨影响，A股市场高开高走一路突破3400点，经过两周左右调整后随即放量突破3600点，反弹幅度超过15%。首先，上证综指从5000点跌至3000点，很多优质股票进入价值投资区间，估值上具有反弹的基础。另外，央行再度降准降息，货币宽松以及其他维稳措施继续推行，而且市场经过9月份近一个月的长期盘整，底部筹码得到充分置换。于是，节后在外盘带领下开始反攻。

好买数据统计的六种私募中，除管理期货型私募外，收益率均大幅提高。其中，表现最好的是定向增发型私募，10月平均收益率接近指数反弹水平。普通股票型私募平均收益率5.75%，较上月也有明显涨幅。市场反弹初期，机构投资者常常会踏空，然而5.75%的平均收益率虽然落后于指数反弹幅度，但是也反映出有一部分私募机构嗅觉敏锐，精准把握住本段行情。

市场暴跌后企稳，定向增发型私募配置价值再度凸显。上半年套牢的定增产品在反弹中逐渐解套，加上这些产品基本满仓操作，反弹初期表现会明显优于其他类型产品。不仅如此，指数深幅调整后投资者参与热情衰退，规模大的定增基金议价能力提升，可以拿到更加有利的价格。因此，我们可以重点关注一些资金规模大、议价能力强的定增产品，比如近期财通基金发行的定增产品。

数据来源：好买基金研究中心，截至2015年11月8日

二、股票型私募——“行者谋天下，观者择时机”

或许9月的A股市场弥漫着并不乐观的情绪，这种情绪直接体现在成交量和仓位上。我们在9月的私募月报中曾经提到，9月的成交量有大幅下降，并且大多数股票型私募基金仓位不到四成。10月，沪深300单月涨幅为10.34%。虽然10月大盘整体盘整向上，但成交量并没有显著的提升。10月份股票型私募基金整体涨幅为5.75%，约为沪深300涨幅的一半。

显然股票型私募基金的首要任务并不是低仓位避险，而是创造合理的绝对收益。在市场波动较前段时间已经相对平稳的背景下，何时入场也是众多私募基金经理所考虑的问题。现在看来，在大盘经历了2个月的盘整之后，市场的情绪好似有所回暖，投资者对于市场的观点也出现了一定的分化。从仓位的角度来看，部分私募的仓位已在10月份逐渐提升。虽然三季度经济基本面的数据仍然不容乐观，但考虑到资金面，霜降之日的“双降”继续为充足的资金提供保障。也许市场上资金量已然很充裕，边际效用并不那么明显，但政策上释放的更多的是积极的主旋律。结合近期IPO重启的政策，体现了监管层对于市场进入常态的一种默认。

现阶段，不同风格的基金经理所做的布局也不尽相同。短期内的操作或激进或保守，仓位或高或低，体现的都是私募管理人对于市场的判断。不管怎样，我们可以注意到，10月份的私募机构相较上一月更加有所行动，且先行者已然进场埋伏，处在观望中的私募大多也对四季度的市场具有了一定的判断，等待时机去布局相关主题和个股。在市场的风险偏好逐渐回暖的情况下，投资者可继续关注四季度股票型私募的表现。

数据来源：好买基金研究中心，截至2015年11月8日

北京相聚资本成立于2015年1月，专注于二级市场股票投资，秉承价值和成长相结合的投资理念。核心基金经理梁辉从业13年，曾任泰达宏利基金投资总监，荣获四年金牛奖。他偏好远期成长空间巨大、近期盈利具有较快增长且有催化剂的成长性公司，并且在股价位于合理区间时介入。

数据来源：好买基金研究中心，截至2015年11月8日

三、市场中性策略点评——“市场中性策略迎来上涨，程序化交易办法出台”

10月市场中性策略平均涨幅为1.29%，也是今年以来策略的第9次月度上涨。从基差情况来看，10月基差依旧处于贴水状态，但贴水幅度有所减小。另一方面，期指的成交量依然低迷，以沪深300股指期货主力合约为例，10月日均成交额仅为139亿，这也是该品种2010年推出以来的最低月度成交额。

在进入10月之后，股市出现了6月以来的第一个月度级别反弹，在市场逐渐企稳的背景下，监管层对于股指期货的限制并未进一步趋严。但在10月9日，证监会出台了《证券期货市场程序化交易管理办法》，七大交易所也相继制定了相应的实施细则。办法首次定义了程序化交易，并颁布了一系列的监管条例。从实施细则中可以看出，监管层当前对于高频交易的打压态度依然很明确，如细则中对于每日申报数量的限制，和对每秒申报笔数的要求。

对于市场中性基金来说，该管理办法的影响是有限的。大多数市场中性基金的交易频率不高，并不会涉及到高频交易这一领域，换句话来说，交易过程中所赚取的收益并不是传统市场中性策略所追求的Alpha。但是大多数市场中性基金确实又采用了程序化交易手段，这是因为这类基金本身基于量化模型选股的方法，加之持股个数较传统股票型基金又多出不少，所以采用程序化交易也是顺其自然的。在管理办法出台之后，我们也与多位基金经理进行了沟通，他们均表示会根据具体的实施细则对自身的程序化交易模块进行修改，以满足监管的要求。

数据来源：好买基金研究中心，截至2015年11月8日