公募基金周报:经济稳中有进,市场盈利驱动

摘要

上周,沪深两市涨跌互现。截止收盘,上证综指收于3266.14点,跌23.86点,跌幅为0.73%;深成指收于10998.12点,涨63.06点,涨幅为0.58%;沪深300收于3980.86点,跌22.52点,跌幅为0.56%;创业板收于1783.97点,跌8.18点,跌幅为0.46%。两市成交18514.47亿元。总体而言,小盘股强于大盘股。中证100下跌0.74%,中证500上涨0.53%。28个申万一级行业中有15个行业上涨。其中,食品饮料、家用电器、商业贸易表现居前,涨跌幅分别为4.62%、3.52%、2.63%,银行、非银金融、钢铁表现居后,涨跌幅分别为-2.22%、-2.67%、-2.98%。

上周,中债银行间债券总净价指数下跌0.09个百分点。

上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨1.33%,标普500上涨0.92%;道琼斯欧洲50 上涨0.24%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数上涨0.73%,日经225指数下跌1.13%。

上周,国内各类型基金涨跌不一,股票型和混合型表现最好,涨幅分别为0.74%和0.31%;封闭式和指数型基金表现相对居后,跌幅分别为0.31%和0.20%。

股票型基金:环球权益类市场的投资逻辑没有发生太大的变化,权重股的强势来自于对确定性溢价的追逐和投资性价比的青睐,在市场震荡平稳的过程中,或有的新增资金将成为市场的“鲶鱼”,存量的资金将继续寻找结构的调整,优质成长股的比价效应逐步凸显。政策的不确定性正在逐步减弱,经济的不确定短期较弱,支持“确定性溢价”的因素目前仅有9月的流动性压力。故我们建议轮动强于坚守,短期主题强于选股,主题方面围绕三个方向布局:雄安、国企改革、大金融。“雄安”板块9月或将迎来重大政策落地,从基本面角度出发最推荐环保类基金;联通和神电方案落地带来示范效应,国改主题的弹性渐起;供给侧改革推动下大幅修复上中游企业资产负债表,银行坏账率大概率好于预期,同时整体大金融板块的估值水平依然很低,特别是港股银行股的修复机会和A股券商板块的估值和利率敏感机会值得关注。周期与成长的抉择,我们依然认为成长股将继续分化,短期看好周期三季度业绩推动的二次机会,警惕地缘事件带来的避险情绪和流动性新规下部分基金报团股的减持风险,长期看好PEG处于低位的优质成长基金。

 债券型基金:本周公开市场实现净投放 3680 亿元,央行在美联储加息后跟随上调各期限逆回购和 MLF利率,叠加缴税缴款高峰期来临,整体资金面呈现较紧的状态,导致本周短端利率上升较快,1年期国债利率窜至3.7781%,经济基本面上,11月经济数据整体较为平稳,略有下滑,其中地产投资小幅下滑,制造业和基建基本持平,消费端依旧保持较高的增速,整体上看经济结构继续优化,长端利率在央行公开市场上调利率低于市场预期及基本面微回落的情况下有所下滑,收益率曲线继续走平,期限利差近期有所走窄,另外转债市场在经历前段时间的低迷后有所企稳,部分转债债项收益较为吸引人,已有一定的配置价值,可适当逢低建仓,仍需关注监管层政策面后续的动作对债市的影响。

QDII基金:整体而言,在全球主要市场都已经积累了较多的涨幅后,临近年底的获利回吐压力普遍比较明显,因此市场情绪较为脆弱,容易放大负面消息对市场的扰动。不过,从市场表现驱动力的分解来看,今年主要市场的上涨更多依赖盈利的驱动而非估值的扩张,因此市场表现有较充足的基本面支撑。中期来看,在主要市场基本面依然稳健、温和通胀背景下全球同步复苏的背景下,短期的获利回吐压力、加息预期的变化、以及政治事件的扰动,可能都不足以改变资产价格和市场的中期运行趋势。相关基金推荐:富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、鹏华港股通中证香港、大成纳斯达克100和南方亚洲美元债。 

市场回顾

一、 基础市场 

   上周,沪深两市涨跌互现。截止收盘,上证综指收于3266.14点,跌23.86点,跌幅为0.73%;深成指收于10998.12点,涨63.06点,涨幅为0.58%;沪深300收于3980.86点,跌22.52点,跌幅为0.56%;创业板收于1783.97点,跌8.18点,跌幅为0.46%。两市成交18514.47亿元。总体而言,小盘股强于大盘股。中证100下跌0.74%,中证500上涨0.53%。28个申万一级行业中有15个行业上涨。其中,食品饮料、家用电器、商业贸易表现居前,涨跌幅分别为4.62%、3.52%、2.63%,银行、非银金融、钢铁表现居后,涨跌幅分别为-2.22%、-2.67%、-2.98%。

上周,中债银行间债券总净价指数下跌0.09个百分点。

上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨1.33%,标普500上涨0.92%;道琼斯欧洲50 上涨0.24%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数上涨0.73%,日经225指数下跌1.13%。

 

 

二、基金市场

上周,国内各类型基金涨跌不一,股票型和混合型表现最好,涨幅分别为0.74%和0.31%;封闭式和指数型基金表现相对居后,跌幅分别为0.31%和0.20%。

上周各类基金平均净值涨跌幅                                        

 

 

上周焦点

一、 11月经济数据整体较为平稳

11月整体经济数据较为平稳,分项去看的话,投资端,前11月地产投资累计同比7.5%,与上月相比是回落0.3%,下滑幅度整体小于预期,制造业投资累计同比4.1%,与前值持平,利润改善到投资回升之间的传导依然低迷,基建增速较上月来说是回升的比较明显,当月同比达到16.7%,投资的内部结构也在改善,高新产业等投资增速上升较快。消费这块,社会消费品零售总额同比增长10.2%,比上月加快0.2个百分点,网上零售继续保持快速增长,总体来说11月的经济数据和上月变化不大,较为平稳。

二、 美联储周三(12月13日)公布利率决议,宣布加息25个基点至1.25%-1.5%

美联储周三(12月13日)公布利率决议,宣布加息25个基点至1.25%-1.5%,这是美联储年内第三次加息,也是耶伦掌管美联储以来的第五次加息。华尔街日报援引分析人士称,美联储如预期加息,但美元仍下挫,主要是由于尽管上调了GDP增速预期,但投票中两名委员反对加息且声明中维持通胀预期不变,这令部分预期更鹰派结果的投资者失望。德国商业银行首席中国经济师周浩点评美联储加息称,耶伦是一个十分重视(某种程度上可能是过度重视)与市场的沟通的主席,这样的一种“无悬念”加息最终都被认定是“鸽派加息”,而市场到最后也很难理解,为什么美国的基准利率已经从0-0.25%升至1.25-1.50%的水平,但资产的整体表现反而显得更加狂热,长端利率的走势也显得十分温和。

美联储最新利率预期显示,美联储仍维持此前的货币政策路径不变。其中,2018年底联邦基金利率预期中值为2.1%;2019年底联邦基金利率预期中值为2.7%。这意味着美联储预计2018年将加息3次,2019年加息2次,与此前预期一致。

三、 人民日报:2017年中国经济稳中有进,“新”是主旋律

人民日报12月17日头版发表文章《稳中有进,一份提气的成绩单》称,2017年,中国经济交出了一份很提气的“年报”:经济增速一枝独秀,就业目标超额完成,企业景气度多项指标创近5年新高,国际货币基金组织一年内4次上调中国经济增长预期……在世界经济舞台的聚光灯下,中国经济颜值高、气质好、活力足,释放满满正能量。

今年中国经济没有出现较大波动,与宏观调控针对性和精准度提高、新旧动能加快转换密不可分。坚持稳中求进工作总基调,正确处理‘稳’和‘进’的关系,宏观政策保持了基本取向的稳定性连续性,市场预期进一步稳定;继续推进全面深化改革,加快转变政府职能,为新动能的持续释放提供了良好环境。”国家统计局国民经济综合统计司司长邢志宏说。

好买观点

一、 股票型基金投资策略

宏观面:11月整体经济数据较为平稳,分项去看的话,投资端,前11月地产投资累计同比7.5%,与上月相比是回落0.3%,下滑幅度整体小于预期,制造业投资累计同比4.1%,与前值持平,利润改善到投资回升之间的传导依然低迷,基建增速较上月来说是回升的比较明显,当月同比达到16.7%,投资的内部结构也在改善,高新产业等投资增速上升较快。消费这块,社会消费品零售总额同比增长10.2%,比上月加快0.2个百分点,网上零售继续保持快速增长,总体来说11月的经济数据和上月变化不大,较为平稳。

政策面:中国国务院副总理马凯和英国财政大臣菲利普·哈蒙德于2017年12月16日在北京共同主持了第九次中英经济财金对话。双方欢迎中英建立大使级外交关系45周年,重申推动构建中英面向21世纪全球全面战略伙伴关系,深化战略经济合作,促进双边贸易投资,深化中英金融合作关系。第九次对话成果涵盖范围广泛,双方在宏观经济政策、贸易、投资、金融、产业战略、“一带一路”和第三方市场等领域合作取得积极进展。双方就深化经济财金合作、为中英关系“黄金时代”注入新动力达成一系列新共识,适时审视启动“沪伦通”

资金面:2017年伊始至今,央行先后上调1年期MLF、各期限逆回购以及隔夜SLF操作利率。而公开市场利率和SLF操作利率上调标志中短期政策利率曲线的整体抬升,也体现央行抬升价格以应对信贷非标高增速、经济增长和通胀回升的政策意图。

情绪面:本周,偏股型基金整体小幅加仓0.15%,当前仓位63.28%。其中,股票型基金仓位上升0.68%,标准混合型基金上升0.05%,当前仓位分别为92.06%和58.45%。根据沪深交易所最新数据,上周两融余额持续上升,截止12月17日,两融余额达1.0226万亿元。投资者情绪逐步回暖。

从本周公布的经济数据来看,工业数据放缓速度相当温和,获益于超预期的出口表(11月出口交货值为11.8%,较上月大幅回升4.3个点)弥补了环保限产行业的影响,最终工业增加值小幅回落0.1个点,并没有出现前期市场担心的“采暖季硬着陆”。另外,和高频数据一致,房地产销售、新开工数据以及基建投资都大幅反弹。整体而言,经济韧性一如既往。而12月美联储议息会议于本周如期落地,上调联邦基金利率25个基点。相关经济体加息预期早已被市场充分消化,其边际影响实际上已经减弱。未来,中国将继续保持自主、稳健、审慎、精准的货币政策基调,而不是随便“跟风”。本周市场如期震荡,上证综指回调0.72%之后,回撤的时间和空间都接近2016年以来的三大回调平均水平,市场恐慌情绪基本得到释放。目前在较为稳定,韧性十足的宏观背景下,核心还是盈利驱动。从估值来看,各行业基本处于历史中位水平,未来结构性行情中,龙头的资源优势将会继续延续。配置上,建议仍然以哑铃配置为主,关注以PEG为主导的选股型基金,主题方面关注消费升级、中国制造等等。在基金配置方面,价值为盾,主题为矛,建议投资者关注嘉实沪港深蓝筹、汇丰晋信大盘A、银华盛世精选、景顺长城能源基建、国泰成长优选等。

二、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于167.8281,较前周下跌0.06%;中债国债总财富指数收于167.7372较前周下跌0.03%,中债金融债总财富指数收于169.283,较前周下跌0.10%;中债企业债总财富指数收于164.859,较前周上涨0.02%;中债短融总财富指数收于162.1438,较前周上涨0.04%。

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为3.7781%,下行0.00个基点,十年期国债收益率为3.8904%,下行0.00个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行4.51个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率上行3.82个基点,10年期AAA级企业债收益率上行5.39个基点,分别为4.98%、5.26%和5.38%,一年期AA级企业债收益率上行7.51个基点,三年期AA级企业债收益率上行3.82个基点,10年期AA级企业债收益率上行5.39个基点,分别为5.46%、5.71%和5.99%。

本周公开市场实现净投放 3680 亿元,央行在美联储加息后跟随上调各期限逆回购和 MLF 操作5BP,略低于市场预期。整体来说,本周资金面处于较紧的状态,到周五后才逐步宽松,叠加缴税缴准高峰期来临等令短期资金面承压,但央行仍维持必要的流动性支持力度,避免流动性出现异常波动,预计资金面有望平稳跨年,不会持续偏离紧平衡的范畴。

债市观点:本周公开市场实现净投放 3680 亿元,央行在美联储加息后跟随上调各期限逆回购和 MLF利率,叠加缴税缴款高峰期来临,整体资金面呈现较紧的状态,导致本周短端利率上升较快,1年期国债利率窜至3.7781%,经济基本面上,11月经济数据整体较为平稳,略有下滑,其中地产投资小幅下滑,制造业和基建基本持平,消费端依旧保持较高的增速,整体上看经济结构继续优化,长端利率在央行公开市场上调利率低于市场预期及基本面微回落的情况下有所下滑,收益率曲线继续走平,期限利差近期有所走窄,另外转债市场在经历前段时间的低迷后有所企稳,部分转债债项收益较为吸引人,已有一定的配置价值,可适当逢低建仓,仍需关注监管层政策面后续的动作对债市的影响。

三、QDII基金投资策略 

过去一周,税改动向仍是影响美股和板块风格走势的核心变量。全周来看,受税改进展提振,标普500指数上涨0.9%,纳斯达克综指则大涨1.4%,主要是受科技股因取消AMT税利好下的提振。亚太市场方面,日经225上周下跌-1.73%,恒生指数上涨0.73%。汇率方面,税改及美联储加息预期临近支撑美元短期走强,上周美元兑离岸人民币上周五收于6.61。

整体而言,在全球主要市场都已经积累了较多的涨幅后,临近年底的获利回吐压力普遍比较明显,因此市场情绪较为脆弱,容易放大负面消息对市场的扰动。不过,从市场表现驱动力的分解来看,今年主要市场的上涨更多依赖盈利的驱动而非估值的扩张,因此市场表现有较充足的基本面支撑。中期来看,在主要市场基本面依然稳健、温和通胀背景下全球同步复苏的背景下,短期的获利回吐压力、加息预期的变化、以及政治事件的扰动,可能都不足以改变资产价格和市场的中期运行趋势。相关基金推荐:富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、鹏华港股通中证香港、大成纳斯达克100和南方亚洲美元债。  

 

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