公募基金周报:质量是市场的主要风格

 摘要

上周,沪深两市双双收涨。截止收盘,上证综指收于3297.06点,涨30.93点,涨幅为0.95%;深成指收于11094.16点,涨96.04点,涨幅为0.87%;沪深300收于4054.60点,涨73.74点,涨幅为1.85%;创业板收于1779.34点,跌4.63点,跌幅为0.26%。两市成交17585.14亿元。总体而言,大盘股强于小盘股。中证100上涨2.44%,中证500上涨0.11%。28个申万一级行业中有16个行业上涨。其中,食品饮料、采掘、家用电器表现居前,涨跌幅分别为4.02%、3.51%、3.44%,综合、计算机、国防军工表现居后,涨跌幅分别为-2.01%、-2.07%、-2.21%。

上周,中债银行间债券总净价指数下跌0.05个百分点。

上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨0.42%,标普500上涨0.28%;道琼斯欧洲50 上涨0.09%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数上涨2.53%,日经225指数上涨1.55%。

上周,国内各类型基金普遍上涨,股票型和混合型表现最好,涨幅分别为1.64%和1.10%;货币型和债券型基金表现相对居后,涨幅分别为0.06%和0.09%。

股票型基金:延续19大会议精神,此次中央经济会议更加明确了未来的基调。监管和整顿的力度还将延续,但开启新周期或者重回老路的向上或向下的超预期收紧和宽松都很难见到。我们会看到,8年没变的“稳中求进的总基调+积极财政+稳健货币”将继续辩证地调控政策方向,稳健的货币政策和转向高质量发展的阶段有着内在的联系。在控制好总体的杠杆率的前提下,形成了货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,大家在M2下降的过程中可以看到价格调控越来越重要,货币政策需要从直接调控向间接调控转变,需要从以数量型为主的调控,向以价格型为住的调控转变,利率市场化都在稳步的推进。对于股票市场而言,完全的“盈利牛”向“水牛”切换还需时日,但考虑到权益类市场今年给予很多优质企业充分的估值和流动性溢价,其中包括家电、电子、周期、新能源汽车等,对于这类板块我们的关注点已经回归到分子端的边际放缓节奏上,相反,相对低配且景气度向上的低估板块值得重点关注,其中包括大金融、医药、环保等。进入2018年,季度层面需要审慎关注的变量主要是通胀和美联储,货币政策的放宽和风险偏好全面提升目前还看不到,对于当前权益类基金的配置观点我们总结为:坚守回调后的优质方向、切换景气回落的高估方向、增配产业结构升级的新兴方向。

债券型基金:本周央行公开市场开展逆回购 5500 亿,逆回购到期 3500 亿,净投放 2000 亿元,12月高频数据显示整体经济较为平稳,需求端涨跌互现,但幅度不大,近期短端利率有继续上涨的趋势,期限利差继续缩窄,收益率曲线继续走平,中央经济会议的召开也给2018年的货币政策奠定了基调,继续保持稳健中性的政策,目前这个时点来看,债市的配置价值仍在,不过银行配置需求较难明显恢复,交易性需求趋弱,整体仍需关注监管层政策面后续的动作对债市的影响。

QDII基金:过去一周,因圣诞节假期临近和税改落地后的利好兑现,美股市场整体高位震荡。特朗普于上周五正式签署了新税法,相关措施将于2018年元旦开始生效。不过税改大部分内容及其直接显性的影响也已被市场所消化,因此主要资产价格反应相对平淡、甚至呈现出一定的利好兑现迹象,上周美股市场呈现大幅度的资金流出。从数据来看,上周标普500上涨0.28%,纳斯达克指数上涨0.34%。因欧美市场假日临近,资金大幅从欧美市场流向新兴市场,亚太市场上周上涨明显。日经225上周上涨1.55%,恒生指数上涨2.53%。汇率方面,截止上周五,美元兑离岸人民币收于6.56。相关基金推荐:富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、鹏华港股通中证香港、大成纳斯达克100和南方亚洲美元债。

市场回顾

一、 基础市场 

   上周,沪深两市双双收涨。截止收盘,上证综指收于3297.06点,涨30.93点,涨幅为0.95%;深成指收于11094.16点,涨96.04点,涨幅为0.87%;沪深300收于4054.60点,涨73.74点,涨幅为1.85%;创业板收于1779.34点,跌4.63点,跌幅为0.26%。两市成交17585.14亿元。总体而言,大盘股强于小盘股。中证100上涨2.44%,中证500上涨0.11%。28个申万一级行业中有16个行业上涨。其中,食品饮料、采掘、家用电器表现居前,涨跌幅分别为4.02%、3.51%、3.44%,综合、计算机、国防军工表现居后,涨跌幅分别为-2.01%、-2.07%、-2.21%。

上周,中债银行间债券总净价指数下跌0.05个百分点。

上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨0.42%,标普500上涨0.28%;道琼斯欧洲50 上涨0.09%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数上涨2.53%,日经225指数上涨1.55%。

 

 

二、基金市场

上周,国内各类型基金普遍上涨,股票型和混合型表现最好,涨幅分别为1.64%和1.10%;货币型和债券型基金表现相对居后,涨幅分别为0.06%和0.09%。

 

 

 

上周焦点

一、 中央经济工作会议划重点

按照党的十九大的要求,今后3年要重点抓好决胜全面建成小康社会的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。打好防范化解重大风险攻坚战,重点是防控金融风险,要服务于供给侧结构性改革这条主线,促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环,做好重点领域风险防范和处置,坚决打击违法违规金融活动,加强薄弱环节监管制度建设。打好精准脱贫攻坚战,要保证现行标准下的脱贫质量,既不降低标准,也不吊高胃口,瞄准特定贫困群众精准帮扶,向深度贫困地区聚焦发力,激发贫困人口内生动力,加强考核监督。打好污染防治攻坚战,要使主要污染物排放总量大幅减少,生态环境质量总体改善,重点是打赢蓝天保卫战,调整产业结构,淘汰落后产能,调整能源结构,加大节能力度和考核,调整运输结构。

二、 银监会规范银信通道:不得违规投向房地产、地方政府融资平台、股市等领域

《通知》主要有以下三方面的新要求:一是商业银行在银信类业务中的新要求,主要包括:对信托公司实施名单制管理,综合考虑信托公司的风险管理水平和专业投资能力,审慎选择交易对手等。二是信托公司在银信类业务中的新要求,主要包括:不得接受委托方银行直接或间接提供的担保,不得与委托方银行签订抽屉协议,不得为委托方银行规避监管要求或第三方机构违法违规提供通道服务,不得将信托资金违规投向房地产、地方政府融资平台、股市、产能过剩等限制或禁止领域等。三是提高银信类业务的监管要求,《通知》提出,银监会将进一步研究明确提高信托公司通道业务监管要求的措施办法。

三、 证监会传达学习经济工作会议:加快推进发行制度、并购重组制度改革

2018年是贯彻党的十九大精神的开局之年,是改革开放40周年,是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的关键一年。要重点做好以下工作。一是在国务院金融委的领导下,充分依靠和尊重金融委办公室和人民银行牵头的金融稳定协调机制,全力维护资本市场稳定运行。加强薄弱环节监管制度建设,做好区域性股权市场、非法证券期货交易等领域的风险防控工作,坚决打好防范化解重大风险的攻坚战。二是着力提升服务实体经济能力,更好服务经济高质量发展。加快推进发行制度、并购重组制度改革,深化新三板改革,加大对符合国家发展战略、具有核心竞争力的高新技术企业和新经济新产业的支持力度。大力推进资本市场双向开放,进一步推进市场互联互通和放宽证券期货服务业市场准入。三是大力推进科技监管,提升监管智能化科技化水平。运用大数据、云计算、人工智能等新技术,着力提升监管本领。四是全力配合全国人大做好《证券法》修订工作,继续推动期货法立法和私募基金条例等行政法规的出台,为新时代推进资本市场健康发展提供坚强法治保障。

四、货基不再纳入基金公司规模排名

多地证监局要求辖区内公募基金加强货币基金的管理,严控货基规模,并修改排名方式、取消第三方机构对货币基金规模的排名工作,加强对流动性风险和违规销售行为的管控。上述要求的出台,将严重冲击到当前的货币基金市场,天弘基金、工银瑞信、华润元大等基金公司受到冲击最大,剔除货币基金后,天弘基金的排名将从原评价体系下规模第一滑落到第53名,而易方达、博时基金等老基金公司依据庞大的权益类产品规模胜出。对投资者而言,绝大多数投资者并不会受到影响,不过以往基金公司降低销售服务费、T+0快速赎回等福利将新老划断;此外,监管压力下公募基金依赖货币基金冲量的传统套路将失灵。

好买观点

一、 股票型基金投资策略

宏观面:尽管已进入采暖限产季,11 月国内经济活动仅出现小幅放缓。这主要得益于经济动能在不同区域间的接力:既包括非限产区域接力限产区域补充供给,也表现为欧元区接力美国拉动外需。在内外需和去产能的共同推动下,2017年第二和第三季度的工业产能利用率都达到了2013年以来的最高水平。较高的产能利用率有利于激励制造业企业加快投资步伐。

政策面:与去年相比,今年会议文件去掉了“适度扩大总需求”的文字,财政部分从“财政政策要更加积极有效”变为“积极的财政政策取向不变”,既反映了当前经济环境较去年有所改善,经济失速风险下降,或也反映了随着经济转向高质量发展阶段,对经济增速本身的诉求也在降低。2018年经济的重点工作从去年的四项上升至八项,且都在围绕“推动高质量发展”这一主题展开。其中深化供给侧改革的重点从去年的“三去一降一补”进一步升级为“破”、“立”、“降”,表达了中国经济结构性调整、从中国制造向中国创造转变的决心。而国有资本改革被提至重点工作任务的第二点,篇幅大幅上升。从国资委主任肖亚庆的解读来看,从十九大报告起,强调“做强做优做大”的对象从“国有企业”变为“国有资本”,层级更高、范围更广、内涵更深刻,也与新一轮国企改革由“管企业”为主向“管资本”为主转变一脉相承。。。

资金面:12月整体来看,7天等短期限资金供给相对充裕,利率价格处于低位,价格大幅上行的主要是能跨年的14D、1M资金,3M同业存单也一直维持在高位。从幅度来看,14D、28D跨年资金上行幅度与16年跨年时相当,但R007的情况好于16年12月时(尤其是考虑到央行7D逆回购利率累计上调了25bp),也是全年整体来看短期限资金较为宽松的一段时间。这一相对“割裂”的表现背后是由于资金面总量宽松,而跨年资金受制于各类时点因素高企,反应的仍然是债市机构负债端的结构性短缺。

情绪面:上周,偏股型基金整体小幅加仓1.67%,当前仓位64.97%。其中,股票型基金仓位上升1.15%,标准混合型基金上升1.76%,当前仓位分别为93.21%和60.23%。根据沪深交易所最新数据,上周两融余额保持平稳,截止12月21日,两融余额达1.02万亿元。此外,股市交易量继续萎缩,从数据层面来看,投资者情绪趋于谨慎。 

延续19大会议精神,此次中央经济会议更加明确了未来的基调。监管和整顿的力度还将延续,但开启新周期或者重回老路的向上或向下的超预期收紧和宽松都很难见到。我们会看到,8年没变的“稳中求进的总基调+积极财政+稳健货币”将继续辩证地调控政策方向,稳健的货币政策和转向高质量发展的阶段有着内在的联系。在控制好总体的杠杆率的前提下,形成了货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,大家在M2下降的过程中可以看到价格调控越来越重要,货币政策需要从直接调控向间接调控转变,需要从以数量型为主的调控,向以价格型为住的调控转变,利率市场化都在稳步的推进。对于股票市场而言,完全的“盈利牛”向“水牛”切换还需时日,但考虑到权益类市场今年给予很多优质企业充分的估值和流动性溢价,其中包括家电、电子、周期、新能源汽车等,对于这类板块我们的关注点已经回归到分子端的边际放缓节奏上,相反,相对低配且景气度向上的低估板块值得重点关注,其中包括大金融、医药、环保等。进入2018年,季度层面需要审慎关注的变量主要是通胀和美联储,货币政策的放宽和风险偏好全面提升目前还看不到,对于当前权益类基金的配置观点我们总结为:坚守回调后的优质方向、切换景气回落的高估方向、增配产业结构升级的新兴方向。在基金配置方面,建议投资者关注嘉实沪港深回报、汇丰晋信大盘A、银华盛世精选、景顺长城能源基建、国泰成长优选等。

二、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于167.8481,较前周上涨0.01%;中债国债总财富指数收于167.9214较前周上涨0.11%,中债金融债总财富指数收于169.1521,较前周下跌0.08%;中债企业债总财富指数收于164.823,较前周下跌0.02%;中债短融总财富指数收于162.222,较前周上涨0.05%。

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为3.7979%,下行0.00个基点,十年期国债收益率为3.878%,下行0.00个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行13.51个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率上行1.60个基点,10年期AAA级企业债收益率上行5.09个基点,分别为5.11%、5.28%和5.43%,一年期AA级企业债收益率上行13.51个基点,三年期AA级企业债收益率上行1.60个基点,10年期AA级企业债收益率上行5.09个基点,分别为5.59%、5.73%和6.04%。

资金面:2017年伊始至今,央行先后上调1年期MLF、各期限逆回购以及隔夜SLF操作利率。而公开市场利率和SLF操作利率上调标志中短期政策利率曲线的整体抬升,也体现央行抬升价格以应对信贷非标高增速、经济增长和通胀回升的政策意图。

本周央行公开市场开展逆回购 5500 亿,逆回购到期 3500 亿,净投放 2000 亿元。资金利率有所分化,跨月资金较为紧张,GC007上升较快。而DR007有所下降。值得注意的是,中央经济工作会议对 2018 年全年的经济工作划出重点。新华社发布中央经济工作会议新闻稿,2018 年中国将维持稳健中性的货币政策,为全年资金基调做了铺垫。

经济:12月的高频数据来看,整体经济保持了一个不温不火的状态,下游方面保持平稳,12月中旬44城地产销量降幅收窄至-6.3%,整月土地成交面积增速持续回落,乘用车销售略有回升,家电产量涨少跌多,空调厂家产销量均有明显下滑,中游方面水泥,钢铁价格再度回升,工业用电量也有所恢复,但开工率和库容比有所回落,上游煤炭,有色,原油价格基本普涨,补库存需求依然存在,整体来说12月经济在一个较稳的区间震荡。

债市观点:本周央行公开市场开展逆回购 5500 亿,逆回购到期 3500 亿,净投放 2000 亿元,12月高频数据显示整体经济较为平稳,需求端涨跌互现,但幅度不大,近期短端利率有继续上涨的趋势,期限利差继续缩窄,收益率曲线继续走平,中央经济会议的召开也给2018年的货币政策奠定了基调,继续保持稳健中性的政策,目前这个时点来看,债市的配置价值仍在,不过银行配置需求较难明显恢复,交易性需求趋弱,整体仍需关注监管层政策面后续的动作对债市的影响。在基金配置方面,建议关注:兴全磐稳增利、易方达稳健收益等。

三、QDII基金投资策略 

过去一周,因圣诞节假期临近和税改落地后的利好兑现,美股市场整体高位震荡。特朗普于上周五正式签署了新税法,相关措施将于2018年元旦开始生效。不过税改大部分内容及其直接显性的影响也已被市场所消化,因此主要资产价格反应相对平淡、甚至呈现出一定的利好兑现迹象,上周美股市场呈现大幅度的资金流出。从数据来看,上周标普500上涨0.28%,纳斯达克指数上涨0.34%。因欧美市场假日临近,资金大幅从欧美市场流向新兴市场,亚太市场上周上涨明显。日经225上周上涨1.55%,恒生指数上涨2.53%。汇率方面,截止上周五,美元兑离岸人民币收于6.56。建议投资者注重资产配置,可适当关注港股和海外高息债类产品。相关基金推荐:富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、鹏华港股通中证香港、大成纳斯达克100和南方亚洲美元债。 

 

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