摘要
上周，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于3307.17点，涨10.11点，涨幅为0.31%;深成指收于11040.45点，跌53.71点，跌幅为0.48%;沪深300收于4030.85点，跌23.74点，跌幅为0.59%;创业板收于1752.65点，跌26.69点，跌幅为1.50%。两市成交19459.15亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌0.91%，中证500上涨0.13%。28个申万一级行业中有14个行业上涨。其中，有色金属、汽车、房地产表现居前，涨跌幅分别为4.29%、2.17%、2.08%，通信、家用电器、非银金融表现居后，涨跌幅分别为-1.99%、-2.07%、-3.07%。
上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.04个百分点。
上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌0.14%，标普500下跌0.36%;道琼斯欧洲50 下跌0.30%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨1.15%，日经225指数下跌0.60%。
上周，国内各类型基金涨跌不一，QDII型和货币型表现较好，涨幅分别为0.07%和0.06%;股票型和混合型基金表现相对居后，跌幅分别为0.55%和0.37%。
股票型基金：12月PMI数据显示制造业就保持扩张，但步伐放缓。细分项中内需小幅滑落，但外需上升提振总需求，厂商加大的采购量提升原材料库存率。叠加供给侧改革和环保限产，制造业受到压缩的基础上，基本面短期难超预期。同时，春节前后流动性水平总体将得到一定松绑，在流动性助力的情况下，我们认为短期优质个股的修复大概率延续。对于股票市场而言，完全的“盈利牛”向“水牛”切换还需时日，但考虑到权益类市场今年给予很多优质企业充分的估值和流动性溢价，其中包括家电、电子、周期、新能源汽车等，对于这类板块我们的关注点已经回归到分子端的边际放缓节奏上，相反，相对低配且景气度向上的低估板块值得重点关注，其中包括大金融、医药、环保等。进入2018年，季度层面需要审慎关注的变量主要是通胀和美联储，货币政策的放宽和风险偏好全面提升目前还看不到，对于当前权益类基金的配置观点我们总结为：坚守回调后的优质方向、切换景气回落的高估方向、增配产业结构升级的新兴方向。
债券型基金：本周央行未进行公开操作，逆回购到期 2900 亿，年底财政存款相对投放使得整体银行流动性较为平稳，但临近年末，非银利率抬升较为明显，债市本周整体波动不大，整体经济还是处于平稳状态，PMI和工业企业利润虽然小幅回落，但更多的是因为基数原因，也较符合市场预期，经济的韧性仍不差，春节后紧张的非银利率回落有望带动债市小幅回暖，不过政策面上，仍需关注资管增值税给债市配置力量带来的冲击，从绝对收益率来说，目前债市的位置依然有一定的配置价值，可适当逢低参与。
QDII基金：展望2018年，全球利率进一步走高，流动性可能有所收紧，经济增长进一步超预期的空间不大，2018 年全球股市表现可能难超过 2017 年。特朗普减税法案对美元的影响主要表现在三个方面，一是短期内有多少美国公司留存在境外的资金会回流美国，二是中期内这些回流资金是否会在美国加大投资改善美国的经常项目赤字情况，三是短中长期减税政策很可能意味着美国财政赤字的增加。短期资金的回流，或许将对短期美元的走势有所帮助，但中长期由于财政赤字的增加将意味着双赤字情况的恶化，无法改变美元进入弱势周期的特征。在主要市场基本面依然稳健、温和通胀背景下全球同步复苏的背景下，加息预期的变化、以及政治事件的扰动，可能都不足以改变资产价格和市场的中期运行趋势。依旧强烈看好港股的基本面与估值双升的慢牛行情，美股进入价值博弈阶段，警惕一致预期的打破下的反转。
市场回顾
一、 基础市场
上周，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于3307.17点，涨10.11点，涨幅为0.31%;深成指收于11040.45点，跌53.71点，跌幅为0.48%;沪深300收于4030.85点，跌23.74点，跌幅为0.59%;创业板收于1752.65点，跌26.69点，跌幅为1.50%。两市成交19459.15亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌0.91%，中证500上涨0.13%。28个申万一级行业中有14个行业上涨。其中，有色金属、汽车、房地产表现居前，涨跌幅分别为4.29%、2.17%、2.08%，通信、家用电器、非银金融表现居后，涨跌幅分别为-1.99%、-2.07%、-3.07%。
上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.04个百分点。
上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌0.14%，标普500下跌0.36%;道琼斯欧洲50 下跌0.30%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨1.15%，日经225指数下跌0.60%。
二、基金市场
上周，国内各类型基金涨跌不一，QDII型和货币型表现较好，涨幅分别为0.07%和0.06%;股票型和混合型基金表现相对居后，跌幅分别为0.55%和0.37%。
上周焦点
一、 中国12月官方制造业PMI 51.6 连续17个月扩张 非制造业PMI 55.0
国家统计局周日公布数据显示，中国12月官方制造业PMI 51.6，连续17个月站稳荣枯线上方。这一数据不及此前市场预期的51.7，11月该数据为51.8。该指数自去年10月份以来连续15个月保持在51%以上较高水平。2017年，制造业PMI指数一直保持在51%以上，个别月份一度达到52%以上较高水平，全年平均值为51.6%，高于上年1.3个百分点;整体走势平稳，波动较小，各月同均值水平的离散性多在0.5个百分点之内的窄幅区间。基于PMI判断，全年经济增长6.9%左右。
二、 2017年公募基金年度业绩排行：QDII基金平均收益最高
Wind资讯统计显示，截至12月29日，从各类基金今年以来业绩表现看，QDII基金的平均收益率最高，为16.20%。其次是股票型基金，凭借A股市场的优越表现，今年以来平均收益率达到11.98%。单基金方面，今年以来业绩表现最好的个基为招商中证白酒，收益率为74.92%;偏股主动型基金冠军为东方红睿华沪港深，67.91%;债券型基金冠军为易方达安心回报A，11.75;QDII基金冠军为华宝海外中国成长，53.50%;股票多空基金冠军为海富通阿尔法对冲，9.14%。
三、 证监会深化境外上市改革 开展H股全流通试点
时隔12年，H股全流通启动，为巨量内资非流通股引入市场定价机制，意义非凡。元旦前的最后一个工作日，中国证监会宣布，启动H股上市公司“全流通”试点。本质上而言，“H股全流通”与2005年的A股股权分置改革类似，将为巨量非流通股引入市场化定价机制。此次试点H股上市公司将带来新一轮的股权改革就，盘活存量资产，打开融资渠道，意义重大。
四、新华社发文称，展望2018，“强监管”仍将是证券业关键词
新华社发文称，展望2018，“强监管”仍将是证券业关键词，同时，市场整体环境将实现边际改善，伴随着各种资源向规模较大、资产优良的优质券商集中，行业集中度将会有所提高。鉴于2017年中国股市泡沫经由股价巨大分化已经大幅缩水，投资价值日益显现，所以，强监管背景下的价值牛市之旅有望开启。
好买观点
一、 股票型基金投资策略
宏观面：制造业企业预期继续改善。12月采购量指数为53.6%，继续回升，也达到全年此高水平，生产经营活动预期指数为58.7%,较11月回升0.8个百分点，明显好于上半年平均水平。制造业企业预期改善一方面是源于全球需求的复苏，另一方面也与国内经济结构转型有密切关系。从过去一年的制造业PMI表现看，中国经济迎来了四万亿计划后经济形势最好的一年。经济形势的改善主要体现在经济发展质量的改善，而非GDP增速的变化。预计2018年中国经济增速仍将保持稳定，经济发展质量将得到进一步提升，经济新动能对整体经济的影响将更加明显。
政策面：时隔12年，H股全流通启动，为巨量内资非流通股引入市场定价机制，意义非凡。元旦前的最后一个工作日，中国证监会宣布，启动H股上市公司“全流通”试点。本质上而言，“H股全流通”与2005年的A股股权分置改革类似，将为巨量非流通股引入市场化定价机制。此次试点H股上市公司将带来新一轮的股权改革就，盘活存量资产，打开融资渠道，意义重大。
资金面：12月29日，央行公告称，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。今年以来，央行对短期流动性管理日益精细化，不同期限、不同种类公开市场操作工具的灵活搭配，通过数量和价格工具的立体调控对短期流动性进行精细平滑。回顾今年全年短期利率波动，一季度双节期间利率波动较大，此后季节性波动趋于稳定。而明年春节资金面在临时准备金动用安排和定向降准双保险下，大概率平稳跨节，重要节假日导致短期利率大起大落的情况有望明显改善。
情绪面：上周，偏股型基金整体小幅减仓1.09%，当前仓位63.89%。其中，股票型基金仓位下降0.69%，标准混合型基金下降1.16%，当前仓位分别为92.51%和59.08%。根据沪深交易所最新数据，上周两融余额持续上升，截止12月28日，两融余额达1.03万亿元。此外，虽受节前影响，但股市交易量还有上升，从数据层面来看，投资者情绪趋于乐观。
12月PMI数据显示制造业就保持扩张，但步伐放缓。细分项中内需小幅滑落，但外需上升提振总需求，厂商加大的采购量提升原材料库存率。叠加供给侧改革和环保限产，制造业受到压缩的基础上，基本面短期难超预期。同时，春节前后流动性水平总体将得到一定松绑，在流动性助力的情况下，我们认为短期优质个股的修复大概率延续。对于股票市场而言，完全的“盈利牛”向“水牛”切换还需时日，但考虑到权益类市场今年给予很多优质企业充分的估值和流动性溢价，其中包括家电、电子、周期、新能源汽车等，对于这类板块我们的关注点已经回归到分子端的边际放缓节奏上，相反，相对低配且景气度向上的低估板块值得重点关注，其中包括大金融、医药、环保等。进入2018年，季度层面需要审慎关注的变量主要是通胀和美联储，货币政策的放宽和风险偏好全面提升目前还看不到，对于当前权益类基金的配置观点我们总结为：坚守回调后的优质方向、切换景气回落的高估方向、增配产业结构升级的新兴方向。在基金配置方面，建议投资者关注嘉实沪港深回报、安信价值精选、银华盛世精选、景顺长城能源基建、国泰成长优选、嘉实低价策略等。
二、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于167.8484，较前周上涨0.00%;中债国债总财富指数收于167.9803较前周上涨0.04%,中债金融债总财富指数收于169.1014,较前周下跌0.03%;中债企业债总财富指数收于164.8572，较前周上涨0.02%;中债短融总财富指数收于162.3339，较前周上涨0.07%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.7909%,下行0.00个基点，十年期国债收益率为3.8807%，下行0.00个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行10.51个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行1.44个基点，10年期AAA级企业债收益率上行2.26个基点，分别为5.22%、5.29%和5.45%,一年期AA级企业债收益率上行10.51个基点，三年期AA级企业债收益率上行1.44个基点，10年期AA级企业债收益率上行2.26个基点，分别为5.70%、5.74%和6.06%。
资金面：2017年伊始至今，央行先后上调1年期MLF、各期限逆回购以及隔夜SLF操作利率。而公开市场利率和SLF操作利率上调标志中短期政策利率曲线的整体抬升，也体现央行抬升价格以应对信贷非标高增速、经济增长和通胀回升的政策意图。
本周央行未进行公开操作，逆回购到期 2900 亿，主要是年末巨额财政存款下发，大行间流动性充足，本周整体利率中枢明显抬升，非银利率迅速走高，隔夜最高成交价格达25%，最后一根交易日利率有所下行，另外为防止年后银行流动性紧张问题。另外近日央妈调整准备金机制，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，为缓解春节居民集中取现带来的流动性压力做准备。
经济：12 月 PMI 指数 51.6%，较上月下滑 0.2 百分点，在 12 月供给端环保限产、需求端拉动动力边际走弱的总体背景下，本次 PMI 小幅回落符合预期，PMI 供需分项也相应出现回落;限产背景再次推升原材料购进价格指数，但在基数大幅抬升之下，PPI 同比增速仍将明显回落，价格效应继续衰减。12 月大型企业 PMI 小幅上升，中、小型企业 PMI下滑，且小型企业回落显著，不管是从 PMI 绝对水平还是从边际变化来看，大型企业景气程度仍然明显高于中小型企业。
债市观点：本周央行未进行公开操作，逆回购到期 2900 亿，年底财政存款相对投放使得整体银行流动性较为平稳，但临近年末，非银利率抬升较为明显，债市本周整体波动不大，整体经济还是处于平稳状态，PMI和工业企业利润虽然小幅回落，但更多的是因为基数原因，也较符合市场预期，经济的韧性仍不差，春节后紧张的非银利率回落有望带动债市小幅回暖，不过政策面上，仍需关注资管增值税给债市配置力量带来的冲击，从绝对收益率来说，目前债市的位置依然有一定的配置价值，可适当逢低参与。
三、QDII基金投资策略
上周，美股三大指数均以收跌结束，但综合2017全年表现来看，三大股指均创了2013年以来最佳表现。周五，标普500指数收跌13.93点，跌幅0.52%;道琼斯工业平均指数收跌118.29点，跌幅0.48%;纳斯达克综合指数收跌46.77点，跌幅0.67%。全周，标普500累计跌幅0.36%，道指累计跌幅0.14%，纳指累计跌幅0.81%。意大利宣布解散议会，主要国家股市下跌欧元走势未受影响：上周，欧股指数多数下跌。富时泛欧绩优300指数周五收跌0.09%，报1529.57点;欧洲STOXX600指数收跌0.09%，报389.18点;德国DAX30指数收跌0.48%，报12917.64点;法国CAC40指数收跌0.50%，报5312.56点。意大利富时MIB指数收跌1.21%，报21853.34点。
展望2018年，全球利率进一步走高，流动性可能有所收紧，经济增长进一步超预期的空间不大，2018 年全球股市表现可能难超过 2017 年。特朗普减税法案对美元的影响主要表现在三个方面，一是短期内有多少美国公司留存在境外的资金会回流美国，二是中期内这些回流资金是否会在美国加大投资改善美国的经常项目赤字情况，三是短中长期减税政策很可能意味着美国财政赤字的增加。短期资金的回流，或许将对短期美元的走势有所帮助，但中长期由于财政赤字的增加将意味着双赤字情况的恶化，无法改变美元进入弱势周期的特征。在主要市场基本面依然稳健、温和通胀背景下全球同步复苏的背景下，加息预期的变化、以及政治事件的扰动，可能都不足以改变资产价格和市场的中期运行趋势。依旧强烈看好港股的基本面与估值双升的慢牛行情，美股进入价值博弈阶段，警惕一致预期的打破下的反转。相关基金推荐：富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、鹏华港股通中证香港、大成纳斯达克100和南方亚洲美元债。
