立足价值，兼顾广度与深度——安信价值精选 陈一峰
一、 基金4P分析(截止2017年12月)
(1)公司平台
公司简介
安信基金管理有限责任公司于2011年12月正式成立，是经中国证监会批准的公募基金管理公司，注册资本5.06亿元人民币。安信基金股东由四方机构组成，其中五矿资本控股有限公司持股39.84%，安信证券股份有限公司持股33.95%，佛山市顺德区新碧贸易有限公司持股20.28%，中广核财务有限责任公司持股5.93%。
目前，安信基金旗下共管理基金38只，混合基金21只，债券型基金7只，股票型基金5只，货币型基金4只。另类投资基金1只。该公司旗下目前共有基金经理17人，基金经理平均年限1.94年。截至2017年12月，安信基金共管理294.84亿元公募资产。
(2)投研情况
在职基金经理简历
陈一峰：经济学硕士，注册金融分析师(CFA)。历任国泰君安证券股份有限公司资产管理总部助理研究员、安信证券股份有限公司安信基金筹备组研究部研究员、安信基金管理有限责任公司研究部研究员、特定资产管理部投资经理。安信基金管理有限责任公司基金投资部基金经理。2016年3月至2017年5月任安信平稳增长混合型发起式证券投资基金、安信消费医药主题股票型证券投资基金基金经理。2016年9月起担任安信新成长灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2017年3月起担任安信中国制造2025沪港深灵活配置混合型证券投资基金、安信合作创新主题沪港深灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
数据来源：好买基金研究中心，数据日期截至2018/1/2
从历史的操作风格来看，在产品运作早期呈现出较强的个股交易和趋势特征，但从持仓的角度出发，无论是个股交易还是趋势调仓，整体的出发点还是价值基本面。而在经历了15年的快牛之后，产品的操作风格开始倾向于均衡，且没有特别突出的特征，这意味着在市场进入存量震荡环境下，陈一峰的操作更趋于均衡且减少风格暴露，或许这也是16年至今其在“熔断”之后一路走出稳步增长表现的原因。
该基金在股票仓位上非常稳定，近四个季度平均仓位约在92.55%左右，最高达93.73%，最低达91.72%。从个股持仓比例来看，自基金经理陈一峰管理以来个股权重相对分散，对济川药业、天齐锂业、分众传媒持有时间较长，投资行业板块较为稳定，可以看出基金经理专注行业和个股的精选。从近期的持仓来看，仓位保持稳定，十大重仓股占股票仓位33.61%，较过去略有上升，但仍保持较低水平。
从行业配置上来看， 陈一峰偏爱医药、家电、食品饮料等消费类板块，同时也长期布局公用事业、电力等高股息稳定资产。但这并不意味着陈一峰长期配置传统价值股，其配置的个股和行业中更多体现出的是业绩的稳定性和成长的确定性。所以在15年上半年的快牛中其表现一般，但在之后的市场表现中逐步走出了显著超额收益。
从近几年业绩表现来看，基金经理陈一峰管理的安信价值精选基金业绩十分优秀，长中短期同类排名基本位于前列，成立以来业绩排名位居第二，2017年至今业绩同类排名35/686。可见在市场风格切换，基金经理陈一峰的投资风格一直能够保持良好业绩表现，在目前行情中业绩优异。
(5)绩效归因
从归因结果来看，安信价值精选自陈一峰管理以来相对市场有明显的超额收益。从市场因子表现看，陈一峰通过把握市场风格取得了正面回报。而从规模因子看，其大盘风格明显则对超额收益起到负面作用。此外，价值因子对超额收益的贡献也为负。
从RBSA分析结果来看，基金的持仓风格较为平衡，大小盘均有配置，近期主要集中于大盘成长和小盘价值。值得关注的是，自2016年底以来，RBSA模型对该基金的解释程度出现明显下降，这意味着基金经理的持仓风格有所波动。
综合各绩效评估指标我们发现，安信价值精选在维持与市场收益较高关联的同时能保持较稳定的超额收益，消除非系统性风险的影响后，我们发现该基金承担单位系统风险也能获取一定的超额收益，但并不明显。考虑到下行风险因素，该基金的超额回报率在最近三年内都为正，意味着基金经理在下跌市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看，该基金大概率能表现持续优于大盘，且这一趋势愈加明显。
(6)总结
目前，安信基金旗下共管理基金38只，混合基金21只，债券型基金7只，股票型基金5只，货币型基金4只。另类投资基金1只。该公司旗下目前共有基金经理17人，基金经理平均年限1.94年。截至2017年12月，安信基金共管理294.84亿元公募资产。
从行业配置上来看， 陈一峰偏爱医药、家电、食品饮料等消费类板块，同时也长期布局公用事业、电力等高股息稳定资产。但这并不意味着陈一峰长期配置传统价值股，其配置的个股和行业中更多体现出的是业绩的稳定性和成长的确定性。所以在15年上半年的快牛中其表现一般，但在之后的市场表现中逐步走出了显著超额收益。
该基金在股票仓位上非常稳定，近四个季度平均仓位约在92.55%左右，最高达93.73%，最低达91.72%。从个股持仓比例来看，自基金经理陈一峰管理以来个股权重相对分散，对济川药业、天齐锂业、分众传媒持有时间较长，投资行业板块较为稳定，可以看出基金经理专注行业和个股的精选。从近期的持仓来看，仓位保持稳定，十大重仓股占股票仓位33.61%，较过去略有上升，但仍保持较低水平。
综合来看，安信价值精选基金自陈一峰管理以来，业绩一直保持稳定，并保持同类排名靠前。可以看出基金经理陈一峰在各类市场环境下坚持了自己的选股逻辑，并取得了良好成效。在目前行情下，该基金表现持续性好，业绩持续居前。该基金建议投资者关注。
二、 基金三性检验
(1) 一致性
陈强调两个硬性选股指标，ROE要有稳定吸引力(以医药为例，过去5年ROE>10%-20%的个股很多出现在医药板块)，成长股的年内市盈率要低于30倍，3年内估算降到10倍，价值股估值对标当时国债到期收益率的倒数。两层框架：股票基本面框架关注优质自由现金流，商业模式要看得清价值增长，竞争优势中标准品关注成本是否最低，非标准品要有品牌、渠道等优势，成长空间兼顾行业空间和市占率，竞争格局不要太恶性。价格框架关注相对估值水平。选股思路上，关注的最核心的两个因素，一是公司的成长和成长的健康情况，二是公司的估值水平及其与当下的流动性水平及流动性变化趋势的对应。为了减少判断失误，特别看重调研，过去一年调研超100场次。近年来，陈的投资是坚持了一个非常清晰的风格和路线。总体上是非常纯粹的自下而上选股。事实上，选股是重心，而仓位控制的空间不是很大。
研究员认可其一致性。
(2)稳定性
从RBSA分析结果来看，基金的持仓风格较为平衡，大小盘均有配置，近期主要集中于大盘成长和小盘价值。值得关注的是，自2016年底以来，RBSA模型对该基金的解释程度不断下降，这意味着基金经理的持仓风格有所波动，但最近有所回升。但操作风格上，陈坚守持股分散、低换手、稳定仓位淡化择时，立足于估值与成长匹配的自下而上选股未变。伴随着产品规模的增加，个股的市值逐步再增长，主要从冲击成本考虑。
研究员认可其稳定性。
(3)有效性
综合各绩效评估指标我们发现，安信价值精选在维持与市场收益较高关联的同时能保持较稳定的超额收益，消除非系统性风险的影响后，我们发现该基金承担单位系统风险也能获取一定的超额收益，但并不明显。考虑到下行风险因素，该基金的超额回报率在最近两年内都为正，意味着基金经理在下跌市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看，该基金大概率能表现持续优于大盘。
研究员认可其有效性。
(4)研究员观点
综合统计显示，安信价值精选持有的股票中，下个半年度能实现上涨的平均比例是62.06%。从个股上看，该基金前五大重仓股中持仓较为分散，近6个报告期的第一大重仓股持股市值占净值比不足4%;前十大重仓股占基金中股票投资价值的比例均在30%-35%，在一定程度上分散了风险。在A股出现系统性下跌前，该基金对中小创股票谨慎持仓，系统性风险之后，该基金对中小创股票持仓增加，并且开始了"打新"力度。本基金的精选个股的贡献高达71.66%。陈一峰自下而上基本面选股能力突出，个股研究兼具广度与深度，股票储备丰富，研究深度领先同业。过往五年的业绩证明，陈一峰管理的产品在熊市、震荡市和牛市中前期跑赢市场，牛市尾部尽量跟住市场，适合资金长期委托。除去基本的选股框架，陈一峰非常注重调研，研究功底扎实，覆盖面广，兼具传统产业与新兴产业研究经验，储备股票丰富。市场表现领先于行业，过去两年以来85%的持仓股票均能跑赢所在行业指数。陈一峰强调实地调研，覆盖核心管理层、执行层、上下游及行业专家，长期持续跟踪。投资理念清晰，严格遵循价值投资、风险收益最优配比、分散投资、流动性管理、全方位风险控制五项基本原则。投资者可同时关注其与汇丰晋信大盘的表现，安信价值精选与汇丰晋信大盘类似，非常关注并严苛要求持股的估值合理性和ROE的吸引力。在“疯牛”的市场中，两只产品或呈现出类似的表现。与汇丰晋信大盘不同的是，在一些偏传统低估值板块风格集中的市场阶段，安信价值精选的爆发性或略弱于汇丰晋信大盘，但整体波动的控制和净值的稳定性或更高。强烈推荐。
