积极选股，景气轮动——中欧基金 周应波
一、 基金4P分析(截止2017年12月)
(1)公司平台
公司简介
中欧基金管理有限公司于2006年7月正式成立，是经中国证监会批准的公募基金管理公司，注册资本1.88亿元人民币。中欧基金股东由中外多方实力机构组成，其中意大利意联银行股份合作公司持股25%;国都证券有限责任公司持股20%;北京百骏投资有限公司持股20%;上海睦亿投资管理合伙企业持股20%，万盛基业投资有限责任公司持股3.3%，中欧员工合计持股11.7%。
目前，中欧基金旗下共管理基金66只，混合基金35只，债券型基金22只，货币基金5只，股票型基金4只。该公司旗下目前共有基金经理24人，基金经理平均年限3.17年。截至2017年12月，中欧基金共管理904.07亿元公募资产。
(2)投研情况
在职基金经理简历
周应波：北京大学控制理论与控制工程专业硕士，多年以上证券及基金从业经验。历任平安证券有限责任公司研究员，华夏基金管理有限公司研究员。2014年10月加入中欧基金管理有限公司，曾任研究员、投资经理助理、中欧珑琪恒佳资产管理计划投资经理。2015年11月起任中欧时代先锋股票型发起式证券投资基金的基金经理。2016年12月起担任中欧明睿新常态混合型证券投资基金基金经理。
从历史的操作风格来看，周应波管理的中欧时代先锋A操作风格较之前有所变动，近期在行业精选特征上大幅收缩，个股精选特征值也有小幅下降，而行业轮动和趋势特征依然维持高位，体现出基金经理通过把握市场趋势、板块轮动来获取超额收益。
从行业配置上来看，基金经理周应波的重仓行业比较稳定，一直看好周期、电力行业，同时会根据不同的市场环境进行一定的调整，如近期增加了银行的配置。
从近几年业绩表现来看，基金经理周应波管理的中欧时代先锋A基金业绩十分优秀，长中短期同类排名基本在非常前列。2017年业绩同类排名46/686。可见基金经理稳健的投资风格取得成效，在目前行情中业绩优异。
(5)绩效归因
从归因结果来看，中欧时代先锋A自周应波管理以来相对市场有明显超额收益，其市场值因子对收益贡献最为明显，从规模因子的表现来看，该基金小盘风格较大盘风格明显未能对超额收益起正面作用。此外，价值因子对超额回报的贡献也不错。
从RBSA分析结果来看，自产品成立至今，基金由成长型逐渐转向为价值型。通过观察发现，自2016年第四季度以来中欧时代先锋A的持仓风格由小盘成长大幅转变为小盘价值，体现出基金经理持仓风格更加稳健。值得关注的是，在最近一个季度，基金持仓风格又转向平衡型，RBSA模型对该基金的解释程度降低至68%，这意味着基金经理的持仓风格有所变动。
综合各绩效评估指标我们发现，中欧时代先锋A在维持与市场收益较高关联的同时能保持较稳定的超额收益。消除非系统性风险的影响后，可以看出该基金承担单位系统风险也能获取一定的超额收益，但并不明显。考虑到下行风险因素，该基金自成立以来超额回报率一直为正，意味着基金经理在下跌市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看，该基金大概率能表现持续优于大盘。
(6)总结
目前，中欧基金旗下共管理基金66只，混合基金35只，债券型基金22只，货币基金5只，股票型基金4只。该公司旗下目前共有基金经理24人，基金经理平均年限3.17年。截至2017年12月，中欧基金共管理904.07亿元公募资产。
从行业配置上来看，基金经理周应波的重仓行业比较稳定，一直看好周期、电力行业，同时会根据不同的市场环境进行一定的调整，如近期增加了银行的配置。
该基金在股票仓位上非常稳定，近四个季度平均仓位约在88.74%左右，最高达90.32%，最低达86.31%。从个股持仓比例来看，自基金经理周应波管理以来个股权重较为适中，对国电南瑞、三一重工持有时间较长，近一年来重仓股结构变动较大。从近期的持仓来看，仓位保持稳定，十大重仓股占股票仓位47.81%，保持中等水平。
综合来看，中欧时代先锋A基金自周应波管理以来，业绩一直比较优秀，并一直保持同类排名靠前。可以看出基金经理周应波在各类市场环境下把握市场趋势、坚持稳健投资的风格取得明显成效。在目前行情下，该基金表现持续性好，业绩持续居前。该基金建议投资者关注。
二、 基金三性检验
(1)一致性
周应波作为专户出身的基金经理，有一套良好的止盈策略。基于市场定价，到了预设的价格区间，发现出现泡沫，就及时止盈。同时作为80后年轻基金经理，保持开放的心态，其投研的框架也在不断地进化和完善。每个月都会对前一阶段的配置方向做一些反思和对比，对比所研究的投资方向和市场走势之间的差异。此外，还会对市场估值做一个持续动态的跟踪，周认为有助于判断市场风格切换。整体上，周还是一名比较灵活的选股型基金经理，不仅关注新能源汽车、新传媒、新兴消费等新兴成长细分行业的投资机会，还适当兼顾了大宗商品涨价推动下的周期行业机会。
研究员认可其一致性。
(2)稳定性
从重仓股的变动来看，该基金选股稳健中兼顾灵活。该基金连续数个季度持有国电南瑞，该个股对基金净值有着正贡献，三一重工贡献稳定，而联创电子近期贡献较弱。从股票仓位来看，该基金16年一季度开始就保持在85%以上，1月份也出现了明显回撤。该基金战胜指数的主要阶段在3-7月间，首先该基金3月中旬开始经历了一小波快速上涨，拉开了与指数的差距，4、5月份回调时该基金跌幅小于指数，自5月中旬开始，该基金经过两个月的强劲上涨，彻底领先指数，7月中旬之后，基金净值开始震荡，并维持向上，显现出选股型牛基的典型走势。在对新兴产业的投资上，他会选择在“可把握的成长期”介入，而不会过早的在萌芽和培育期就投资。具体到操作中，他也比较注意不同行业和个股之间的配套，尽量让整个组合显得比较平衡，以降低遭遇黑天鹅的概率。
研究员认可其稳定性。
(3)有效性
综合各绩效评估指标我们发现，中欧时代先锋A在维持与市场收益较高关联的同时能保持较稳定的超额收益。消除非系统性风险的影响后，可以看出该基金承担单位系统风险也能获取一定的超额收益，但并不明显。考虑到下行风险因素，该基金自成立以来超额回报率一直为正，意味着基金经理在下跌市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看，该基金大概率能表现持续优于大盘。2017年时代先锋和新常态受益于中上游周期品行业的配置，取得了不错的超额收益。
研究员认可其有效性。
(4)研究员观点
基金经理对于风格和景气板块的预判较为准确且清晰，对于重仓个股深度了解，对于行业级别配置的个股了解程度相对较浅，并且也在不断扩充自己的能力圈。从跟踪和交流的情况来看，其板块切换和交易上面对净值的贡献比较明显。其对自己投资框架的跟踪和完善是清晰且及时的，对新业务的了解是勤奋的。虽然基金经理管理产品年限不长，但值得投资者关注。近期基金经理也在大金融、大消费方向积极补短板，未来将继续分析宏观、政策和数据，寻找高景气度板块，沿着“复苏主线”挖掘个股。强烈推荐。
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