一、 基金4P分析(截止2018年1月)
(1)公司平台
公司简介
工银瑞信基金管理有限公司成立于2005年6月，是我国第一家由国有商业银行直接发起设立并控股的合资基金管理公司，注册资本2亿元人民币。工银瑞信基金有两大股东，其中中国工商银行股份有限公司持股80%，瑞士信贷第一波士顿持股20%。
目前，工银瑞信基金旗下共管理基金113只，其中股票型基金35只，债券型基金32只，混合型基金31只，货币基金10只，QDII基金4只，另类投资基金1只。该公司旗下目前共有基金经理47人，基金经理平均年限4年。截至2017年1月，工银瑞信基金共管理5459.72亿元公募资产。
(2)投研情况
在职基金经理简历
袁芳：在嘉实基金担任股票交易员，在亚洲资产(红马天安基金管理有限公司)担任投资经理;2011年加入工银瑞信，现任研究部基金经理。2015年12月起任工银瑞信文体产业股票型证券投资基金的基金经理。
(3)投资组合(工银瑞信文体产业，2015-12-30至今)
持股风格
从上述表格来看，工银瑞信文体产业自基金经理袁芳管理以来，持股风格非常稳定，一直保持价值和成长平衡，市值偏好大盘。
操作风格
从历史的操作风格来看，工银瑞信文体产业自基金经理袁芳管理以来，近期操作风格有所变动，交易和趋势特征明显下降，行业精选特征大幅上升，体现出基金经理近期减少交易、专注精选行业个股来获取超额收益。
资产配置情况
该基金在股票仓位上比较稳定，近四个季度平均仓位约在88.81%左右，最高达92.83%，最低达83.51%。从个股持仓比例来看，自基金经理袁芳管理以来个股权重较为适中，对中国国旅、格力电器持有时间较长，可以看出基金经理专注于个股的精选。从近期的持仓来看，仓位保持稳定，十大重仓股占股票仓位40.11%，保持中等水平。
行业配置
从行业配置上来看，基金经理袁芳的重仓行业较为稳定，一直看好传媒、医药板块，同时会根据市场环境进行调整，近期增加了食品饮料、餐饮旅游板块的配置。
投资理念
(4)业绩概括
从业绩表现来看，工银瑞信文体产业自基金经理袁芳管理以来业绩十分优秀，2016年取得股票型基金第三名，2017年业绩27.68%，同类位居前1/5。2018年以来继续保持良好业绩，可见基金经理袁芳立足基本面、寻找阿尔法的投资方式取得良好成效，在目前行情中业绩优异。
(5)绩效归因
从归因结果来看，工银瑞信文体产业自袁芳管理以来有明显的超额收益，其市场因子对收益贡献最为明显，从规模因子的表现来看，该基金小盘较大盘风格明显对超额收益并未起到明显效果。此外，价值因子对基金业绩也未起到正面贡献。
从RBSA分析结果来看，自袁芳管理以来，基金持仓在大小盘均有配置，维持价值和成长的平衡。通过观察可以发现，基金近期在小盘价值和大盘成长的配置较多，小盘成长的占比明显降低。值得关注的是，自2017年以来，RBSA模型对该基金的解释程度明显下降，这意味着基金经理的持仓风格有所变动。
综合各绩效评估指标我们发现，工银瑞信文体产业在维持与市场收益较高关联的同时能保持较稳定的超额收益，消除非系统性风险的影响后，我们发现该基金承担单位系统风险也能获取一定的超额收益，但并不明显。考虑到下行风险因素，该基金的超额回报率大部分阶段都不错，意味着基金经理在下跌市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看，该基金大概率能表现持续优于大盘，且这一趋势愈加明显。
(6)总结
目前，工银瑞信基金旗下共管理基金113只，其中股票型基金35只，债券型基金32只，混合型基金31只，货币基金10只，QDII基金4只，另类投资基金1只。该公司旗下目前共有基金经理47人，基金经理平均年限4年。截至2017年1月，工银瑞信基金共管理5459.72亿元公募资产。
从行业配置上来看，基金经理袁芳的重仓行业较为稳定，一直看好传媒、医药板块，同时会根据市场环境进行调整，近期增加了食品饮料、餐饮旅游板块的配置。
该基金在股票仓位上比较稳定，近四个季度平均仓位约在88.81%左右，最高达92.83%，最低达83.51%。从个股持仓比例来看，自基金经理袁芳管理以来个股权重较为适中，对中国国旅、格力电器持有时间较长，可以看出基金经理专注于个股的精选。从近期的持仓来看，仓位保持稳定，十大重仓股占股票仓位40.11%，保持中等水平。
综合来看，工银瑞信文体产业基金自袁芳管理以来，业绩一直比较优秀，并一直保持同类排名靠前。可以看出基金经理袁芳在各类市场环境下坚持立足基本面寻找个股阿尔法，并取得了良好业绩表现。在目前行情下，该基金表现持续性好，业绩持续居前。该基金建议投资者关注。
二、 基金三性检验
(1) 一致性
袁芳采取自上而下与自下而上相结合的选股方式，但更多是自下而上进行选择。自上而下在消费和科技领域中选择行业格局良好、发展空间大以及有弹性的子行业，自下而上选择基本面良好的公司。估值并不是选公司的出发点，主要以选择好公司为目的，好公司即使估值偏高也可以接受。认为消费和科技板块都是下游行业，处于完全竞争的局面，个股属性强于行业属性。不同于上游公司靠的是资金和资源，下游公司大部分靠管理层、研发投入、人才等形成竞争优势，因此不用量化的方式筛选，需要基金经理的主观判断选择优质公司。通过观察其持仓，大多为消费和TMT板块中的优质个股，符合其立足基本面寻找阿尔法的投资理念。
研究员认可其一致性。
(2) 稳定性
基金经理在组合构建上注重风格均衡，不仅仅配置白马蓝筹，也会持有一些有预期差的黑马作为进攻点。持股集中度不高，一般单只股票不轻易超过8%。很少进行仓位择时，但会做一些波段，换手率不低。通过观察其持股，可以看到既有五粮液、海康威视等白马股，也有洽洽食品等有预期差的黑马。对于白马股大多会长期持有，而对于小市值的个股则会进行灵活买卖。前十大占比基本处于35-50%之间，处于中等水平。
研究员认可其稳定性。
(3) 有效性
基金的一部分收益来自于行业配置，在17年超配消费，低配TMT获取了良好的贝塔回报。此外基金经理具有一定选股能力，能够通过精选个股获取阿尔法。从业绩表现来看，工银瑞信文体产业自基金经理袁芳管理以来业绩十分优秀，2016年取得股票型基金第三名，2017年业绩27.68%，同类位居前1/5。从信息比率角度来看，该基金大概率能表现持续优于大盘，且这一趋势愈加明显。
研究员认可其有效性。
(4)研究员观点
袁芳既是工银瑞信文体产业的基金经理，也是文娱消费研究小组的组长，其核心能力圈在于消费和科技领域，尤其是在消费板块经验较为丰富。基金经理对自己关注的个股会有比较深入的了解，有较强的获取个股α的能力。在操作上较为灵活，由于当前规模较小会进行一定的波段操作。一方面注重分散风险，持股集中度较低，另一方面进行均衡风格，既有防守型的白马，也有进攻型的黑马。但行业覆盖范围相对有限，仅关注消费和科技两大板块，且对消费板块内的医药子版块也不甚了解，今年还配置了一部分银行但只能获取贝塔。工银瑞信研究部有实力较强的产业团队支持，对产业基金支持力度较大，作为产业主题基金，工银瑞信文体产业是一个不错的选择。基金经理交流良好，重点推荐。
