摘要
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3289.02点，涨89.87点，涨幅为2.81%;深成指收于10662.79点，涨230.88点，涨幅为2.21%;沪深300收于4071.09点，涨104.13点，涨幅为2.62%;创业板收于1668.83点，涨22.06点，涨幅为1.34%。两市成交6579.11亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨2.74%，中证500上涨2.48%。28个申万一级行业中有28个行业上涨。其中，有色金属、采掘、交通运输表现居前，涨跌幅分别为4.12%、3.54%、3.53%，传媒、电气设备、家用电器表现居后，涨跌幅分别为1.37%、1.11%、1.09%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.02个百分点。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨0.36%，标普500上涨0.55%;道琼斯欧洲50 上涨0.03%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨0.49%，日经225指数上涨0.79%。
上周，国内基金普遍上涨，股票型和指数型基金表现较好，涨幅分别为2.49%和2.34%;债券型和货币型基金表现相对居后，涨幅分别为0.23%和0.10%。
股票型基金：经历了近期的5连阳反弹，市场进入偏向政策主导的投资窗口。但A股的全面企稳我们认为还不能确认，基本面端尚需等待一季报的超预期板块确认，情绪面两融持续下滑，同时海外VIX指标快速回落后尚无企稳迹象。这意味着，短期不排除市场回补缺口的可能性，但如前文所言，2月我们经历的市场波动加大将大概率伴随着政策主导行情的到来而收敛。社会融资规模持续下行与当前实体经济去杠杆和金融体系去杠杆的过程保持一致，周期板块(新能源上游除外)的上行将会受到一定程度的抑制。而美国通胀、失业率已经基本达到加息的目标，而美债处于2.9%高位，这意味着名义GDP是判断未来全球大类资产的关键。在偏紧的内外部环境下，A股的中短期机会该如何把握?我们认为短期应该密切跟踪政策预期，此次中央政治局会议先于“两会”召开，提前锁定未来可预见的重大行政体制改革制度的出台。随着业绩地雷影响消化和外围反弹，叠加春节效应与两会暖窗，市场风险偏好有望进一步回升。反过来，提前消化利空，一定程度也提升了2018年两会投资的胜率，2018年两会或将带来主题投资暖窗。从历史数据来看，2000年以来，提前一个月布局两会，胜率超九成。今年“两会”我们建议密切关注:供给侧改革、先进制造、环保新能源、乡村振兴、改革开放40周年、消费升级。中期的机会应将目光明确在内生性增长优质的板块和企业上，即剔除外延并购和短期制度带来的盈利，价值投资要走出标签化，“坚守回调后的优质方向、切换景气回落的高估方向、增配产业结构升级的新兴方向”的三步走配置观点目前依旧是操作在前两步，积极储备最后一步，即如果前期已经降低仓位的投资者，在之后的入场节奏中应该更加关注最后一步，而非宽基指数的波动。
债券型基金：资金面上，央行本周在公开市场上净投放5800亿资金面整体继续保持宽松，但节后资金到期量陆续会增多，对资金面会形成一定的压力。基本面上，1月金融信贷数据整体表现较符合预期，但非标融资的萎缩对经济韧性产生部分压制，另外春节期间，欧美国债收益率仍然小幅攀升，美国通胀超预期，特朗普基建计划，以及美联储鹰派言论的推出等对国内债市形成较大压力，利率下行空间有限，整体上债市绝对配置价值依然高企，但趋势性行情仍需等待催化剂。
QDII基金：港股有些板块处于明显的低估区间，比如银行股，普遍比A股便宜20%左右。整体来看港股，影响变量有三个，估值洼地、盈利推动、外资布局。从横向比较来看，港股无疑是环球权益类市场中便宜的，但港股的估值水平已经处于其历史中位数。由于恒指中绝大部分的企业是大陆企业，其盈利中枢大概率伴随A股盈利中枢的下移而下移。由于大中华地区经济的复苏叠加外资的低配，今年外资继续增配大中华权益市场概率较大，扰动因素是全球风险偏好的下降。受益于私人消费和投资加速的推动，美国四季度GDP环比年化增长2.6%，继续呈现稳健增长态势。当前主要的经济数据均显示美国经济并没有出现问题或放缓迹象，例如制造业PMI已经连续17月维持在扩张区间，劳动力市场稳步扩张已接近甚至达到充分就业状态，经济意外指数也处于上行态势。从目前的情况看，美股向上的因素更多来源于良好的经济基本面、以及税改和大规模基建等利好作用;向下的因素则集中体现在通胀走高推升的美债长端利率上，由此引发的股市下挫也会强化市场的负面情绪。务必关注3月美联储议息会议，届时对美股走势的判断会更加明朗。
市场回顾
一、基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3289.02点，涨89.87点，涨幅为2.81%;深成指收于10662.79点，涨230.88点，涨幅为2.21%;沪深300收于4071.09点，涨104.13点，涨幅为2.62%;创业板收于1668.83点，涨22.06点，涨幅为1.34%。两市成交6579.11亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨2.74%，中证500上涨2.48%。28个申万一级行业中有28个行业上涨。其中，有色金属、采掘、交通运输表现居前，涨跌幅分别为4.12%、3.54%、3.53%，传媒、电气设备、家用电器表现居后，涨跌幅分别为1.37%、1.11%、1.09%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.02个百分点。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨0.36%，标普500上涨0.55%;道琼斯欧洲50 上涨0.03%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨0.49%，日经225指数上涨0.79%。
二、基金市场
上周，国内基金普遍上涨，股票型和指数型基金表现较好，涨幅分别为2.49%和2.34%;债券型和货币型基金表现相对居后，涨幅分别为0.23%和0.10%。
上周，权益类基金表现较好的是工银瑞信沪港深、华夏港股通精选、汇丰晋信低碳先锋等;混合型基金表现较好的是博时沪港深价值优选A、博时沪港深价值优选C、鹏华沪深港新兴成长等;封闭式基金表现较好的是申万菱信深成指B、银华恒生H股B、中融中证煤炭B等;QDII式基金表现较好的是大成恒生综合、上投摩根新兴市场、银华恒生H股等;指数型表现较好的是鹏华港股通中证香港、华夏沪港通恒生ETF、鹏华香港中小企业指数等;债券型表现较好的是民生加银转债优选A（详细，购买）、富国可转债、民生加银转债优选C（详细，购买）等;货币型表现较好的是工银瑞信60天理财B、工银瑞信60天理财A、民生加银家盈季度等。
上周，好买牛基组合上周业绩为2.48%，2月推荐以来收益为-3.18%。
上周焦点
一、 巴菲特2018年致股东公开信
对价值投资者来说，巴菲特每年的致股东信是宝贵的学习资料。今年的致股东信要点如下：1，没谈接班人;2，税改“送来”290亿美元;3，保险业务受飓风打压;4，整个并购市场找不到价格合适的收购对象;5，美国运通、苹果、美国银行是伯克希尔持股的头三大仓位。
二、 股票发行注册制改革获准延长两年
为了稳步推进实施股票发行注册制改革，进一步发挥资本市场服务实体经济的基础功能，第十二届全国人民代表大会常务委员会第三十三次会议决定：2015年12月27日第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中华人民共和国证券法》有关规定的决定施行期限届满后，期限延长二年至2020年2月29日。国务院应当及时总结实践经验，于延长期满前，提出修改法律相关规定的意见。
三、 习近平主持政治局会议，决定召开十九届三中全会
会议强调，今年是全面贯彻党的十九大精神的开局之年，是改革开放40周年，是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的关键一年。做好政府工作，要在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，以邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观、习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面深入贯彻党的十九大和十九届二中全会精神，坚持和加强党的全面领导，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，紧扣我国社会主要矛盾变化，按照高质量发展的要求，统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局，坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，大力推进改革开放，创新和完善宏观调控，推动质量变革、效率变革、动力变革，特别在打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战方面取得扎实进展，引导和稳定预期，加强和改善民生，促进经济社会持续健康发展。
会议指出，实现今年经济社会发展目标任务，要保持宏观政策连续性稳定性，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要深入推进供给侧结构性改革，加快建设创新型国家，深化基础性关键领域改革，坚决打好三大攻坚战，实施乡村振兴战略，推进区域协调发展战略，扩大消费和促进有效投资，推动形成全面开放新格局，提高保障和改善民生水平。要全面加强政府自身建设，坚持依宪施政、依法行政，提高政府效能，更好为人民服务。
四、美国经济实力将保证渐进式加息
最新货币政策报告中，美联储重申循序渐进加息的立场，但没有透露今年可能加息四次的信号。美国时间23日公布的美联储半年度货币政策报告显示，联储货币政策委员会FOMC预计，"正在持续的经济实力将保证进一步循序渐进加息"。报告认为，美国就业市场接近或超过充分就业水平，但有些迹象显示杠杆在增加、估值高企。在货币政策方面，报告称，经过去年加息，货币政策立场仍宽松，支持了就业市场强劲和通胀向目标回升。随着货币政策立场进一步逐渐调整，经济活动将温和扩张，就业市场将保持强劲。今年通胀同比增速料将走高，未来几年稳定在2%左右的联储目标水平。
好买观点
一、 股票型基金投资策略
宏观面：从制造业PMI、外贸和中观行业数据看，1月经济开局平稳。一是PMI涨跌互现，官方制造业PMI从51.6%回落至51.3%，财新制造业PMI稳定在51.5%，两大制造业PMI一跌一平。二是需求短期回升，1月进口增速从4.5%激增至36.9%远超预期，出口增速保持在11.1%高位，从中观行业数据看，汽车销量增速回升而地产销量增速下滑。三是生产短期稳定，1月6大集团发电耗煤增速从9.4%升至23%，重卡、挖掘机销量增速也均有回升，但钢铁、水泥、化工等行业开工率普遍下滑。
政策面：央行对经济增长保持乐观，但对通胀上行的担忧边际减弱。央行对未来一段时期宏观经济的展望为“经济持续健康发展的有利条件较多”，三季度的措辞为“有利于经济稳定增长的因素不少”，表明央行对经济的展望在边际上小幅增强。央行对通胀的担忧边际减弱，一方面央行提到了全球主要经济体通胀多在低位运行。另外，在提到通胀上行风险时的表述为“通胀水平可能存在小幅上升压力”，而三季度的表述为“通胀水平可能存在上升压力”。未来一段时间，通胀压力仍难以成为央行转变货币政策的触发因素。
资金面：EPFR数据显示，在2月15日-2月21日一周中，约有17.8亿美元的海外资金流入中资股/香港本地股，是连续第2周流入。自2017年2月起，共计287亿美元资金流向中资股/香港本地股市场。另外，本周海外追踪A股的ETF共流入0.4亿美元资金。全球来看，本周新兴市场股市录得51亿美元资金流入，是连续第11周流入。发达市场股市录得78亿美元资金流入，而美国市场流出10亿美元资金。
情绪面：上周，偏股型基金整体大幅加仓2.26%，当前仓位64.88%。其中，股票型基金仓位上升2.43%，标准混合型基金上升2.24%，当前仓位分别为92.14%和61.90%。根据沪深交易所最新数据，上周两融余额持续下降，截止2月22日，两融余额达0.98万亿元。此外，市场虽有反弹，但量价有所背离。从数据层面来看，投资者情绪产生分歧。
经历了近期的5连阳反弹，市场进入偏向政策主导的投资窗口。但A股的全面企稳我们认为还不能确认，基本面端尚需等待一季报的超预期板块确认，情绪面两融持续下滑，同时海外VIX指标快速回落后尚无企稳迹象。这意味着，短期不排除市场回补缺口的可能性，但如前文所言，2月我们经历的市场波动加大将大概率伴随着政策主导行情的到来而收敛。社会融资规模持续下行与当前实体经济去杠杆和金融体系去杠杆的过程保持一致，周期板块(新能源上游除外)的上行将会受到一定程度的抑制。而美国通胀、失业率已经基本达到加息的目标，而美债处于2.9%高位，这意味着名义GDP是判断未来全球大类资产的关键。在偏紧的内外部环境下，A股的中短期机会该如何把握?我们认为短期应该密切跟踪政策预期，此次中央政治局会议先于“两会”召开，提前锁定未来可预见的重大行政体制改革制度的出台。随着业绩地雷影响消化和外围反弹，叠加春节效应与两会暖窗，市场风险偏好有望进一步回升。反过来，提前消化利空，一定程度也提升了2018年两会投资的胜率，2018年两会或将带来主题投资暖窗。从历史数据来看，2000年以来，提前一个月布局两会，胜率超九成。今年“两会”我们建议密切关注:供给侧改革、先进制造、环保新能源、乡村振兴、改革开放40周年、消费升级。中期的机会应将目光明确在内生性增长优质的板块和企业上，即剔除外延并购和短期制度带来的盈利，价值投资要走出标签化，“坚守回调后的优质方向、切换景气回落的高估方向、增配产业结构升级的新兴方向”的三步走配置观点目前依旧是操作在前两步，积极储备最后一步，即如果前期已经降低仓位的投资者，在之后的入场节奏中应该更加关注最后一步，而非宽基指数的波动。在基金配置方面，建议投资者关注安信价值精选、嘉实低价策略、银华盛世精选、国泰成长优选、嘉实沪港深回报、景顺长城沪港生精选等。
二、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于169.1975，较前周上涨0.10%;中债国债总财富指数收于169.573较前周上涨0.12%,中债金融债总财富指数收于170.2463,较前周上涨0.09%;中债企业债总财富指数收于166.4738，较前周上涨0.19%;中债短融总财富指数收于164.0074，较前周上涨0.14%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.3773%,上行0.33个基点，十年期国债收益率为3.8652%，下行0.48个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行0.78个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行1.49个基点，10年期AAA级企业债收益率下行2.92个基点，分别为4.94%、5.27%和5.47%,一年期AA级企业债收益率上行1.78个基点，三年期AA级企业债收益率下行0.49个基点，10年期AA级企业债收益率下行2.92个基点，分别为5.45%、5.79%和6.08%。
资金面：央行本周在公开市场上净投放5800亿，本周无逆回购到期。在央行持续大额度净投放的背景下，本周资金面利率持续为相对宽松状态，但局部非银利率较上周有所抬升，整体来说，银行体系流动性总量处于适中水平，下周将会有2700亿逆回购到期。
经济面：美联储向国会公布2018年2月货币政策报告。最新货币政策报告中，美联储重申循序渐进加息的立场，美联储指出，尽管劳动力市场极度紧张，但劳动力成本并没有快速增长。而且技术和其他方面的变化可能导致全球范围内的低通胀，政策制定者仍在关注这种可能导致持续低通胀的可能性。而威廉姆斯认为，在2018年加息3~4次将是合理的。
资金面上，央行本周在公开市场上净投放5800亿资金面整体继续保持宽松，但节后资金到期量陆续会增多，对资金面会形成一定的压力。基本面上，1月金融信贷数据整体表现较符合预期，但非标融资的萎缩对经济韧性产生部分压制，另外春节期间，欧美国债收益率仍然小幅攀升，美国通胀超预期，特朗普基建计划，以及美联储鹰派言论的推出等对国内债市形成较大压力，利率下行空间有限，整体上债市绝对配置价值依然高企，但趋势性行情仍需等待催化剂。相关基金推荐：兴全磐稳增利、华富收益增强、易方达稳健收益。
三、QDII基金投资策略
截止上周五，标普500收涨1.60%，全周累涨0.56%。道琼斯涨幅1.39%，全周累涨0.37%。纳斯达克涨幅1.77%，全周累涨1.35%。富时泛欧绩优300涨0.22%，德国DAX 30涨0.18%，全周累涨将近0.26%。法国CAC 40涨0.15%，全周累涨将近0.68%。英国富时100跌0.11%，全周累涨将近0.69%。COMEX 4月黄金期货收跌0.2%，报1330.30美元/盎司，全周累跌1.7%。WTI 4月原油期货收涨1.24%，报63.55美元/桶。布伦特4月原油期货收涨1.39%，报67.31美元/桶。最新货币政策报告中，美联储重申循序渐进加息的立场，但没有透露今年可能加息四次的信号。美国时间23日公布的美联储半年度货币政策报告显示，联储货币政策委员会FOMC预计，"正在持续的经济实力将保证进一步循序渐进加息"。报告认为，美国就业市场接近或超过充分就业水平，但有些迹象显示杠杆在增加、估值高企。
港股有些板块处于明显的低估区间，比如银行股，普遍比A股便宜20%左右。整体来看港股，影响变量有三个，估值洼地、盈利推动、外资布局。从横向比较来看，港股无疑是环球权益类市场中便宜的，但港股的估值水平已经处于其历史中位数。由于恒指中绝大部分的企业是大陆企业，其盈利中枢大概率伴随A股盈利中枢的下移而下移。由于大中华地区经济的复苏叠加外资的低配，今年外资继续增配大中华权益市场概率较大，扰动因素是全球风险偏好的下降。受益于私人消费和投资加速的推动，美国四季度GDP环比年化增长2.6%，继续呈现稳健增长态势。当前主要的经济数据均显示美国经济并没有出现问题或放缓迹象，例如制造业PMI已经连续17月维持在扩张区间，劳动力市场稳步扩张已接近甚至达到充分就业状态，经济意外指数也处于上行态势。从目前的情况看，美股向上的因素更多来源于良好的经济基本面、以及税改和大规模基建等利好作用;向下的因素则集中体现在通胀走高推升的美债长端利率上，由此引发的股市下挫也会强化市场的负面情绪。务必关注3月美联储议息会议，届时对美股走势的判断会更加明朗。建议投资者注重资产配置，可适当关注港股和海外高息债类产品。相关基金推荐：富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、鹏华港股通中证香港、大成纳斯达克100和南方亚洲美元债。
