摘要
上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3269.88点，跌37.28点，跌幅为1.13%;深成指收于11051.12点，跌143.79点，跌幅为1.28%;沪深300收于4056.42点，跌52.44点，跌幅为1.28%;创业板收于1821.32点，跌35.13点，跌幅为1.89%。两市成交23866.61亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌1.33%，中证500下跌0.98%。28个申万一级行业中有8个行业上涨。其中，建筑材料、有色金属、商业贸易表现居前，涨跌幅分别为2.83%、0.92%、0.41%，国防军工、银行、电子表现居后，涨跌幅分别为-2.22%、-2.48%、-2.52%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.01个百分点。
上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌1.57%，标普500下跌1.24%;道琼斯欧洲50 下跌0.66%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨1.63%，日经225指数上涨0.97%。
上周，国内各类型基金涨跌不一，货币型和债券型表现最好，涨幅分布为0.05%和0.01%;指数型和封闭式基金表现相对居后，跌幅分别为1.10%和1.08%。
股票型基金：开年经济数据韧性很强，整体略超预期。两会结束后，各大政策、方向的分歧料将逐步落地，这有利于经济增长中长期的内生性动能。但短期我们需要审慎的方面有两个：美联储加息后的中国央行的反应、市场风格分化在收敛过程中的真假躁动。前者的基础是在我们上周观点中提出的“通胀的超预期已经落地，美联储的加息也板上钉钉”，央行“加量不加价”续作MLF，意味着逆回购利率的政策意义更为重要，实际上当前市场存贷款利率早已上行，不排除官方基准利率提升对结果的确认，利率敏感类板块波动将加剧。后者的基础是今年我们判断企业盈利大概率伴随经济周期合理回落，货币政策较去年边际上更乐观，故而17年11月中以来的市场调整形成了中小创和权重指数的殊途同归。所以，在短期利率环境不明朗的格局下，春节以来领涨的很多创业板小企业已经呈现出市值因子的逆转、动量因子的衰竭，在加息靴子落地后，我们建议可以在一季报数据超预期的板块寻找内生性增长吸引力确定的方向，如果前期已经降低仓位的投资者，短期应该留一份清醒，在之后的入场节奏中应该更加关注“增配产业机构升级的新兴方向”，等待相关基本面数据确认，而非宽基指数的波动。
债券型基金：资金面上，央行本周在公开市场上净投放3775亿(包含MLF)，银行间流动性整体继续保持宽松。基本面上，1~2月经济数据超预期，投资，消费均有所抬头，特别是地产投资上升至9.9%大幅超预期，边际上对债市形成压制作用，但海外方面，美债利率一直未形成有效突破，对国内债市影响逐步降低，本周债市基本处于震荡状态，长短端利率变化相对不大，目前来看，整体上债市绝对配置价值依然较高。
QDII基金：目前港股的行情走势与09年5月下旬和16年10月初很相似，都是市场走牛过程中迎来调整，市场观望情绪较浓，伴随着成交量收缩和较大市场波动，而指数整体涨跌幅不大。09年5月下旬和16年10月初在经历了一段时间的调整后，市场都再度上涨。目前港股也更有可能仅是一次短期调整，与09年5月下旬和16年10月初相比，目前市场波动更大，投资者在等待年报数据，观望情绪更浓。随着港股年报在3月集中披露，港股盈利向上有望进一步确认，盈利和低估值核心动力不变，短期市场波动更多是投资者情绪影响的结果，长期看港股慢牛可期。
市场回顾
一、 基础市场
上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3269.88点，跌37.28点，跌幅为1.13%;深成指收于11051.12点，跌143.79点，跌幅为1.28%;沪深300收于4056.42点，跌52.44点，跌幅为1.28%;创业板收于1821.32点，跌35.13点，跌幅为1.89%。两市成交23866.61亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌1.33%，中证500下跌0.98%。28个申万一级行业中有8个行业上涨。其中，建筑材料、有色金属、商业贸易表现居前，涨跌幅分别为2.83%、0.92%、0.41%，国防军工、银行、电子表现居后，涨跌幅分别为-2.22%、-2.48%、-2.52%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.01个百分点。
上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌1.57%，标普500下跌1.24%;道琼斯欧洲50 下跌0.66%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨1.63%，日经225指数上涨0.97%。
二、基金市场
上周，国内各类型基金涨跌不一，货币型和债券型表现最好，涨幅分布为0.05%和0.01%;指数型和封闭式基金表现相对居后，跌幅分别为1.10%和1.08%。
上周，权益类基金表现较好的是华夏能源革新、汇丰晋信低碳先锋、汇添富沪港深新价值等;混合型基金表现较好的是长盛盛乾C、东兴众智优选、招商丰诚A等;封闭式基金表现较好的是富国中证新能源汽车B、银华恒生H股B、交银国证新能源B等;QDII式基金表现较好的是国富大中华精选、国富亚洲机会、博时大中华美元现汇等;指数型表现较好的是广发中证全指建筑材料C（详细，购买）、广发中证全指建筑材料A（详细，购买）、富国中证新能源汽车等;债券型表现较好的是鹏华丰享、银华中债AAA信用债C、信诚经典优债B（详细，购买）等;货币型表现较好的是工银瑞信14天理财B、工银瑞信14天理财A、泰达宏利货币B（详细，购买）等。
上周，好买牛基组合上周业绩为-0.79%， 3月推荐以来收益为1.33%。
上周焦点
一、 开年经济数据超预期
2018 年 1-2 月固定资产投资累计增速 7.9%，前值 7.2%;社会消费品零售 总额名义增速 9.7%，前值 9.4%;1-2 月规模以上工业增加值同比 7.2%， 前值 6.2%。
二、 证监会副主席阎庆民：CDR将很快推出
证监会副主席阎庆民称，中国存托凭证(CDR)将很快推出，将选择一批新经济或者说独角兽企业。对于如何判断独角兽企业，阎庆民称科技部、工信部有技术参数，需达到标准，涉及工业互联网、人工智能等。
三、 央行超量续作MLF
3月16日，央行超量续作3270亿MLF(中期借贷便利)，净投放1375亿元，利率与上期持平。
四、美国3月密歇根大学消费者信心指数创逾十四年新高
16日本周五美国密歇根大学公布，3月美国密歇根大学消费者信心指数初值为102，创2004年1月以来新高，预期值99.2，2月终值为99.7。特朗普政府的减税让美国消费者信心大涨，但对进口产品征关税推升了通胀预期。3月密歇根大学消费者1年通胀预期初值2.9%，创三年新高。
好买观点
一、 股票型基金投资策略
宏观面：经济增长超预期进程大概率不可持续。一是电力、燃气及水的生产和供应业的贡献，受寒冷天气和涨价因素影响，该产业约贡献了0.9个百分点中的1/3;二是国有企业推动整体工业增加值增速提高，受去年国有企业利润大幅增长影响，国企工业增长9.0%，较整个工业增速高1.8个百分点，而私营企业工业增速继续下降;三是制造业结构优化升级的影响，2017年高技术和六大高耗能产业增加值增速，分别较整体工业增速高5.4和低3.6个百分点，2018年1-2月延续了这一分化走势，后者继续降至3.0%，表明我国工业新旧动能在转换，但传统产业对经济的影响力仍然在七成以上，左右工业的发展变化。。
政策面：中国证监会副主席阎庆民表示，中国存托凭证(CDR)将很快推出，将选择一批新经济或者说独角兽的企业。工业互联网、人工智能的企业，都是市场主体的需要。阎庆民表示，CDR是解决两地的法律、两地监管的有效措施，有利于海外已上市、海外退市企业回A股上市。而对于如何判断“独角兽”企业，阎庆民指出，这需要多个部委共同筛选，科技部、工信部有技术参数，需达到标准，涉及工业互联网、人工智能等。
资金面：3月14日当周，中国股票基金净流入12.89亿美元，四周均值净流入12.67亿美元。截至3月14日收盘，上证指数收于3291.382点，和前周相比上涨0.60%。3月14日当周，中国债券基金净流出2.49亿美元，四周均值净流出0.48亿美元。3月14日10年期国债利率为3.8413%，略高于前周的3.8203%。3月15日，港股通五日买入成交净额平均7.10亿人民币，陆股通五日买入成交净额平均14.20亿人民币。
情绪面：上周，偏股型基金整体大幅加仓3.87%，当前仓位67.88%。其中，股票型基金仓位上升2.54%，标准混合型基金上升4.01%，当前仓位分别为94.20%和65.01%。根据沪深交易所最新数据，上周两融余额平稳上升，截止3月15日，两融余额达1.08万亿元。此外，股市交易量保持平稳，从数据层面来看，投资者情绪依旧乐观。
开年经济数据韧性很强，整体略超预期。两会结束后，各大政策、方向的分歧料将逐步落地，这有利于经济增长中长期的内生性动能。但短期我们需要审慎的方面有两个：美联储加息后的中国央行的反应、市场风格分化在收敛过程中的真假躁动。前者的基础是在我们上周观点中提出的“通胀的超预期已经落地，美联储的加息也板上钉钉”，央行“加量不加价”续作MLF，意味着逆回购利率的政策意义更为重要，实际上当前市场存贷款利率早已上行，不排除官方基准利率提升对结果的确认，利率敏感类板块波动将加剧。后者的基础是今年我们判断企业盈利大概率伴随经济周期合理回落，货币政策较去年边际上更乐观，故而17年11月中以来的市场调整形成了中小创和权重指数的殊途同归。所以，在短期利率环境不明朗的格局下，春节以来领涨的很多创业板小企业已经呈现出市值因子的逆转、动量因子的衰竭，在加息靴子落地后，我们建议可以在一季报数据超预期的板块寻找内生性增长吸引力确定的方向，如果前期已经降低仓位的投资者，短期应该留一份清醒，在之后的入场节奏中应该更加关注“增配产业机构升级的新兴方向”，等待相关基本面数据确认，而非宽基指数的波动。在基金配置方面，建议投资者关注银华盛世精选、国泰成长优选、安信价值精选、嘉实沪港深回报、景顺长城沪港生精选和嘉实低价策略等。
二、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于170.1123，较前周上涨0.14%;中债国债总财富指数收于170.4293较前周上涨0.11%,中债金融债总财富指数收于171.2241,较前周上涨0.17%;中债企业债总财富指数收于167.124，较前周上涨0.10%;中债短融总财富指数收于164.286，较前周上涨0.08%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.2599%,下行0.00个基点，十年期国债收益率为3.8278%，下行0.00个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行1.13个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行1.73个基点，10年期AAA级企业债收益率上行0.28个基点，分别为4.99%、5.17%和5.38%,一年期AA级企业债收益率下行6.13个基点，三年期AA级企业债收益率下行4.73个基点，10年期AA级企业债收益率下行0.72个基点，分别为5.39%、5.66%和5.98%。
资金面：央行周五不进行逆回购操作，开展1年期3270亿MLF操作，中标利率3.25%较上次持平。当日无逆回购到期，有1895亿1年期MLF到期。央行本周开展2400亿逆回购，无逆回购到期，因此公开市场本周考虑MLF的全口径净投放3775亿。下周(3月17日-23日)，央行公开市场有3800亿逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿、400亿、400亿、1600亿、900亿。
经济面：2018 年 1-2 月工业增加值较去年 12 月增速大幅上升 1 个百分点至7.2% 。1-2 月固定资产投资增速较 2017 年全年增速回升 0.2 个百分点，其中房地产投资大幅增长，基建以及制造业依旧较为疲软，社会消费品零售总额同比小幅下降，但环比依然增加，整体来说基本面韧性较强。
债市观点：资金面上，央行本周在公开市场上净投放3775亿(包含MLF)，银行间流动性整体继续保持宽松。基本面上，1~2月经济数据超预期，投资，消费均有所抬头，特别是地产投资上升至9.9%大幅超预期，边际上对债市形成压制作用，但海外方面，美债利率一直未形成有效突破，对国内债市影响逐步降低，本周债市基本处于震荡状态，长短端利率变化相对不大，目前来看，整体上债市绝对配置价值依然较高。
三、QDII基金投资策略
和汇率问题相比，当前影响港股市场中短期走势更为重要的因素是美股走势以及投资者的风险偏好情况。10年期收益率的快速走高对尚处于财报空窗期的美股压力较大;对于新兴市场而言，部分国际投资者由于担心欧美股市震荡加剧而调整仓位，可能会部分撤离新兴市场的投资。正如我们一直强调，对市场中长期走势的判断应回归基本面。我们的测算显示，港股主板17年报增速有望达到35%，是自11年以来的最高水平，此后估值将得到极大消化。此外港股的估值水平在全球横向对比中，依然具有突出优势。
目前港股的行情走势与09年5月下旬和16年10月初很相似，都是市场走牛过程中迎来调整，市场观望情绪较浓，伴随着成交量收缩和较大市场波动，而指数整体涨跌幅不大。09年5月下旬和16年10月初在经历了一段时间的调整后，市场都再度上涨。目前港股也更有可能仅是一次短期调整，与09年5月下旬和16年10月初相比，目前市场波动更大，投资者在等待年报数据，观望情绪更浓。随着港股年报在3月集中披露，港股盈利向上有望进一步确认，盈利和低估值核心动力不变，短期市场波动更多是投资者情绪影响的结果，长期看港股慢牛可期。建议投资者注重资产配置，可适当关注港股和海外高息债类产品。相关基金推荐：富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、鹏华港股通中证香港、大成纳斯达克100和南方亚洲美元债。
