3月私募月报:贸易战导致市场波动加剧,私募策略表现分化

好买说:1.经济数据超预期,修正了前期市场对今年的悲观预期。2. 资金利率结束了连续宽松的局面,整体小幅上行。3. 受特朗普引发贸易战的影响,全球股市迎来了今年第二次大幅集体回调。

2018年已过去3个多月,今年以来市场波动大幅加剧,2月份,美股加息预期加强,美股暴跌传导至A股。3月份中美贸易战又导致市场的避险情绪增强。

3月股票方面,从国内经济基本面来看,公布的经济数据超预期,修正了前期市场对今年的悲观预期。而盈利方面,处于季报的空窗期,时逢两会,市场实属政策主导的投资窗口,也可以看到在政府大力促进转型的过程中对于新兴产业的扶持使得中下旬市场风格迎来了小切换。创业板远好于上证50,从数据上看,上证50下跌5.44%,而创业板指大涨8.37%,3月底的中美贸易战加剧了市场波动性,市场参与者对于未来市场走势分歧较大。行业方面,计算机大幅领涨,医药生物和国防军工也表现相对较好,钢铁和采掘下跌较多。

债券方面,资金面上,临近季末,资金利率结束了连续宽松的局面,整体小幅上行;基本面上,PMI景气度回暖。长端利率第一阶段从“超调”向“中枢”的回归已经大概率结束,后续第二阶段行情展开,此时市场的博弈将会更加焦灼,需要等待基本面和政策面给出更加明确的信号以及观察风险资产(股)与避险资产(债)之间的跷跷板效应,目前参与长端行情性价比相对之前来说有所下降,但整体配置价值仍然较好。

商品方面,一季度大宗商品波动率虽然仍处于历史低位,但波动率有上行趋势,这带来较好的投资机会。一季度波动率最高的品种主要集中在黑色系,其次镍、沪胶、沥青等工业品的波动率也有较大攀升。

海外方面,受特朗普引发贸易战的影响,全球股市迎来了今年第二次大幅集体回调。乐观的情景是在45天的谈判窗口期中和解,中美双方达成协定,贸易战告一段落。悲观的情景是,中美谈判失败,美国对清单上商品加征25%的从价关税,中国必将进一步采取措施回应,中美贸易战继续升级。从博弈论的角度来看,乐观情形的概率更高。目前来看,事态正在往乐观情形演绎。

截至2018年3月30日,沪深300收于3898.4977,月涨幅-3.11%。整体上看,3月市场各策略平收益表现分化,除股票和组合型策略外,其他各策略均取得正收益。其中管理期货型基金以2.71%的月收益率居于各策略榜首。其他类、市场中性型私募的表现紧随其后,分别收益1.02%和0.86%。股票型私募受股票市场波动影响表现不佳。


各策略表现

在每个细分策略中,好买基金研究中心整理了表现比较优秀的产品,筛选标准为产品成立时间1年以上,2018年3月月度收益前十的产品,具体如下所示。

1、管理期货型绩优私募

好买基金研究员曾尽调过列表中多家私募,比如洼盈投资,公司目前20人左右,其中策略研究人员7~8人,除此之外另外还有30多人的T+0交易团队。洼盈的IT设备基本上都由该公司实现。合伙人周伟、曹润生都是很早就开始做期货交易,曹润生在方正中期做了很长时间的期货研究,两人原来分别各自在私募公司海证、和顺做策略,由于同属一家央企的MOM计划,2010年开始合作成立洼盈团队。具体策略方面,公开的产品 CTA策略偏中长期,使用的是日K线数据,回溯参数通常在2个月左右。3月份因为期货市场波动比较大,所以做日间中长期趋势的CTA私募表现会相对比较好。

2、市场中性型绩优私募

 3月份市场中性型私募中表现居前的主要是偏量价交易型的私募,比如幻方投资,当前幻方共有40人左右,其中策略和IT人员占三分之二,其中纯策略研究人员有7人,分成T+0和Alpha两个团队。梁文锋是最核心的技术负责人。T+0方面,幻方的日内交易不仅是赚买卖差价,而是预测股票价格的短期趋势。Alpha团队,幻方用新闻舆情数据和人工智能算法开发的新模型比常规的多因子表现要好一点。  

3、普通股票型绩优私募

从上图可以看到,成立时间和知名度很高的朱雀也在榜上。朱雀现在约80人,其中投研人员相关共有30多名。李华轮统管所有行业的投资,朱雀另外有9位行业的投资经理来分别管理各个行业。目前公司二级市场规模超过100亿。作为全国第一家采取有限合伙制模式的阳光私募基金管理人,朱雀的合伙人已经从最初的四个,增加到目前的十多个,仅在股票投资研究领域,多个行业的研究牵头人均是合伙人。股票层面,从基本面出发,从行业景气周期、国内产业基础、行业竞争格局、行业属性来比较优选,关注稀缺科技、智能制造、工业4.0、中高端消费、军民融合、绿色中国等领域。

4、债券型绩优私募

债券策略上,千为是业内首支连续三届获得“债券策略金牛奖”的团队(2012年至2014年私募基金金牛奖) ,千为的团队从业经验丰富,核心人物王林,专注债券固定收益市场投资10余年,产品会采用固定收益增强策略和精选个券的策略,宏观上关注经济周期,调整债券久期配置及权益类资产投资策略;中观方面关注行业,明确禁投两高一剩;微观方面关注个债评判,所投债券需提前尽调入公司内部债券库,防止风险,在3月也取到了不俗的成绩。

5、宏观对冲型绩优私募

宏观对冲分策略,短期来看,有时候和做债和做CTA的私募不太容易区分,比如说像银叶投资可能更多地以债券投资出名,宏观对冲产品是长期来看择大类资产β,这和别的单一策略有点区别。其中熵一资本是比较典型的宏观对冲系私募,核心人物谢东海从业20余年,历任中山大学哲学系讲师和金融系讲师、广州证券投资管理中心总经理和广发华福证券投资总监等,擅长全球宏观经济及大类资产配置,善于通过把握全球宏观经济发展趋势及识别金融资产价格的失衡错配,来捕捉不确定市场中的确定性机会。熵一资本目前有近50人,其中投研团队近30人。投研团队中约一半成员是海外留学归国的精英,得益于全球视野的投研团队,投资标的包括全球范围内股票、期货、期权和债券等几乎囊括市场的所有交易标的。

 行业现状

截止2018年3月底,基金业协会备案私募基金管理人为23394家,1月新增395家,备案私募基金总数达89364只,新增2033家,18年以来月度成立数量涨跌不一。

2018年3月私募取得正收益占比53.75%,正收益占比不高,但同期跑赢沪深300的占比很高,占83%。客观来说3月份因贸易战,市场波动很大,沪深300表现不理想。

 

行业大事

1.自律管理加码:

中国证券投资基金业协会发布《关于进一步加强私募基金行业自律管理的决定》,同时推出私募管理人在异常经营情形下提交专项法律意见书的政策,引发业内极大关注,不少私募圈人士积极转发。

此次协会放出四个大招,规范自律监管,引导行业健康发展:

第一,对主动与投资者和解、积极解决问题的私募,不启动调查和处分;

第二,投诉未解决、有负面舆情、经营风险大的私募不予入会;

第三,异常经营机构需要提交专项法律意见书;

第四,私募管理人如果1年内被注销,相关的律所、律师将禁业3年,协会不再接受其出具的登记法律意见书。

2.新三板的“三类股东”事宜:

3月13日,文灿股份顺利过会,成为第一家携带“三类股东”成功转板的新三板挂牌企业。在此之前,挂牌企业通常采取的办法是在上会前主动清理“三类股东”。业内人士认为,这标志着困扰新三板近两年的“三类股东”问题取得了历史性突破。

从发审委对文灿股份的问询来看,发审委要求发行人代表说明相关股东是否符合资产管理相关规定,其信息披露是否符合相关规定;要求保荐代表人说明核查方法、程序,并发表核查意见。

作为新三板市场的重要参与者,“三类股东”之前一直不太受Pre-IPO企业“待见”,不少在IPO之前被清理掉,导致部分“三类股东”的机构投资者享受不到更高的投资收益。文灿股份过会证明“三类股东”不是上市的阻挡石。“三类股东”问题明朗化为机构投资者部分解决了退出难题。

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