基金经理深度研究报告——景气成长行业,优质细分龙头

一、 基金4P分析(截止2018年3月)

(1)公司平台

公司简介

民生加银基金管理有限公司于2008年11月3日成立,是经中国证监会批准的公募基金管理公司,注册资本3亿元人民币。公司由中国民生银行股份有限公司、加拿大皇家银行和三峡财务有限责任公司共同发起设立,持股比例分别为63.33%、30%和6.67%。

目前,民生加银基金旗下共管理基金48只,其中混合型基金19只,债券型基金18只,货币型基金8只,股票型基金3只。该公司旗下目前共有基金经理14人,基金经理平均年限3.78年。截至2018年3月,民生加银基金共管理1294.16亿元公募资产。

 

(2)投研情况

在职基金经理简历

孙伟:北京大学工商管理硕士,多年证券从业经历。曾任国信证券经济研究所分析师。2012年2月加入民生加银基金管理有限公司,曾任行业研究员、基金经理助理。2014年7月7日起任民生加银红利回报灵活配置混合型证券投资基金、民生加银策略精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2016年7月起任民生加银精选混合详细购买型证券投资基金基金经理。2016年11月起担任民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2017年12月起任民生加银新动力灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

 

(3)投资组合(民生加银策略精选,2014-7-7至今)

持股风格

从上述表格来看,民生加银策略精选自基金经理孙伟管理以来,持股风格一直以成长为主,市值偏好由中小盘逐步转变为大盘。

 

操作风格

从历史的操作风格来看,孙伟管理的民生加银策略精选操作风格较之前略有收缩,五个特征值相对均衡,近期以个股精选和趋势特征最为突出,体现其在把握市场趋势的基础上通过个股精选来获得回报的投资逻辑。

 

资产配置情况

该基金在股票仓位上有所波动,近四个季度平均仓位约在63.41%左右,最高达69.97%,最低达50.55%。从个股持仓比例来看,自基金经理孙伟管理以来个股权重相对集中,对分众传媒、兆易创新持有时间较长,大部分个股持有时间不超过半年,可以看出基金经理会进行高抛低吸的波段操作。从近期的持仓来看,仓位基本处于中性水平,总体持股较去年年底有所上升,十大重仓股占股票仓位66.22%,处于中高水平。

 

行业配置

从行业配置上来看,基金经理孙伟的重仓行业比较稳定,一直看好传媒、电子板块,同时会根据不同的市场环境进行一定的调整,如近期加强了计算机板块的配置。

 

投资理念

 

(4)业绩概括

从近几年业绩表现来看,基金经理孙伟管理的民生加银策略精选基金业绩比较优秀,曾在2015年获得高达108.7%的回报,2016年表现相对一般但在2017年业绩重新回升。今年以来在大幅波动的市场行情中回撤相对较小,同类排名仍位居前1/2。可见在市场风格切换,基金经理孙伟的投资风格取得了较为不错的业绩表现。

 

(5)绩效归因

从归因结果来看,民生加银策略精选自孙伟管理以来相对市场有明显的超额收益,其市场因子对收益有一定贡献,而规模因子和价值因子未能对超额收益起到正面贡献。

从RBSA分析结果来看,基金的持仓风格在小盘成长比例较高,大小盘基本维持均衡状态。基金在大盘价值上也一直有所配置,但比例维持较低状态。此外,RBSA模型对该基金的解释程度在近期回升至75%,这意味着基金经理的持仓风格趋于稳定。

综合各绩效评估指标我们发现,民生加银策略精选在维持与市场收益较高关联的同时能保持较稳定的超额收益。消除非系统性风险的影响后,可以发现该基金承担单位系统风险也能获取一定的超额收益,但并不明显。考虑到下行风险因素,该基金的超额回报率大部分阶段都不错,意味着基金经理在下跌市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看,该基金表现持续优于大盘的概率较大,且这一趋势愈加明显。

(6)总结

目前,民生加银基金旗下共管理基金48只,其中混合型基金19只,债券型基金18只,货币型基金8只,股票型基金3只。该公司旗下目前共有基金经理14人,基金经理平均年限3.78年。截至2018年3月,民生加银基金共管理1294.16亿元公募资产。

从行业配置上来看,基金经理孙伟的重仓行业比较稳定,一直看好传媒、电子板块,同时会根据不同的市场环境进行一定的调整,如近期加强了计算机板块的配置。

该基金在股票仓位上有所波动,近四个季度平均仓位约在63.41%左右,最高达69.97%,最低达50.55%。从个股持仓比例来看,自基金经理孙伟管理以来个股权重相对集中,对分众传媒、兆易创新持有时间较长,大部分个股持有时间不超过半年,可以看出基金经理会进行高抛低吸的波段操作。从近期的持仓来看,仓位基本处于中性水平,总体持股较去年年底有所上升,十大重仓股占股票仓位66.22%,处于中高水平。

综合来看,民生加银策略精选基金自孙伟管理以来,业绩一直比较优秀,并保持同类排名靠前。可以看出基金经理孙伟在各类市场环境下坚持了自己成长投资的选股逻辑,并取得了良好回报。在目前的震荡行情下,该基金回撤幅度相对较小,同类排名靠前。该基金建议投资者关注。

 

二、 基金三性检验

(1)一致性

孙伟擅长在中观层面选取高景气度、成长空间大的行业,再在其中精选优质龙头公司。选股上主要看五个维度:1.行业空间大,增长快景气度高,未来能有更高估值;2. 行业竞争格局好,竞争对手在10家以内,竞争温和毛利率可以得到保证;3. 管理层能力强,偏好技术出身的董事长;4. 产品竞争力强,有上下游的溢价能力;5. 财报表现良好,尤其关注收入增长和毛利率的变化。通过观察其持仓,其所持个股大多为高成长行业中的优质龙头公司,与其选股逻辑相一致。

研究员认可其一致性。

(2)稳定性

基金组合中70-80%为成长股,10-20%消费股,周期股不配置。成长股中主要配置云计算、半导体电子、传媒互联网、军工以及新能源车,消费主要配置了旅游和医药。持有的个股必须在合理估值体系内,如果超涨会减仓,进行高抛低吸的波段操作。换手率一个月30%,持股一般在20只左右。在市场有较大风险时会进行仓位择时,今年1月底有进行减仓操作。当前仓位60-70%处于中低水平,主要是因为中美贸易摩擦尚未有定论,且近期创业板涨幅较大。通过RBSA分析,可见基金的持仓风格较为稳定,在去年高度集中的白马蓝筹行情中也未发生明显的风格偏移,未来也大概率会继续延续成长风格。

研究员认可其稳定性。

(3)有效性

从近几年业绩表现来看,民生加银策略精选基金业绩比较优秀,大部分阶段都能保持较稳定的超额收益,曾在2015年获得高达108.7%的回报,在17年的蓝筹白马行情中也取得了11.8%的正收益。今年以来在大幅波动的市场行情中回撤相对较小,同类排名仍位居前1/2。可见在市场风格切换,基金经理孙伟的投资风格取得了较为不错的业绩表现。

研究员认可其有效性。

(4)研究员观点

     孙伟99年-06年计算机专业本硕,06-09年在电子科技集团从事计算机开发,11年7月担任TMT研究员,14年开始管理基金,有丰富的产业和投研经验。投资方式基本以成长股投资为主,从中观层面入手选取空间大、增速快的行业,再在其中配置细分龙头。在估值上较为谨慎,要求企业的盈利和估值相匹配,如果季报业绩不达预期会立刻卖出。总体而言,基金经理对成长股有清晰的投资理念,高抛低吸的操作也符合成长投资方式。基金经理对于自己擅长的TMT行业有比较深入的理解,但其他一些板块的个股如军工、旅游的买入契机更多是因为政策等事件驱动。总体而言,未来市场如果逐步向成长风格切换,该基金应该能取得较为不错的收益,但能否获取个股上的阿尔法未来还有待进一步跟踪观察。基金经理交流良好,一般推荐。

大佬访谈
全球赢+
热门资讯