4月市场，继续受到外围市场干扰，市场情绪偏弱。基本面上，经济如期放缓，PMI、工业企业利润均下滑，但是PMI仍处景气区间，工业企业利润同比下滑更多受基数影响;从公布的一季报数据来看，全部A股18年Q1/17年净利同比为14.4%/18.4%，ROE持平于10.3%，尽管有所下滑，但是盈利依然维持高增长，符合市场预期，预计18年净利同比13.5%、ROE为11%。整体上，经济依然保持稳健增长。而4月最关键的的变量即市场风险偏好，贸易战逐步升级，美国对于中兴通讯的精准打击更对A股科技股带来重创，美俄在叙利亚地缘政治事件上的冲突也一度压制市场情绪，但月末时，两者均有所放缓。叠加资管新规靴子落地带来的超预期的暖风，预计5月市场风险偏好将会有所回升。
从数据来看，上月上证综指下跌2.73%，沪深300下跌3.63%，创业板指下跌4.99%。行业方面，计算机大幅领涨，医药生物表现相对较好，电子和传媒下跌较多。
基金市场方面，QDII型和债券型基金表现相对较好，分别上涨0.50%和0.44%;封闭式和指数型基金表现相对居后，跌幅为3.29%和3.26%。
偏股型基金投资策略：正是整体风格的谨慎加之3大超预期，使得开年以来权益类市场波动加大、切换加速，而从资产管理的角度来说，很多权益类基金未必能如此灵活进行切换(有投资理念的坚守，也有规模带来的流动性隐忧)，阶段性的波动确实难熬，但从中长期的角度来看中国经济的复苏和企业的做大做强是大家公认的预期，当前市场估值处于历史中位水平，环球处于洼地，是有利于未来A股的表现的。在二季度我们需要紧密关注的是一季度GDP造好下，温和通胀的环境中，市场如何应对二季度经济、利润数据大概率下滑的预期差。政策层面关注资管新规落地后的消化，海外独角兽回归A股的速度。短期国内的一些政策放松迹象希望大家不要过度亢奋。大家也可以看到目前是“降准、加息”+“消费升级、先进制造”的组合拳保持积极的财政政策和稳健中性的货币政策不变。利率环境回归中性，系统性风格切换未到。在外生变量成主导、新兴产业政策暖风、金融去杠杆坚决的三大超预期背景下，市场波动加大的谨慎之余，却适合我们冷静甄选优质成长基金，等待布局机会。短期超跌白马或出现修复行情，往后我们建议可以在一季报数据超预期的板块寻找内生性增长吸引力确定的方向，如果前期已经降低仓位的投资者，面对5月，Don't sell，Be smart。密切关注中美贸易协商进程，在之后的入场节奏中应该更加关注“增配产业机构升级的新兴方向”。
债券型基金投资策略：PMI景气度较上月略有下滑，但是整体依然保持在高位区间，工业企业利润下滑幅度明显，不过受高基数影响较大，整体来说基本面上有继续边际放缓的倾向，另外资管新规如期落地，过渡期超市场预期延长1年半后边际利好债市，但仍需警惕市场情绪过度乐观后一旦预期边际反转带来的潜在踩踏效应，目前来说债市今年涨幅已经较大，整体来说后续一段时间震荡概率为大。
QDII基金投资策略：尽管近期随着贸易战中美双方趋向温和，地缘政治尚未升级，风险偏好有所回升，美股波动较之前减小，但我们认为风险犹存。前期促使美股暴跌的高估值和被动策略逆转或产生资金踩踏的机制仍在，对于中长期美股发展保持谨慎的态度。要有充分的准备，但也无需因此而过于悲观。放眼全球市场，我们依然看好港股。港股短期受海外市场，尤其是美联储加速预期提升，或将承受一定压力。但随着hibor利率的提升，资金面外流迹象已有改善。港股仍处于慢牛格局中，在未来全球风险偏好回升的过程中，低估值的港股或将最先收益。建议投资者关注。
基金组合推荐：权益类基金方面，推荐五只绩优基金：嘉实沪港深回报、安信价值精选、银华盛世精选、国泰成长优选和中欧医疗健康A。债券基金方面，投资者可关注如易方达稳健收益，兴全磐稳增利，海富通纯债，富国国有企业债、富国天利增长等基金。QDII型基金推荐：富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、鹏华港股通中证香港、大成纳斯达克100和南方亚洲美元债。
一、市场回顾——受地缘政治和贸易战升级影响，市场延续弱势震荡
4月市场，继续受到外围市场干扰，市场情绪偏弱。基本面上，经济如期放缓，PMI、工业企业利润均下滑，但是PMI仍处景气区间，工业企业利润同比下滑更多受基数影响;从公布的一季报数据来看，全部A股18年Q1/17年净利同比为14.4%/18.4%，ROE持平于10.3%，尽管有所下滑，但是盈利依然维持高增长，符合市场预期，预计18年净利同比13.5%、ROE为11%。整体上，经济依然保持稳健增长。而4月最关键的的变量即市场风险偏好，贸易战逐步升级，美国对于中兴通讯的精准打击更对A股科技股带来重创，美俄在叙利亚地缘政治事件上的冲突也一度压制市场情绪，但月末时，两者均有所放缓。叠加资管新规靴子落地带来的超预期的暖风，预计5月市场风险偏好将会有所回升。
从数据来看，上月上证综指下跌2.73%，沪深300下跌3.63%，创业板指下跌4.99%。行业方面，计算机大幅领涨，医药生物表现相对较好，电子和传媒下跌较多。基金市场方面，QDII型和债券型基金表现相对较好，分别上涨0.50%和0.44%;封闭式和指数型基金表现相对居后，跌幅为3.29%和3.26%。
二、基金投资策略
偏股型：Don’t sell，be smart.
面对经验主义的“五穷六绝”和“SELL IN MAY”，我们依旧回归到P=PE*EPS这个公式。就2018年一季度的盈利分析而言，全A盈利增速相较17年四季度有所下滑，主要原因来自于金融板块的景气度向下，由于成分股权重的原因拖累了整体情况。对于以创业板为代表的中小创风格，市场普遍认为18年一季度盈利增速大幅上行，但我们认为由于商誉减值集中在四季度，故而相比于17年四季度，中小创一季报的数据大家需要客观看待。 大类板块盈利增速呈现出周期回落、消费稳健、TMT由负转正的格局。从绝对增速来看，上游资源、中游原材料、可选消费以及必选消费在18Q1仍然保持20%以上的盈利增速，而TMT以及金融服务的盈利增速较低，在10%及其以下。从筹码结构来看，公募基金一季报显示大幅加仓中小创而减持主板，配置层面更加均衡，板块方面大幅增持了医药，而减持了17年表现突出的食品饮料和金融。
如果用两个词来总结当前我们的策略，那就是谨慎+成长。谨慎的来源是从去年10月开始(Q4)PPI增速放缓开始的，开始看到工业企业利润数据的放缓，这实际上是可以推导出18年全A指数盈利中枢下滑的。同时，经济减速降档是大趋势，6.5%的底意味着大概率今年GDP会从Q1开始逐步下台阶。但同时，金融去杠杆和供给侧改革还是18年的重头，金融去杠杆进入实际阶段(落地)，供给侧改革从去库存逐步转向调结构。成长的来源是经济减速降档背后如何衔接前后两个S曲线，只有科技进步。17年受益的成长方向是消费电子和硬件升级，前者是有基本面支撑的，后者是初创期(炒作政策预期)。其他的成长方向依旧不够便宜(在去年年初)，但到了17年末，价值白马的盈利确定性溢价已经比较充分(和海外还有差距，但自身相对估值已经高企)，那么只要盈利发生不超预期，其吸引力就是在下降的(1月份因为地产的松动传言迎来了高潮)，而白马自去年11月开始已经被资金用脚投票了。
但18年的市场是连续超预期的。超预期1：外生变量成主导因素。贸易战和地缘政治是可预见的，谈不上黑天鹅，但集中在短期一起爆发，对市场风险偏好的影响是很大的。而筹码的第一反应不是避险，而是借坡下驴，顺势调仓。而调仓的方向和启动因素是两会等政策吹风，导致了市场该跌没跌透，而公募基金在两会前后基本一个月时间无法动弹，眼睁睁看概念、题材、真成长暴涨，两会后的右侧调仓有助涨的作用。超预期2：国家对于新兴产业的政策暖风。虽然预见到了需要依靠科技进步来对冲经济减速降档的风险，但国家在今年出台的政策和举措是超预期的。典型有新药上市时间的大幅缩减(引导市场追逐海外医药股估值体系)，大基金的落地支持半导体/工业互联网等(真金白银支持企业发展)，证券法修订的提速(IPO改革和CDR)。这使得市场在情绪层面大幅提升，在基本面方面又降低了新兴板块的不确定性。超预期3：金融去杠杆的坚决。今年以来明显加快了打破刚兑、去通道化的进度，监管不给市场反应时间和侥幸心理的迅速精准打击，使得市场资金成本高企。因为“三套利”监管，银行和非银间的大量资金通路被堵死，而对于同业存单的纳入监管使得CD量升价跌，最近的变相加息虽是利率市场化举动，但银行负债成本的上升2018年伊始加速向信贷利率传导是不争的事实。
正是整体风格的谨慎加之3大超预期，使得开年以来权益类市场波动加大、切换加速，而从资产管理的角度来说，很多权益类基金未必能如此灵活进行切换(有投资理念的坚守，也有规模带来的流动性隐忧)，阶段性的波动确实难熬，但从中长期的角度来看中国经济的复苏和企业的做大做强是大家公认的预期，当前市场估值处于历史中位水平，环球处于洼地，是有利于未来A股的表现的。在二季度我们需要紧密关注的是一季度GDP造好下，温和通胀的环境中，市场如何应对二季度经济、利润数据大概率下滑的预期差。政策层面关注资管新规落地后的消化，海外独角兽回归A股的速度。短期国内的一些政策放松迹象希望大家不要过度亢奋。大家也可以看到目前是“降准、加息”+“消费升级、先进制造”的组合拳保持积极的财政政策和稳健中性的货币政策不变。利率环境回归中性，系统性风格切换未到。在外生变量成主导、新兴产业政策暖风、金融去杠杆坚决的三大超预期背景下，市场波动加大的谨慎之余，却适合我们冷静甄选优质成长基金，等待布局机会。短期超跌白马或出现修复行情，往后我们建议可以在一季报数据超预期的板块寻找内生性增长吸引力确定的方向，如果前期已经降低仓位的投资者，面对5月，Don't sell，Be smart。密切关注中美贸易协商进程，在之后的入场节奏中应该更加关注“增配产业机构升级的新兴方向”。
在基金配置方面，建议投资者关注银华盛世精选、国泰成长优选、安信价值精选、嘉实沪港深回报、中欧医疗健康A等。
债券型：预计涨幅趋缓，重回震荡
资金面上，4月央行进行降准操作来对冲实体经济融资需求的放缓，但银行和非银间流动性分化加大，叠加月末缴税缴准的影响，非银资金面紧张程度加剧，但整体流动性仍处于可控状态。
经济面上，4月官方制造业PMI为51.4%，高于预期51.3%，但较前值51.5%回落0.1个百分点，继续保持在51%以上的扩张区间。从分项去观察的话，供给稳定、需求下滑，供需趋于平衡。1-3月工业企业利润增速同比增长11.6%，主要受到高基数影响较大。去年1-3月份，受工业品生产加快和价格上涨影响，全国规模以上工业企业实现利润总额17043亿元，同比增长28.3%。而今年一季度，受限产因素影响，工业增加值数据显示工业生产有所放缓。
总体观点：PMI景气度较上月略有下滑，但是整体依然保持在高位区间，工业企业利润下滑幅度明显，不过受高基数影响较大，整体来说基本面上有继续边际放缓的倾向，另外资管新规如期落地，过渡期超市场预期延长1年半后边际利好债市，但仍需警惕市场情绪过度乐观后一旦预期边际反转带来的潜在踩踏效应，目前来说债市今年涨幅已经较大，整体来说后续一段时间震荡概率为大。
QDII：依旧看好港股，美股仍需谨慎
4月，欧美主要市场普遍上涨。其中，美股三大股指均上涨，具体来看，道琼斯指数工业指数上涨0.25%，标普500指数上涨0.27%，纳斯达克100指数上涨0.37%;欧洲市场主要指数均上涨，道琼斯欧洲50指数、德国DAX指数、英国富时100指数和法国CAC40指数涨跌幅分别为4.12%、4.26%、6.42%和6.84%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数和恒生国企指数涨跌幅分别为2.38%和2.78%，而日经225指数和韩国综合指数涨跌幅分别为4.72%和2.84%。
尽管近期随着贸易战中美双方趋向温和，地缘政治尚未升级，风险偏好有所回升，美股波动较之前减小，但我们认为风险犹存。前期促使美股暴跌的高估值和被动策略逆转或产生资金踩踏的机制仍在，对于中长期美股发展保持谨慎的态度。要有充分的准备，但也无需因此而过于悲观。放眼全球市场，我们依然看好港股。港股短期受海外市场，尤其是美联储加速预期提升，或将承受一定压力。但随着hibor利率的提升，资金面外流迹象已有改善。港股仍处于慢牛格局中，在未来全球风险偏好回升的过程中，低估值的港股或将最先收益。建议投资者关注。相关基金推荐：富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、鹏华港股通中证香港和南方亚洲美元债。
好买5月牛基推荐
5月，结合当前的投资策略，权益类基金方面推荐五只选股能力优秀的优质基金：嘉实沪港深回报、安信价值精选、银华盛世精选、国泰成长优选和中欧医疗健康。从4月份业绩表现来看，好买牛基组合在经历白马蓝筹大幅回调后有所下跌，组合业绩为-2.61%，但与指数相比下跌幅度相对较小。
