一、 基金4P分析(截止2018年5月)
(1)公司平台
公司简介
工银瑞信基金管理有限公司成立于2005年6月，是我国第一家由国有商业银行直接发起设立并控股的合资基金管理公司，注册资本2亿元人民币。工银瑞信基金有两大股东，其中中国工商银行股份有限公司持股80%，瑞士信贷第一波士顿持股20%。
目前，工银瑞信基金旗下共管理基金112只，其中股票型基金35只，混合型基金32只，债券型基金29只，货币型基金10只，QDII基金5只，另类投资基金1只。该公司旗下目前共有基金经理45人，基金经理平均年限4.03年。截至2018年5月，工银瑞信基金共管理6111.71亿元公募资产。
(2)投研情况
在职基金经理简历
杜洋：多年证券从业经验;2010年加入工银瑞信，曾任研究部研究员，现任基金经理兼研究部研究员。2015年2月起任工银瑞信战略转型主题股票型证券投资基金基金经理。2016年11月起任工银瑞信瑞盈18个月定期开放债券型证券投资基金基金经理。2017年1月起任工银瑞信瑞盈半年定期开放债券型证券投资基金基金经理。2018年3月至2018年4月担任工银瑞信稳健成长混合型证券投资基金基金经理。
(3)投资组合(工银瑞信战略转型主题，2015-2-16至今)
持股风格
从上述表格来看，工银瑞信战略转型主题自基金经理杜洋管理以来，持股风格有所变动，在15年倾向小盘平衡，而16年之后转变为大盘价值并持续至今。
操作风格
从历史的操作风格来看，工银瑞信战略转型主题自基金经理杜洋管理以来，整体上看操作风格较过去有所收缩，去年下半年行业轮动和个股交易特征明显上升，体现出基金经理通过板块配置、高抛低吸来获取超额收益。
资产配置情况
该基金在股票仓位上比较稳定，近四个季度平均仓位约在88.16%左右，最高达91.93%，最低达86.06%。从个股持仓比例来看，自基金经理杜洋管理以来个股权重较为适中，对林洋能源、金风科技持有时间较长，今年以来减持了银行增配了军工、医疗等成长板块。从近期的持仓来看，仓位保持稳定，十大重仓股占股票仓位50.02%，保持中等水平。
行业配置
从行业配置上来看，基金经理杜洋的重仓行业有所变动，在16年主要看好金融地产和消费板块，而在去年则提高了电力机械以及国防军工等制造板块，此外还大幅提高了传媒板块的配置比例。
投资理念
(4)业绩概括
从业绩表现来看，工银瑞信战略转型主题自基金经理杜洋管理以来业绩十分优秀，最近两年度业绩排名非常靠前。2018年以来继续保持良好业绩，可见基金经理杜洋自上而下进行板块风格配置与自下而上精选个股的投资策略取得良好回报，在目前行情中业绩优异。
(5)绩效归因
从归因结果来看，工银瑞信战略转型主题自杜洋管理以来有明显的超额收益，其市场因子对收益贡献最为明显，从规模因子的表现来看，该基金小盘较大盘风格明显对超额收益有一定贡献。此外，价值因子对基金业绩并无明显回报。
从RBSA分析结果来看，自杜洋管理以来，基金在15年的持仓风格主要集中于小盘，而在16、17年基本维持大小盘、价值成长的均衡配置。通过观察可以发现，今年以来基金大幅提高了小盘成长的配置，而在大盘风格上的占比显著降低。值得关注的是，自2017年下半年以来，RBSA模型对该基金的解释程度逐步上升，这意味着基金经理的持仓风格趋于稳定。
综合各绩效评估指标我们发现，工银瑞信战略转型主题在维持与市场收益较高关联的同时能保持相对稳定的超额收益，消除非系统性风险的影响后，我们发现该基金承担单位系统风险也能获取一定的超额收益，但并不明显。考虑到下行风险因素，在近两年中该基金的超额回报率大部分阶段都不错，意味着基金经理在下跌市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看，该基金大概率能表现持续优于大盘。
(6)总结
目前，工银瑞信基金旗下共管理基金112只，其中股票型基金35只，混合型基金32只，债券型基金29只，货币型基金10只，QDII基金5只，另类投资基金1只。该公司旗下目前共有基金经理45人，基金经理平均年限4.03年。截至2018年5月，工银瑞信基金共管理6111.71亿元公募资产。
从行业配置上来看，基金经理杜洋的重仓行业有所变动，在16年主要看好金融地产和消费板块，而在去年则提高了电力机械以及国防军工等制造板块，此外还大幅提高了传媒板块的配置比例。
该基金在股票仓位上比较稳定，近四个季度平均仓位约在88.16%左右，最高达91.93%，最低达86.06%。从个股持仓比例来看，自基金经理杜洋管理以来个股权重较为适中，对林洋能源、金风科技持有时间较长，今年以来减持了银行增配了军工、医疗等成长板块。从近期的持仓来看，仓位保持稳定，十大重仓股占股票仓位50.02%，保持中等水平。
综合来看，工银瑞信战略转型主题基金自杜洋管理以来，业绩一直比较优秀，并一直保持同类排名靠前。可以看出基金经理杜洋的自上而下进行行业配置和自下而上精选个股的投资方式取得良好业绩表现，在近两年中同类排名非常靠前。在目前行情下，该基金表现持续性好，业绩持续居前。该基金建议投资者关注。
二、 基金三性检验
(1) 一致性
杜洋的投资方式是自上而下首先根据宏观经济和行业趋势估值，从中长期的角度进行行业和风格偏离决策从而控制组合风险，再从自下而上的角度在所选行业中精选个股。因为自身对能源、机械、周期较为擅长，重仓个股的比例会达到5%，而其他不太熟悉版块的个股主要依靠研究员推荐，配置通常不会超过2%。日常随时监控行业配置是否需要变化，不断进行组合再平衡，风控部门每月也会出报告与基金经理沟通组合配置情况，从而有效控制风险。组合整体配置较为均衡，目前电力设备17%，军工10%，计算机7%，银行5%，医药5%，纺织服装5%，地产4%，非银3%，传媒3%，未来也会继续保持当前的配置。
研究员认可其一致性。
(2) 稳定性
去年四季度杜洋认为价值股龙头估值从纵向上看已经处于较高位置，因此开始转配性价比更高的成长股，RBSA模型的风格分析也印证了这一点。成长股主要看两个方向，一类是看PEG的个股，如传媒、新能源板块中盈利增速高而估值处于历史偏低位置的优质公司;另一类是看β属性的个股，如军工板块今年可能会有恢复性增长。当前组合中50多只个股，前十大占比40%左右。换手率去年500%，今年至目前约170-180%。
研究员认可其稳定性。
(3) 有效性
从业绩表现来看，工银瑞信战略转型主题自基金经理杜洋管理以来业绩十分优秀，最近两年度业绩排名非常靠前，2018年以来继续保持良好业绩表现。从超额收益看，在近两年中该基金的超额回报率大部分阶段都不错;从信息比率角度看，该基金大概率表现持续好于大盘。
研究员认可其有效性。
(4)研究员观点
杜洋2010年加入工银瑞信，现任研究部能源设施研究团队负责人，研究员时期主要关注周期品、能源、中小盘板块，由于其学历背景是中国人民大学本硕金融，对银行保险等板块也有较为深入的认识，投研经历丰富。投资方式主要是自上而下确定所投行业的方向和比例，然后在其中自下而上精选估值低增速快的个股，当前持仓中大部分为PEG较低的成长股。基金经理对于其擅长的能源机械板块了解非常深入，调研过程中能够非常清晰完整地表述买入个股的逻辑。基金经理的风控意识较强，行业配置一直保持相对均衡的配置，对于不够熟悉的板块个股如TMT不会大幅重仓。总体上来看，基金经理在具有较强精选个股能力的同时操作也非常灵活，对于市场趋势的变化把握较好，如从去年底开始减仓金融消费增配成长。基金经理交流良好，重点推荐。
