货币基金：

【余额宝收益跌破4%】

融360监测的数据显示，5月11日-5月17日当周，74只互联网宝宝产品的平均七日年化收益率为3.89%，较上一周下降了0.18个百分点，今年以来首次“破4”。随后的5月18日-5月24日那一周，74只互联网宝宝产品的平均七日年化收益率为3.76%，连续三周下跌，不仅再创今年新低，也创了过去一年以来的最低收益水平。上周(5月25日-5月31日)74只互联网宝宝产品的平均七日年化收益率为3.99%，较前一周上升了0.23个百分点，终于在连跌三周之后开始回升，但是离5月初4.25%的水平差距不小。 其中余额宝(天弘)七日年化收益率上个月中下旬跌破4%，今年以来首次“破4”，创下去年6月以来的最低水平。

点评：

主要是跟市场资金面松紧程度有关。4月底，央行降准向市场释放了大量流动性，导致市场资金面宽松。长期来看，货币基金的收益率下行趋势难改，不过短期也可能会有所回升。毕竟现在是6月份，即将迎来季末，也是半年末，按惯例市场资金会紧张一些，货币基金收益率短期内大概率会有所上升。具体到余额宝，其收益率下降可能有特殊的个体原因。成立于2013年的余额宝在此前5年的时间里只向用户提供“天弘余额宝货币（详细，购买）基金”这一只产品，快速成长为规模超过1.6万亿元的巨无霸，潜藏的流动性风险随之增加。从去年开始，天弘余额宝已开始一系列“瘦身”、分流的调整动作，被视为主动出击防控风险。

热点主题：

【参与消费、中国制造和医药的主题机会】

短期中美贸易战告一段落，正如我们之前所言，“在重复的囚徒困境中，纳什均衡趋向于帕累托最优，所以携手做大蛋糕比抢份额更优。”短期来看，风险偏好回升给投资带来暖窗。中长期来看，作为世界最大的两大经济体，“贸易摩擦”不可避免，尽管目前携手做大蛋糕，但结构上将激励我国加速创新，由大变强。所以策略上，建议投资者可以更乐观一点。在基金配置方面，建议保持哑铃型配置，以注重估值与盈利匹配的选股型基金为主，另外关注低估值的大金融板块，及消费升级、中国制造等中长期确定性较高的主题机会，而医药行业再长期的行业整顿之后或随政策改变迎来景气度拐点。

资产配置分析总结：

权益类：环球权益类市场的投资逻辑没有发生太大的变化，权重股的强势来自于对确定性溢价的追逐和投资性价比的青睐，在市场震荡平稳的过程中，或有的新增资金将成为市场的“鲶鱼”，存量的资金将继续寻找结构的调整，优质成长股的比价效应逐步凸显。政策的不确定性正在逐步减弱，经济的不确定短期较弱，支持“确定性溢价”的因素目前仅有9月的流动性压力。故我们建议轮动强于坚守，短期主题强于选股，主题方面围绕三个方向布局：雄安、国企改革、大金融。“雄安”板块9月或将迎来重大政策落地，从基本面角度出发最推荐环保类基金;联通和神电方案落地带来示范效应，国改主题的弹性渐起;供给侧改革推动下大幅修复上中游企业资产负债表，银行坏账率大概率好于预期，同时整体大金融板块的估值水平依然很低，特别是港股银行股的修复机会和A股券商板块的估值和利率敏感机会值得关注。周期与成长的抉择，我们依然认为成长股将继续分化，短期看好周期三季度业绩推动的二次机会，警惕地缘事件带来的避险情绪和流动性新规下部分基金报团股的减持风险，长期看好PEG处于低位的优质成长基金。

债市：资金面上，临近月末资金面有所收紧，6月存单到期量较大的压力不容忽视，市场对有关央行再次进行降准的消息有所发酵，但时间表有待考证。基本面上，随着海外局势缓和，避险情绪快速消退，对债市走势的判断回归到矛盾的主线，国内5月PMI创新高反映经济的景气度边际好转，整体供需均有所回暖，本周债市整体偏弱，短期来说，债市以弱势震荡为主。

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热门领域：

关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见

6月1日，证监会与央行联合发文，规范货基网上销售和赎回，强化持牌经营要求，并且禁止对T+0赎回提现垫支，自6月1日起实行。该文件名为《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》(以下简称《意见》)。证监会新闻发言人介绍，货币市场基金快速赎回大额提现存在流动性风险。

点评：《意见》主要从以下五个方面提出要求：一是货币市场基金互联网销售过程中，应当严格落实“三强化、六严禁”的原则要求。即，强化持牌经营要求，强化基金销售结算资金闭环运作与同卡进出要求，强化基金销售活动的公平竞争要求;严禁非持牌机构开展基金销售活动，严禁其留存投资者基金销售信息，严禁任何机构或个人挪用基金销售结算资金，严禁基金销售结算资金用于“T+0赎回提现”业务，严禁基金份额违规转让，严禁对基金实施歧视性、排他性、绑定性销售。二是对“T+0赎回提现”实施限额管理。对单个投资者持有的单只货币市场基金，设定在单一基金销售机构单日不高于1万元的“T+0赎回提现”额度上限。投资者按合同约定的正常赎回不受影响。三是除取得基金销售业务资格的商业银行外，禁止其他机构或个人以任何方式为“T+0赎回提现”业务提供垫支。四是规范基金管理人和基金销售机构“T+0赎回提现”业务的宣传推介和信息披露活动，加强风险揭示，严禁误导投资者。五是要求非银行支付机构不得提供以货币市场基金份额直接进行支付的增值服务，不得从事或变相从事货币市场基金销售业务，不得为“T+0赎回提现”业务提供垫支等。

中国A股正式纳入MSCI

跟踪MSCIA股相关指数的基金规模合计约4.5万亿美元，按5%纳入因子，A股占比分布在0.1%~2.5%之间，预计“入摩”在短期内会给A股带来约1000亿元的流入资金。考虑到主动型基金可能会提前配置，预计1000亿元流入资金大部分会在6月1日前后流入，剩余部分会在9月3日后流入。事实上，海外资金正借道沪股通、深股通积极布局A股。统计数据显示，5月31日，借道沪股通、深股通的北上资金净流入57.48亿元，其中沪股通净流入29.99亿元，深股通净流入27.49亿元。5月以来，北上资金累计净流入达508.51亿元，刷新2016年12月深港通开通以来单月资金净流入新高，其中沪股通净流入267.96亿元，深股通净流入240.55亿元。今年以来北上资金累计净流入1316.93亿元。

点评：存量博弈下紧张的流动性也有望在A股正式入摩，和CDR加速发行的条件下得以缓解，截至5月底，陆股通北上资金已累积净买入1259.4亿元人民币，而且3月以来有明显加速的趋势，按照年化测算全年将带来3022.6亿元人民币。综上，我们将在“谨慎+成长”两个策略关键词将在中期寻求平衡，对于趋势风格的再次出现，我们将密切关注新增资金、货币政策和盈利的比较优势。谨慎之余，通过深化改革降成本、追求核心技术突破，我们相信“增配产业机构升级的新兴方向”的超额收益确定性将愈发明显。

4月经济数据

国家统计局5月27日发布的工业企业财务数据显示，2018年1-4月份，全国规模以上工业企业利润同比增长15%，增速比1-3月份加快3.4个百分点;其中，4月份增长21.9%，比3月份加快18.8个百分点，并创2017年10月份以来新高。受PPI回升等多重因素影响，市场分析今年工业不会超预期下行。

点评：4月份工业利润增长明显加快。主要有以下几方面原因：一是生产销售增长加快。4月份，规模以上工业增加值同比实际增长7%，增速比3月份加快1个百分点;企业主营业务收入增长10.4%，增速比3月份加快3个分点。二是PPI回升。4月份，工业生产者出厂价格同比上涨3.4%，涨幅比3月份回升0.3个百分点，是在连续5个月价格上涨放缓后出现的回升;而工业生产者购进价格同比上涨3.7%，涨幅与3月份持平。一升一平，扩大了企业利润空间。初步测算，因价格变动，利润同比增加约849.7亿元，对利润增长的拉动作用比3月份多7.1个百分点。三是钢铁、化工、汽车等行业拉动作用明显。4月份，受产品价格涨幅回升、去年利润基数较低、生产加快、成本下降等影响，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长2.6倍，3月份则增长20.8%;化学原料和化学制品制造业利润同比增长46.2%，增速比3月份加快41.5个百分点;汽车制造业利润同比增长12.5%，3月份则同比下降9.6%。此外，石油和天然气开采业、非金属矿物制品业等利润增长也明显加快。上述五个行业合计拉动全部规模以上工业企业利润增速加快13.2个百分点。四是财务费用增长明显放缓。4月份，因前期汇兑损失等因素减弱，规模以上工业企业财务费用同比增长仅1.8%，增速比3月份明显放缓13.3个百分点。五是利润同期基数较低。去年4月份，受价格涨幅回落、生产销售增长放缓、成本上升等各种因素影响，利润同比增长14%，增速比去年3月份回落9.8个分点，为去年各月增速第二低点。