一、基金4P分析(截止2018年6月)
(1)公司平台
公司简介
民生加银基金管理有限公司于2008年11月3日成立，是经中国证监会批准的公募基金管理公司，注册资本3亿元人民币。公司由中国民生银行股份有限公司、加拿大皇家银行和三峡财务有限责任公司共同发起设立，持股比例分别为63.33%、30%和6.67%。
目前，民生加银基金旗下共管理基金45只，其中混合型基金19只，债券型基金15只，货币型基金8只，股票型基金3只。该公司旗下目前共有基金经理14人，基金经理平均年限3.99年。截至2018年6月，民生加银基金共管理1373.96亿元公募资产。
(2)投研情况
在职基金经理简历
高松：2008年10月至2010年11月于加拿大多伦多大学医学科研部担任博士后;2010年11月至2011年11月于国金通用基金管理有限公司研究部担任研究员;2011年11月至今于方正富邦基金管理有限公司研究部担任研究员。2015年1月至2016年7月任方正富邦红利精选股票型证券投资基金基金经理。2016年12月起任民生加银养老服务灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2017年3月底担任民生加银品牌蓝筹灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
数据来源：好买基金研究中心，数据日期截至2018/7/6
(3)投资组合(民生加银品牌蓝筹，2017-3-31至今)
持股风格
从上述表格来看，民生加银品牌蓝筹自基金经理高松管理以来，持股风格由价值型转变为平衡型，市值偏好大盘。
操作风格
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/7/6
从历史的操作风格来看，高松管理的民生加银品牌蓝筹操作风格较之前有所变动，行业精选和个股精选特征最为突出，体现其通过精选景气行业中的优质个股来来获取超额收益。
资产配置情况
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/7/6
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/7/6
该基金在股票仓位上有所波动，近四个季度平均仓位约在72.73%左右，最高达78.19%，最低达62.99%。从个股持仓比例来看，自基金经理高松管理以来个股权重相对集中，对贵州茅台、万华化学、济川药业持有时间较长，可以看出基金经理专注于行业和个股的精选。从近期的持仓来看，仓位基本处于中性水平，十大重仓股占股票仓位60.84%，处于中高水平。
行业配置
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/7/6
从行业配置上来看，基金经理高松的重仓行业非常稳定，一直看好食品饮料、医药和家电板块，同时会根据不同的市场环境进行一定的调整，如近期加强了农林牧渔的配置。
投资理念
(4)业绩概括
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/7/6
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/7/6
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/7/6
从近几年业绩表现来看，基金经理高松管理的民生加银品牌蓝筹基金业绩比较优秀，在2017年获得17.35%的回报，2018年在市场整体震荡下跌的行情中回撤相对较小，同类排名仍位于前1/3。可见在市场风格切换，基金经理高松的投资风格取得了较为不错的业绩表现。
(5)绩效归因
从归因结果来看，民生加银品牌蓝筹自高松管理以来相对市场有明显的超额收益，其市场因子对收益有一定贡献，而规模因子和价值因子未能对超额收益起到正面贡献。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2017/7/6至2018/7/6
从RBSA分析结果来看，基金的持仓风格较为均衡，在大小盘上均有配置。基金在去年在价值上配置相对较多，今年一季度转向大盘成长，但近期又大幅向价值倾斜。此外，RBSA模型对该基金的解释程度在近期下降至62%，这意味着基金经理的持仓风格有所变动。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/7/6
综合各绩效评估指标我们发现，民生加银品牌蓝筹自基金经理高松管理以来一直能够保持较为稳定的超额收益。消除非系统性风险的影响后，可以发现该基金承担单位系统风险也能获取一定的超额收益，但并不明显。考虑到下行风险因素，该基金的超额回报率大部分阶段都不错，意味着基金经理在下跌市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看，该基金表现持续优于大盘的概率较大，且这一趋势愈加明显。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/7/6
(6)总结
目前，民生加银基金旗下共管理基金45只，其中混合型基金19只，债券型基金15只，货币型基金8只，股票型基金3只。该公司旗下目前共有基金经理14人，基金经理平均年限3.99年。截至2018年6月，民生加银基金共管理1373.96亿元公募资产。
从行业配置上来看，基金经理高松的重仓行业非常稳定，一直看好食品饮料、医药和家电板块，同时会根据不同的市场环境进行一定的调整，如近期加强了农林牧渔的配置。
该基金在股票仓位上有所波动，近四个季度平均仓位约在72.73%左右，最高达78.19%，最低达62.99%。从个股持仓比例来看，自基金经理高松管理以来个股权重相对集中，对贵州茅台、万华化学、济川药业持有时间较长，可以看出基金经理专注于行业和个股的精选。从近期的持仓来看，仓位基本处于中性水平，十大重仓股占股票仓位60.84%，处于中高水平。
综合来看，民生加银品牌蓝筹基金自高松管理以来，业绩一直比较优秀，并保持同类排名靠前。可以看出基金经理高松在各类市场环境下坚持了自己长期价值投资的理念，并取得了良好回报。在目前的震荡行情下，该基金回撤幅度相对较小，同类排名靠前。该基金建议投资者关注。
二、基金三性检验
(1)一致性
高松一直坚持买入价格低估的优质公司，非常重视业绩增速和估值的性价比，总体偏左侧布局。在每年年底考虑下一年涨幅能够排在前1/2的行业，主要根据需求状况选取1-3个行业作为下一年的主线，目前选取了医药、食品饮料和家电。估值上比较偏保守，一般30倍估值以内可以接受，高成长股可以接受35倍但不会重仓，周期股则基本不参与。通过观察其持仓，可以发现其重仓行业非常稳定，大多集中于消费板块，且会根据个股的估值情况进行高抛低吸。
研究员认可其一致性。
(2)稳定性
当前行业配置上食品饮料20%，家电10%，医药10%，化工、TMT也有少量配置。有效持股20多个，前十大占基金净值40-50%，主要作为底仓长期持有。月度换手率30%，未来可能进一步降低。个股买卖严格按照估值业绩，短期涨幅过高时也会进行减仓，如今年3月中旬大幅卖出医药。通过观察其持仓，可以发现该基金的重仓个股较为稳定，对于超涨的个股会坚决卖出，有严格的交易纪律。
研究员认可其稳定性。
(3)有效性
民生加银品牌蓝筹自高松管理以来在各阶段一直能够保持较为稳定的超额收益，在2017年刚接手仓位偏低的情况下也获得了17.35%的回报，今年以来基金虽然在市场普跌的行情下也经历了一定程度的回撤，但幅度相对较小，同类排名依然保持在前1/3。从信息比率角度来看，该基金表现持续优于大盘的概率较大，且这一趋势愈加明显。
研究员认可其有效性。
(4)研究员观点
高松过去是医药研究员，对于医药、食品饮料、家电等消费板块较为熟悉，而对于成长股了解相对较少，周期则基本完全不参与。其投资逻辑是根据需求选取未来一年景气度向上的板块，再在其中挑选估值业绩相匹配的优质公司。交易上非常注重估值的安全边际，一旦达到目标价或是短期超涨就会进行减仓。在个股层面基金经理对于重仓的公司挖掘较为深入，即使是不太熟悉的成长股也能给出详细的分析，但此类标的主要来自于研究员和其他基金经理的推荐而非自主挖掘。总体而言，基金经理操作风格偏保守稳健，交易纪律严格，在今年市场下跌、风险偏好下降的行情中也取得了较为不错的业绩表现。基金经理自主学习能力较强，但当前能力圈范围主要局限于医药消费，未来业绩还有待观察，一般推荐。
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