一、 基金4P分析(截止2018年6月)
(1)公司平台
公司简介
民生加银基金管理有限公司于2008年11月3日成立，是经中国证监会批准的公募基金管理公司，注册资本3亿元人民币。公司由中国民生银行股份有限公司、加拿大皇家银行和三峡财务有限责任公司共同发起设立，持股比例分别为63.33%、30%和6.67%。
目前，民生加银基金旗下共管理基金45只，其中混合型基金19只，债券型基金15只，货币型基金8只，股票型基金3只。该公司旗下目前共有基金经理14人，基金经理平均年限3.99年。截至2018年6月，民生加银基金共管理1373.96亿元公募资产。
(2)投研情况
在职基金经理简历
蒯学章：北京大学本科，军事医学科学院硕士研究生，6年证券行业从业经历。自2010年6月至2012年5月在方正证券担任研究员职务，自2012年5月至2013年3月在国金通用基金管理有限公司担任研究员职务。2013年4月加入民生加银基金，历任研究员、高级研究员职务，现任基金经理职务。2016年11月起担任民生加银稳健成长混合（详细，购买）型证券投资基金基金经理。2017年3月底担任民生加银优选股票（详细，购买）型证券投资基金基金经理。
数据来源：好买基金研究中心，数据日期截至2018/7/10
(3)投资组合(民生加银优选，2017-3-31至今)
持股风格
从上述表格来看，民生加银优选自基金经理蒯学章管理以来，持股风格由价值型转变为平衡型，市值偏好大盘。
操作风格
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/7/10
从历史的操作风格来看，蒯学章管理的民生加银优选操作风格较之前有所变动，行业精选和个股精选特征最为突出，其余三个特征明显收缩，体现其专注于通过精选行业和个股来获取超额收益。
资产配置情况
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/7/10
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/7/10
该基金在股票仓位上有所波动，近四个季度平均仓位约在87.95%左右，最高达92.31%，最低达81.64%。从个股持仓比例来看，自基金经理蒯学章管理以来个股权重相对集中，对小天鹅A、上海医药、济川药业持有时间较长，可以看出基金经理专注于行业和个股的精选。从近期的持仓来看，仓位基本处于90%附近，十大重仓股占股票仓位71.00%，处于较高水平。
行业配置
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/7/10
从行业配置上来看，基金经理蒯学章的重仓行业非常稳定，医药板块占比将近一半，此外还看好消费板块，近期对交运板块也有所配置。
投资理念
(4)业绩概括
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/7/10
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/7/10
从近几年业绩表现来看，基金经理蒯学章管理的民生加银优选基金业绩比较优秀，在2017年获得24.88%的回报，2018年在市场整体震荡下跌的行情中仍然保持了良好的正收益，同类排名仍位于前24/867。可见在市场风格切换，基金经理蒯学章的投资风格取得了较为不错的业绩表现。
(5)绩效归因
从归因结果来看，民生加银优选自蒯学章管理以来相对市场有明显的超额收益，其市场因子对收益有一定贡献，而规模因子和价值因子未能对超额收益起到正面贡献。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2017/7/10至2018/7/10
从RBSA分析结果来看，基金的持仓风格较为均衡，在大小盘上均有配置。今年以来基金对小盘的配置较过去有所提升，风格由成长逐渐倾向价值。此外，RBSA模型对该基金的解释程度在近期大幅下降至49%，这意味着基金经理的持仓风格有所变动。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/7/10
综合各绩效评估指标我们发现，民生加银优选自基金经理蒯学章管理以来一直能够保持较为稳定的超额收益。消除非系统性风险的影响后，可以发现该基金承担单位系统风险也能获取一定的超额收益，但并不明显。考虑到下行风险因素，该基金的超额回报率大部分阶段都不错，意味着基金经理在下跌市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看，该基金表现持续优于大盘的概率较大，且这一趋势愈加明显。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2018/7/10
(6)总结
目前，民生加银基金旗下共管理基金45只，其中混合型基金19只，债券型基金15只，货币型基金8只，股票型基金3只。该公司旗下目前共有基金经理14人，基金经理平均年限3.99年。截至2018年6月，民生加银基金共管理1373.96亿元公募资产。
从行业配置上来看，基金经理蒯学章的重仓行业非常稳定，医药板块占比将近一半，此外还看好消费板块，近期对交运板块也有所配置。
该基金在股票仓位上有所波动，近四个季度平均仓位约在87.95%左右，最高达92.31%，最低达81.64%。从个股持仓比例来看，自基金经理蒯学章管理以来个股权重相对集中，对小天鹅A、上海医药、济川药业持有时间较长，可以看出基金经理专注于行业和个股的精选。从近期的持仓来看，仓位基本处于90%附近，十大重仓股占股票仓位71.00%，处于较高水平。
综合来看，民生加银优选基金自蒯学章管理以来，业绩一直比较优秀，并保持同类排名靠前。可以看出基金经理蒯学章在各类市场环境下坚持了精选优质行业龙头的理念，并取得了良好回报。在目前的震荡行情下，该基金业绩表现出色，同类排名靠前。该基金建议投资者关注。
二、 基金三性检验
(1)一致性
基金经理对医药板块大幅高配，其他板块除周期之外基本维持行业均衡配置。医药板块主要从自下而上的角度精选和大病种相关的公司，但认为当前国内对创新药的热情已经过高。其他主要配置行业龙头并长期持有，追求每年稳定回报。选公司的底线是公司增速不下降，通常有10%以上的盈利增速，此外会关注三方面：1. 公司治理最为重要 2. 管理层是否优秀，主要基于市场一致判断 3. 存量业务是否存在较大风险。总体上倾向配置好公司，即估值较低但增长预期不高的个股。好公司通常有三大特征：1. 具有国际竞争力 2. 消费行业中终端需求稳定、竞争优势明显 3. 具有资源优势有良好现金流。通过观察其持仓，基金除医药板块之外配置的基本为消费行业中的优质龙头公司，与其投资理念相符合。
研究员认可其一致性。
(2)稳定性
当前行业配置上医药占比50%，其他行业有家电、交运、汽车、轻工以及化工等。目前有效持股20多个，换手率去年80%，今年可能进一步降低。个股不设置止盈止损线，卖出逻辑主要是经营情况与预判偏离太大，或者在股价上涨较快时进行减仓。通过观察其持仓，可以发现该基金的重仓行业和个股非常稳定，在个股基本面不发生变化时坚持长期持有。
研究员认可其稳定性。
(3)有效性
民生加银优选自蒯学章管理以来在各阶段一直能够保持较为稳定的超额收益，在2017年获得了24.88%的回报，今年以来基金在市场普跌的行情下也保持了突出的正收益，同类排名位居非常前列。从信息比率角度来看，该基金表现持续优于大盘的概率较大，且这一趋势愈加明显。
研究员认可其有效性。
(4)研究员观点
蒯学章过去是医药研究员，对于其他行业的个股了解相对较少，因此组合中50%配置了医药，其他板块基本维持均衡配置，所持个股基本为各行业龙头。基金经理目标长期稳健收益，过去也曾配置过一些处于拐点期的公司但效果欠佳，未来则会更专注于基本面长期稳定的优质公司。在选公司上较为关注公司治理和管理层，主要基于市场的一致判断，不会太过关注行业景气度，比较倾向选择经营情况稳定的好公司，对估值的容忍度则相对较高。总体而言，该基金风格稳较为稳健，今年由于把握住医药板块的趋势行情也取得了较为突出的业绩表现。基金经理交流良好，一般推荐。
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