去年开始港股市场开始了一轮上涨行情,各大基金公司也纷纷发行各类沪港深基金,并取得了非常亮眼的业绩表现。然而今年随着去杠杆政策的大力推行、中美贸易战不断反复等因素影响,香港市场经历了大幅波动,沪港深基金的业绩表现也如过山车一般产生了较大回撤。今年的沪港深基金是否还具备投资价值,各类沪港深基金有何差异以及在当前市场上如何挑选优质沪港深基金是值得探讨的问题。
一、 明星产品的落寞
在经历了2016年的低迷行情后,港股市场在去年迎来了反弹行情,恒生指数从年初开始一路上涨至年末,2017年全年上涨幅度高达35.99%,同期沪深300上涨21.78%。受益于港股上涨行情,沪港深基金业绩表现全面爆发,成为去年基金市场的亮点。根据可统计到的成立于2017年之前的51只沪港深基金,去年仅一只基金业绩为负,平均收益高达26.86%,其中表现最好的东方红沪港深更是取得了高达66.60%的优异回报。
进入2018年,恒生指数在1月从30000点一路飙升至33000附近,然后开始了断崖式下跌,叠加之后中美贸易战对风险偏好的打压,目前已经徘徊在28000点左右。与之相对应的是,去年表现亮眼的沪港深基金在今年则遭遇业绩滑铁卢,截至8月7日仅7只获得正收益,平均收益为-8.22%。此外,在可统计到的79只成立于2018年前的基金中,仅有28只跑赢了恒生指数。可见沪港深基金大多采取了较为激进的做法,与基准有较大的偏离,因此在今年市场普跌的行情中回撤幅度相对较大。此外,在市场震荡下跌的行情下,基金的仓位也出现了明显下降,由去年底的74.20%降至今年二季末的65.95%。业绩的疲弱也导致了基金公司对此类产品发行热情的减少,今年以来新成立的沪港深基金仅6只,对比去年同期的23只数量大幅下滑,这也印证了基金公司时常遇到的“好做不好发,好发不好做”的窘境。
数据来源:Wind,数据时间2017/1/1-2018/8/7
二、 擦亮双眼,选择真正的“沪港深”
值得关注的是,在当前的近80只沪港深基金中,仅有30只港股占基金净值比超过50%,有个别基金的港股资产占比甚至为0。由此可见,很多沪港深基金实际上投资于港股市场的比例并不高,甚至完全没有投资港股。比如去年唯一一只业绩告负的宝盈国家安全战略沪港深,其重仓的个股基本都为A股上市的军工企业,在近些年军工板块下跌的行情下基金也不可避免地经历了大幅回撤。再比如成立于02年的富国天源沪港深,目前港股的占比仅2.4%,业绩也如过山车一般从去年的平衡型基金同类冠军到今年的位居垫底。
此外,就今年取得正收益的7只基金来看,有3只目前基本为空仓状态,1只为偏债混合型基金,股票仓位不到30%,所以真正在今年能够通过投资港股来获得正回报的仅有华安沪港深通精选、华安沪港深机会以及富国沪港深行业机会。且三只基金的收益也在5%以下,如果香港市场再有明显调整,很有可能变为负回报。由此可见,在今年上半年市场整体下行的行情中,沪港深基金的投资难度大幅上升,仅靠个股精选难以为投资者带来绝对收益。值得关注的是,前海开源沪港深优势精选在去年三季报时仓位还高达80.96%,而从去年年底开始大幅砍仓,今年以来一直维持空仓状态,可见基金经理通过择时规避了市场的系统性风险,从而保证了收益。
数据来源:Wind,数据时间2017/1/1-2018/8/7
三、 三大策略,精挑细选
从目前的79只沪港深基金中,剔除自17年以来平均港股仓位在30%以下的基金,再排除指数型和规模小于1亿的产品,名副其实的主动管理型沪港深基金数量其实仅有31只。根据其投资策略又可以分为三大类:
第一类是自上而下判断市场行情,通过仓位择时来把握住港股市场的β行情。一般用此类策略的多为灵活配置型基金,股票仓位可以在0-95%直接灵活切换,港股处于牛市时可以满仓操作,而处于熊市时则可以保持空仓。比如之前提到的前海开源沪港深优势精选,在去年三季度前仓位基本在80%以上,而今年以来则处于空仓状态。此类产品目标是绝对收益,但对基金经理的宏观判断能力要求非常高,如果对市场判断失误则有可能出现大幅回撤或者踏空的风险。
第二类则是专注于投资港股淡化择时,通过精选行业个股获取相对基准的超额收益。此类策略被大部分沪港深基金所采用,尤其是对仓位有严格限制的普通股票型基金,仓位只能位于80-95%之间,因此通过调整仓位获取超额收益并无太大意义。此类基金通常会对标恒生指数,因此业绩表现会与指数的相关性较大,目标是获取超越指数的相对收益。比如工银瑞信沪港深,其最近一年的股票仓位基本稳定在80-90%之间,其中港股占股票投资的比例基本稳定在90%附近。此类产品在当前市场普跌的行情中不可避免地产生回撤,但基金经理如果有良好的主动管理能力,通过把握一定的结构性机会,可以有效减少回撤的幅度。如工银瑞信沪港深在高仓位运作的基础上今年以来的回撤仅-4.68%,相比沪港深平均-8.22%的业绩体现出良好的抗跌能力。
第三类则是通过港股和A股之间的切换,把握两地市场的投资机会。此类策略通常也适用于中高股票仓位的产品,但与专注投资港股的基金不同,该策略会通过比较香港、大陆两地市场的情况,在港股和A股之间灵活切换。典型的代表就是嘉实沪港深回报,基金经理在去年判断港股系统性机会更大,增加了港股的配置比例从而获取了良好的业绩表现。而今年以来在股票仓位相对稳定的情况下,港股占股票市值的比例则从去年成立之初的63.19%下降至当前的56.18%,可见基金经理今年减少了对港股市场的暴露。此类产品需要基金经理对两地市场有非常深入的了解,具有良好的大类配置能力。
综上所述,在今年港股市场疲软的行情下,去年的明星产品沪港深基金表现大幅下滑,大多都未能取得正回报。此外,一些所谓的“沪港深”基金其实仅有很少的比例投资于港股,投资者在挑选基金时应擦亮眼睛,不要被名字所误导,需要了解其实际投资的重仓股情况。在剩余的名副其实的沪港深基金中,如果想要追求绝对收益,可以选择具有良好择时能力的灵活配置型产品;如果想单纯配置港股资产获取超额收益,可以选择具有良好精选个股能力的股票型基金;如果想在投资权益资产的同时把握A股港股两地市场的机会,可以选择能够进行AH灵活切换的优质基金。虽然今年以来港股市场波动较大,沪港深基金业绩相对一般,但以恒指目前不到11倍的估值,无论在横向还是纵向来看都处于低位,如果能够长期持有投资港股的优质基金相信未来还是能有大概率获得良好回报。
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