好买储蓄罐

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限时主题

关注政策边际变化，把握基建、金融板块主题机遇

7月23日，国务院常务会议提出支持扩内需，要求保持宏观政策稳定，积极财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度，保障合理融资需求。基建投资在上半年一路下滑的趋势有望得到反转，而扩内需则成为政府发展经济的重点方向。去杠杆由严格转为适度，政府对信用和非标的放宽也边际利好金融板块。从估值来看，大盘的PE徘徊在2800点附近，盈利基本面都能支撑当前估值，是低位布局优质基金的良好时机。所以策略上，建议投资者可以把握当前底部回升的机会，但反弹过程中可能会一波三折，可以通过均衡配置来降低波动。在基金配置方面，建议保持哑铃型配置，以注重基本面的选股型基金为主。另外关注低估值的大金融板块，以及消费升级、中国制造等中长期确定性较高的主题机会，以及在财政力度边际扩张的背景下基建板块受益回升的机遇。

推荐基金

165525 信 诚中证基建工程指数LOF（详细，购买）： 近日，国常会提出更积极的扩张政策，保障地方平台的合理融资需求，加快专项债发行，扩大基建。银行对部分城投和基建项目也在迅速放款。从中期角度看，基建成为稳增长的主要手段，相应的松信用可阶段性实现。

501025 鹏华香港银行指数LOF： 近期各大上市银行逐步披露业绩快报，从已披露情况看，各家银行的营收增速与一季度相比增速有不同程度提高，继续处于上升通道。银行板块目前估值对应2018年估值约0.9倍，向下空间已经极为有限。而机构目前对银行板块的持仓也正处于底部，和银行业绩表现有一定的预期差空间，银行板块已成为价值投资的优选品种。

精选投资

股票型基金：科技贯穿，先周期后消费

中期市场大概率延续现金质量溢价、抗周期板块、内生性增速优质三个逻辑等待市场底部出现，短期政策边际放松、去杠杆节奏缓和已经明朗，压制市场的主要矛盾缓解，超额收益将在成长和周期板块集中体现，但切记目前的政策基调是托、是防，而不是强刺激，勿要恋战。与指数和风格无关，中报业绩的比较优势将成为中期行情的重要收益来源，国常会释放的两个“积极”和“松紧适度”目的在于稳增长和防风险，在8月下旬外部实际压力再度提升之后，我们重点关注社融、信贷和基建数据的企稳。宏观杠杆率选择有效控制和稳定而不是选择一味地去化十分重要，在此背景下货币政策转为稳健灵活适度十分清晰且必要，这一状态的解除与否与外部不确定性和经济下行压力的缓释密切相关。起伏不定的市场中，近期出台的“扩大和升级信息消费三年行动计划”提升了我们坚持大概率科技贯穿始终，先周期而后消费观点的信心。短期参与周期类的公募基金表现或有超额收益，但就组合而言，“个股精选”和“趋势跟踪”操作风格以及“消费+科技”持仓风格的公募基金是不错的选择。

推荐基金

003940 银华盛世精选混合发起式：李晓星持股均衡配置在看好的行业内，获取行业周期向上的收益。将在价值、真成长和周期中均衡配置。未来将“以价值为盾，以周期为矛”的投资理念来获取超额收益。

004477 嘉实沪港深回报混合（详细，购买）：基金经理张金涛对于市场β的切换掌控较好，从2017年业绩表现来看，通过对市场环境的研判，几次AH股比例调整的时机较为准确，而嘉实经验丰富的海外投研团队对于α的获取提供了强大的支持，通过对基本面的深入研究，寻觅与市场的预期差，从而优选出超越市场的个股。

000577 安信价值 精选股票（详细，购买）：陈一峰自下而上基本面选股能力突出，个股研究兼具广度与深度，股票储备丰富，研究深度领先同业。投资理念清晰，严格遵循价值投资、风险收益最优配比、分散投资、流动性管理、全方位风险控制五项基本原则。

001938 中欧时代先锋股票A（详细，购买）： 周应波重点关注“起步-成长”阶段和“成熟-分化”阶段的产业链机会，持续关注一批新兴行业动向，从技术变革、产业链数据、国家政策等三个维度去跟踪，判断行业景气度走向。

519772  交银新生活力灵活 配置混合 （详细，购买）： 杨浩作为典型的成长股选手，对于成长股的投资有自己独到的认识和思路，区别于主题投资，杨浩会把握成长股/板块从需求端出发是否已经有基本面支撑(生命周期)，同时分析其背后的商业模式和竞争力，从而降低成长股投资相对偏高的错误率。

债券型基金：最宽松阶段已经过去

资金面上，整体市场资金利率水平继续保持宽松状态近期银行间流动性持续宽松，各期限利率继续保持低位水平，但可能资金面最宽松的阶段已经过去。基本面上，7月进出口数据超出预期，较6月水平大幅回升，另外，7月CPI数据同样小幅回升，整体通胀预期有所修复，外汇的压力也是一直存在的。目前来看，本周债市在基本面数据上略有承压，债基收益略有回撤，目前利率水平在箱体震荡，后续行情需等待更多的数据信号。

推荐基金

110007 易方达稳健收益债券A（详细，购买）：2012年金牛奖产品，历年业绩均位居平均之上，最大回撤5.53%。配置上以8-9成债券配以10%左右股票，通过阶段性市场轮动创造超越债券配置的收益。

340009 兴全磐稳增利债券：投资风格偏稳，收益更多的来源于信用债优质个券的精选，信用债的精选更多的是自下而上的逻辑，在行业行情拐点处买入优质个券或买入市场明显低估个券。另外，宏观因素也是该债基策略操作非常看重的一点，在行情明显有阶段性恐慌的时候，进行减仓操作以及适时的调整组合久期，操作调整灵活。

QDII基金：强调风险收益比

未来社融的结构预计将发生变化，投向基建领域的债券融资和企业信贷占比将逐步增大，而投向于房地产市场的个人中长期贷款或将有所回落。同时，信用利差在7月后迅速收敛(2年期AAA+的信用利差从40bps收窄到35bps，5年期同期也收窄16bps左右)，这将有助于实体融资成本下降，和风险资产的再定价。港股方面，我们认为在风险敞口较大的空间内，策略配置应更强调风险收益比，选择业绩确定性且估值具有安全边际的资产，顺序上优先强调确定性。美欧资产负债表修复后，2015-2017年以来经济复苏动力先消费、后投资。2018年以来美国与非美经济分化，但美国消费支出动力开始边际放缓，预期资本支出下行，全球经济超预期均明显回落，美国继续一枝独秀存疑。历史上美国十年期与两年期的期限利差倒挂，往往预示着权益资产收益与波动的拐点。当下平坦化的期限结构表明风险正暗潮涌动，市场波动或再度回归。美股市场短期的风险并不来自基本面，基本面甚至存在上行风险，这在目前正在披露的美股二季度业绩依然普遍大幅超出预期的表现中便可以得到体现。不过偏高的估值在利率中枢抬升的背景下将面临下行压力、很难继续扩张，因此估值向下，换言之，在当前水平上，如果出现大幅调整，当前的估值是无法提供下行保护的。故而未来美股的走势更多取决于基本面边际强劲是否放缓以及对情绪及估值的压制。

推荐基金

100061 富国中国中小盘混合QDII（详细，购买）：香港市场目前估值仍然位于较低位置，且显著低于历史数据与目前其他市场，存在显著配置价值，加息事件可能在中长期上带来港股的转折点。

002400 南方亚洲美元债券(QDII)A（详细，购买）：产品通过分析全球各国家和地区的宏观经济状况以及各发债主体的微观基本面，以高收益债券为主要投资标的。既可避资本市场风险，又可避汇率贬值风险。

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