摘要
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2729.43点，涨60.46点，涨幅为2.27%;深成指收于8484.74点，涨127.70点，涨幅为1.53%;沪深300收于3325.33点，涨95.71点，涨幅为2.96%;创业板收于1450.09点，涨15.79点，涨幅为1.10%。两市成交12662.17亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨3.44%，中证500上涨1.03%。28个申万一级行业中有22个行业上涨。其中，非银金融、银行、食品饮料表现居前，涨跌幅分别为5.73%、4.31%、3.10%，农林牧渔、纺织服装、综合表现居后，涨跌幅分别为-0.68%、-1.06%、-1.33%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.06个百分点。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨0.47%，标普500上涨0.86%;道琼斯欧洲50 上涨0.29%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨1.68%，日经225指数上涨1.49%。
上周，国内基金普遍上涨，封闭型和股票型基金表现相对较好，涨跌幅分别为2.16%和2.12%;货币型和保本型表现相对居后，涨跌幅分别为0.04%和0.12%。
股票型基金：中期市场围绕“三大逻辑”寻底的判断不变，但最近愈演愈烈的中国经济“滞涨”预期为资本市场的走势带来了诸多非基本面因素的扰动。其背后的核心无外乎对此轮托底政策的持续性和效果有分歧甚至负面的理解，短期宽货币+宽信用，刺激基建的同时压制房价，非标表外扩容承压的同时表内信贷效果尚需时日。这一系列复杂组合拳使得市场参与者担心经济企稳效果欠佳但通胀渐起，这确实已经在今年以来的“PPI-CPI”剪刀差的走势上有所体现。但正如之前策略中我们的判断“目前的政策基调是托、是防，而不是强刺激”，故而托底政策是可以一定程度接受经济数据的合理下行，这与我国目前正逐步转为“消费”拉动需求的阶段目标是一致的。在此背景下，简单逻辑的“托底失败、走向通缩”和“托底成功、恶性杠杆”都是有失偏颇的，从目前通胀率水平、就业率水平、企业盈利水平等维度来看，都没有到所谓的“至暗时刻”。但“滞涨”预期何时修复是无法预判的，叠加下半年经济增速、企业盈利增速、出口增速将大概率惯性中枢下移，而通胀水平在明年一季度或逼近市场担忧的临界值，市场短期负面情绪压制难改。站在当前，寻底的过程需先紧盯权重板块，近期金融板块的明显企稳若能保持，则市场继续大幅下行风险可控，业绩与估值相匹配的优质企业才能吸引左侧布局者的配置。由于外部因素对国内经济的扰动，目前半年报数据或无法打消投资者的担忧，迫使我们对市场基本面企稳的判断延后，在此期间密切观察逆周期因子重启效果、贸易战演绎、股权质押风险、龙头股的业绩表现。长期来看，穿越周期的方法只有提升效率，减税与科技创新的政策落地节奏将加强我们对“消费+科技”持仓风格基金创造超额收益的信心。
债券型基金：资金面上，本周资金利率有所下滑，全周处于宽松状态。基本面上，从国内高频数据来看，供需整体偏弱的状态还没有完全改变，海外经济在全球贸易主义抬头的情况下边际已经有所下滑，近期地方专项债发行被要求提速一度引发债市市场抛售，但目前来看市场正逐步消化掉负面预期，全周债市整体在窄幅震荡，期限利差有所缩小。
QDII基金：港股方面近期行情也表现得与港元汇率高度相关，汇率跌则市场跌，汇率涨则市场涨。近期正逢港股上市公司披露中报，截止到上周为止，已有194家公司披露了半年报业绩，占港股通公司一半左右。从业绩披露情况来看，餐饮旅游保持较高增速，计算机增速放缓，电子元器件同比下滑。港股在消化了短期汇率和业绩不及预期的扰动因素后，将更多的受益于内地积极的财政政策，仍建议关注与内地经济基本面相关的三条主线：服务消费类、高分红板块以及低估值的建材行业。8月份以来，在中国央行多项举措的管理下，人民币汇率基本保持稳定。具体来看，央行通过提高远期售汇业务的外汇风险准备金、重启逆周期调节因子以及限制上海自贸区银行通过同业往来账户向境外存放人民币资金等方式来遏制人民币贬值压力。
市场回顾
一、基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2729.43点，涨60.46点，涨幅为2.27%;深成指收于8484.74点，涨127.70点，涨幅为1.53%;沪深300收于3325.33点，涨95.71点，涨幅为2.96%;创业板收于1450.09点，涨15.79点，涨幅为1.10%。两市成交12662.17亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨3.44%，中证500上涨1.03%。28个申万一级行业中有22个行业上涨。其中，非银金融、银行、食品饮料表现居前，涨跌幅分别为5.73%、4.31%、3.10%，农林牧渔、纺织服装、综合表现居后，涨跌幅分别为-0.68%、-1.06%、-1.33%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.06个百分点。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨0.47%，标普500上涨0.86%;道琼斯欧洲50 上涨0.29%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨1.68%，日经225指数上涨1.49%。
数据来源：wind、好买基金研究中心
数据来源：好买基金研究中心
二、基金市场
上周，国内基金普遍上涨，封闭型和股票型基金表现相对较好，涨跌幅分别为2.16%和2.12%;货币型和保本型表现相对居后，涨跌幅分别为0.04%和0.12%。
数据来源：好买基金研究中心，QDII净值截至日为2018年8月24日
上周，权益类基金表现较好的是中海医疗保健、招商医药健康产业、天弘文化新兴产业等;混合型基金表现较好的是中海医药健康产业C、中海医药健康产业A、大摩健康产业等;封闭式基金表现较好的是长盛中证金融地产B、长盛中证全指证券B、富国证券B等;QDII式基金表现较好的是华宝海外中国成长、工银瑞信香港中小盘美元、华宝标普油气美元等;指数型表现较好的是易方达沪深300非银ETF（详细，购买）、易方达沪深300非银ETF联接、方正富邦中证保险等;债券型表现较好的是诺安双利、中海可转换债券A、中海可转换债券C等;货币型表现较好的是中信建投货币B（详细，购买）、中信建投货币A（详细，购买）、农银汇理天天利B等。
上周，好买牛基组合上周业绩为2.34%，8月推荐以来收益为-6.47%。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2018-8-1至2018-8-24
上周焦点
一、央行再次启用“逆周期因子”调节人民币中间价
央行再次启用“逆周期因子”调节人民币中间价。8月24日晚， 央行在网站上宣布，8 月以来人民币兑美元汇率中间价报价行陆续主动调 整了“逆周期系数”。消息公布后，离岸人民币汇率明显走强，夜盘交易 时段升值 700~800 个点子至 6.80 左右。 基于自身对市场情况的判断，8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。绝大多数中间价报价行已经对“逆周期系数”进行了调整，预计未来“逆周期因子”会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用。
二、张慎峰：深化资本市场改革开放更好服务国家创新发展
证监会主席助理张慎峰表示，下一步，将继续深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神，不断增强“四个意识”，坚定“四个自信”，全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，把“六稳”的要求贯彻到资本市场监管工作各方面，以支持关键领域自主创新为着力点，全面深化资本市场改革和扩大开放，更好服务供给侧结构性改革和经济高质量发展。
三、首只养老目标基金28日开售
8月24日晚间，华夏养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金(FOF)将于8月28日下周二正式发行。不出意外，该基金将成为首批14只养老目标基金中，最先发行的产品。华夏旗下养老目标基金通过直销渠道在下周二率先发行，绕开了监管机构对托管行系统改造的硬性要求。养老目标基金肩负着养老金保值增值的历史使命，使命的达成也寄希望于包括“税优政策”在内的诸多顶层制度的顺利落地。
四、ST长生连续29日跌停 多家基金公司对其按照0元估值
自中信保诚基金和天弘基金对ST长生给出0元估值后，今日，华夏基金、平安大华基金、长城基金也宣布对ST长生按照0元估值。日前，ST长生已连续29日跌停，市值蒸发约202亿元。
好买观点
一、股票型基金投资策略
宏观面：
当前，我国经济稳中向好，经济结构调整取得积极进展，增长动力加快转换，增长韧性较强，人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。近期受美元指数走强和贸易摩擦等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期行为。基于自身对市场情况的判断，8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。绝大多数中间价报价行已经对“逆周期系数”进行了调整，预计未来“逆周期因子”会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用。
政策面：
国务院西部地区开发领导小组召开会议，部署深入推进西部开发工作。国务院总理李克强表示，加快开工建设川藏铁路、渝昆铁路等大通道;进一步推动电力、油气、信息等骨干网络建设;推进滇中引水、桂中抗旱二期、引黄济宁、引洮二期等重大引调水工程;加快城镇污水、垃圾处理设施建设;鼓励发展网购、文化、健康等新兴消费。发改委称，将加速培育发展战略性新兴产业，加速构建国家创新体系，深入推进全面创新改革试验，着力打造“双创”升级版，推动创新创业上水平，进一步优化新产业、新业态发展的政策环境，不断壮大经济发展的新动能。国家医疗保障局：将推进基本医保跨省异地就医住院费用直接结算工作，加快实现对外出农民工和外来就业创业人员的全覆盖，同时加快扩大定点医疗机构覆盖范围。
资金面：
8月16日-8月22日，共计 1.83 亿美元的海外资金流入海外中资股市场，是继之前两周连续流出之后的重回流入，主要流入来自于专注投资海外中资股的海外基金。8 月16日-8月22日专注投资 A 股的海外基金录得 1.4 亿美元的净申购，专注投资 H 股和海外中资股的海外基金录得 4.2 亿美元的净申购。
情绪面：
上周，偏股型基金整体小幅加仓1.49%，当前仓位60.63%。其中，股票型基金仓位上升2.00%，标准混合型基金上升1.43%，当前仓位分别为90.49%和57.05%。根据沪深交易所最新数据，上周两融余额持续下滑，截止8月23日，两融余额达0.86万亿元。此外，股市交易量继续萎缩，从数据层面来看，投资者情绪趋于谨慎。
中期市场围绕“三大逻辑”寻底的判断不变，但最近愈演愈烈的中国经济“滞涨”预期为资本市场的走势带来了诸多非基本面因素的扰动。其背后的核心无外乎对此轮托底政策的持续性和效果有分歧甚至负面的理解，短期宽货币+宽信用，刺激基建的同时压制房价，非标表外扩容承压的同时表内信贷效果尚需时日。这一系列复杂组合拳使得市场参与者担心经济企稳效果欠佳但通胀渐起，这确实已经在今年以来的“PPI-CPI”剪刀差的走势上有所体现。但正如之前策略中我们的判断“目前的政策基调是托、是防，而不是强刺激”，故而托底政策是可以一定程度接受经济数据的合理下行，这与我国目前正逐步转为“消费”拉动需求的阶段目标是一致的。在此背景下，简单逻辑的“托底失败、走向通缩”和“托底成功、恶性杠杆”都是有失偏颇的，从目前通胀率水平、就业率水平、企业盈利水平等维度来看，都没有到所谓的“至暗时刻”。但“滞涨”预期何时修复是无法预判的，叠加下半年经济增速、企业盈利增速、出口增速将大概率惯性中枢下移，而通胀水平在明年一季度或逼近市场担忧的临界值，市场短期负面情绪压制难改。站在当前，寻底的过程需先紧盯权重板块，近期金融板块的明显企稳若能保持，则市场继续大幅下行风险可控，业绩与估值相匹配的优质企业才能吸引左侧布局者的配置。由于外部因素对国内经济的扰动，目前半年报数据或无法打消投资者的担忧，迫使我们对市场基本面企稳的判断延后，在此期间密切观察逆周期因子重启效果、贸易战演绎、股权质押风险、龙头股的业绩表现。长期来看，穿越周期的方法只有提升效率，减税与科技创新的政策落地节奏将加强我们对“消费+科技”持仓风格基金创造超额收益的信心。在基金配置方面，建议投资者关注银华盛世精选、嘉实沪港深回报、安信价值精选、中欧时代先锋、交银新生活力等。
二、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于177.226，较前周上涨0.15%;中债国债总财富指数收于175.5977较前周上涨0.16%,中债金融债总财富指数收于180.1041,较前周上涨0.15%;中债企业债总财富指数收于172.8345，较前周上涨0.02%;中债短融总财富指数收于168.1064，较前周上涨0.06%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.84%,下行4.57个基点，十年期国债收益率为3.63%，下行2.46个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行8.59个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行0.34个基点，10年期AAA级企业债收益率上行15.48个基点，分别为3.64%、4.15%和4.87%,一年期AA级企业债收益率下行13.60个基点，三年期AA级企业债收益率下行4.66个基点，10年期AA级企业债收益率上行15.48个基点，分别为4.32%、4.96%和5.96%。
资金面：本周央行市场逆回购到期 1300 亿，逆回购投放 1700 亿，国库现金定存净投放 1490 亿，资金净投放 1890 亿。下周央行公开市场有1700亿元逆回购到期，周一和周二分别到期1200亿元和500亿元，得益于央行重启并连续实施资金投放，自本月中旬出现的货币市场利率较快上涨现象有所缓和，后半周随着财政支出增加，资金面开始转松。
经济面/政策面：欧元区 8 月制造业 PMI 初值 54.6，为 2016 年 11 月来新低，预期 55.2，前值 55.1。欧元区 8 月服务业PMI 初值 54.4，预期 54.4，前值 54.2。欧元区 8 月综合 PMI 初值 54.4，预期 54.5，前值 54.3。欧元区增长动力减缓，预示经济降温，离开高速复苏轨道。欧洲央行 7 月货币政策会议纪要显示，贸易保护主义是经济面临的关键风险，可能导致信心进一步下滑。另外8月美国marklt PMI指数同样下滑明显，显示美国经济放缓，今年或将再加息 2次，对于经济的降温作用会逐步显现。
债市观点：资金面上，本周资金利率有所下滑，全周处于宽松状态。基本面上，从国内高频数据来看，供需整体偏弱的状态还没有完全改变，海外经济在全球贸易主义抬头的情况下边际已经有所下滑，近期地方专项债发行被要求提速一度引发债市市场抛售，但目前来看市场正逐步消化掉负面预期，全周债市整体在窄幅震荡，期限利差有所缩小。
三、QDII基金投资策略
上周海内外主要股票市场均呈现大幅上涨，美股标普500指数上涨0.86%，纳斯达克指数上涨1.66%，香港恒生指数上涨1.68%。汇率是近期市场行情变化的关键因素。美元方面，上周特朗普对美联储加息表示不满，随后鲍威尔发表偏鸽派言论，认为短期看通胀压力不大，长期来看美国经济仍面临诸多问题，过快加息可能会导致经济上行周期缩短。讲话公布后，美债利率和美元指数应声下跌，美股大幅上涨。尤其是盈利上调的半导体、零售、能源等板块上涨较多，而盈利下调的食品烟草、汽车与零部件等下跌，价值因子驱动特征较明显。
港股方面近期行情也表现得与港元汇率高度相关，汇率跌则市场跌，汇率涨则市场涨。近期正逢港股上市公司披露中报，截止到上周为止，已有194家公司披露了半年报业绩，占港股通公司一半左右。从业绩披露情况来看，餐饮旅游保持较高增速，计算机增速放缓，电子元器件同比下滑。港股在消化了短期汇率和业绩不及预期的扰动因素后，将更多的受益于内地积极的财政政策，仍建议关注与内地经济基本面相关的三条主线：服务消费类、高分红板块以及低估值的建材行业。
8月份以来，在中国央行多项举措的管理下，人民币汇率基本保持稳定。具体来看，央行通过提高远期售汇业务的外汇风险准备金、重启逆周期调节因子以及限制上海自贸区银行通过同业往来账户向境外存放人民币资金等方式来遏制人民币贬值压力。建议投资者注重资产配置，可适当关注港股和海外高息债类产品。相关基金推荐：富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、鹏华港股通中证香港、大成纳斯达克100和南方亚洲美元债。
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