好买独家评论:下跌虽然痛苦,坚守才是理性选择!

今年前三季度股票市场走势主要受风险偏好持续下降主导,这样的环境其实容易产生对真正优质企业的错杀,是逆向投资较好的布局阶段。伴随国内对冲政策全面和主动转向,国内市场风险偏好也可能迎来单边下行后的企稳反弹,为市场反弹奠定基础。

今日,市场再次出现普跌的行情,计算机、通信、机械设备、传媒等板块跌幅均超过7%以上。截止收盘,上证综指收跌5.22%报2583.46点,创2016年2月以来最大单日跌幅;深证成指跌6.07%报7524.09点,创业板指跌6.3%报1261.88点,。两市放量成交3586.21亿元,创近两个月新高。港股方面,恒生指数跌幅也达-3.8%以上。市场暴跌的主要原因来自于两方面:第一,美债高企导致美股暴跌,进而拖累亚太市场下跌;第二,国内基本面隐忧持续显现。

 

 

一、美债收益抬升,叠加中期选举临近:

本周三,美股低开低走盘中持续下挫,临近尾盘出现恐慌性抛售,道指暴跌逾800点,跌幅达3.15%;受到科技板块拖累。纳指跌幅达4.08%,创下八个月以来的最差单日表现。受美股负面影响,今日亚太市场均纷纷出现了不同程度的下跌。利率的快速抬升和政策的变化是触发市场动荡的进一步延续。一方面,十年期美债收益率破3.2%对于新兴市场的影响是负面的,其主要的传导路径是通过抬高美元融资成本和流动性收紧,使得资金流出新兴市场国家,尤其对于财政和经常账户“双赤字”的个别新兴市场国家而言,股债汇“三杀”的压力在增加。对于权益市场,美债收益率快速上涨,无疑使得无风险收益率和风险溢价同时存在上行压力。另一方面,临近中期选举,政策的不确定性增加。除了国庆假期期间中美关系之间一系列不顺利的进展外,随着下周美国财政部半年度定期宏观与外汇政策报告发布时点的临近,有关是否会将中国列为“汇率操纵国”的担心又有所增加。中期选举的临近,未来是否可能衍生出其他政策变数仍然值得特别关注。美债收益的持续抬升,叠加政策的不确定性使得权益市场再次出现剧烈波动。

 

 

二、国内基本面隐忧持续显现:

9月PMI数据显示,制造业PMI降0.5个百分点至50.8%,非制造业PMI升0.7个百分点至54.9%,综合PMI升0.3个百分点至54.1%。从制造业的各分项指数中,我们可以看到新出口订单指数继续下降压制了PMI,外需严重影响制造业景气度;内需也继续回落,但明显优于外需。另一方面,我们看到不同规模企业的景气度出现了明显的分化,中型企业PMI下降幅度较大。中型企业PMI回落至48.74%;小企业PMI续升至50.4%,再次站上荣枯线。但伴随着民间投资增速的低迷,中小企业景气度持续面临调整。

 

 

三、坚守选股型基金,做时间的朋友

对于下一阶段的展望,宏观方面,我们认为要积极关注经济政策的边际转向。其中包括:货币政策持续转向、更加积极的财政政策、以及国企改革措施的出台与落地。具体而言包括减税降费的实际效果,部分行业补贴措施的陆续出台等。理财新规的颁布也意味着,近22万亿银行理财正式进入规范化管理,银行理财可间接投资股票对于股市也长期利好。持续近两年的金融去杠杆政策取向将积极调整,对小微企业和实体经济而言流动性将逐步放松,实体经济领域资金价格有望呈现逐步下降趋势。

 

中美关系方面,美国副总统彭斯指责中国,中美贸易摩擦大概率进一步升级。长期来看,中国外需环境将持续变化,需要寻找新的均衡,再重新比拼效率和产业升级能力,比拼供给曲线调整的速度和能力。但就四季度而言,美国中期选举后,阶段性缓和妥协的概率还是存在的。

 

今年前三季度股票市场走势主要受风险偏好持续下降主导,这样的环境其实容易产生对真正优质企业的错杀,是逆向投资较好的布局阶段。伴随国内对冲政策全面和主动转向,国内市场风险偏好也可能迎来单边下行后的企稳反弹,为市场反弹奠定基础。从历史来看,股市的收益主要和名义GDP的涨幅一致,只不过这种回报是非线性的,呈现短期不确定长期确定的特点。在A股市盈率11倍不到,名义GDP维持在10%左右增速的情况下,越下跌越确定,坚守配置以精选个股为主的基金产品是最好的选择。

 

 

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