2018年11月05日公募基金周报:估值底部,政策呵护

近期,汇率、税率、质押这三座大山目前都明确了有转。汇率方面,近期人民币对美元的汇率有所稳定。税率方面,个人所得税专项抵扣办法征求意见稿和民营企业的相关优惠政策有望刺激居民消费和缓释民营企业经营困局。随着G20峰会及美国中期选举临近,我们认为市场将迎来更多阶段性的信号,短期反弹或持续。

摘要

上周,沪深两市双双收涨。截止收盘,上证综指收于2676.48点,涨77.63点,涨幅为2.99%;深成指收于7867.54点,涨362.83点,涨幅为4.83%;沪深300收于3290.25点,涨116.61点,涨幅为3.67%;创业板收于1348.28点,涨85.09点,涨幅为6.74%。两市成交17158.28亿元。总体而言,小盘股强于大盘股。中证100上涨2.97%,中证500上涨4.82%。28个申万一级行业中有28个行业上涨。其中,医药生物、电子、休闲服务表现居前,涨跌幅分别为7.40%、7.36%、7.32%,食品饮料、银行、采掘表现居后,涨跌幅分别为1.41%、1.27%、0.63%。

上周,中债银行间债券总净价指数上涨0.07个百分点。

上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨2.36%,标普500上涨2.42%;道琼斯欧洲50 上涨2.41%。亚太主要市场普遍上涨,其中,恒生指数上涨7.16%,日经225指数上涨5.00%。

上周,国内基金普遍上涨,封闭式和股票型基金表现相对较好,涨跌幅分别为4.63%和4.48%;货币型和保本型表现相对居后,涨跌幅分别为0.04%和0.19%。

 

股票型基金:当前A股市场两融余额已经从年初最高点约1.1万亿降至当前的7700亿。从两融余额表征的市场风险偏好来看,已经显著低于2015年股灾以后的8300亿的最低点。未来,风险偏好的提升将直接带来估值的提升。另一方面,A股三季报披露之后将迎来业绩验证的空窗期。因此我们认为政策因素将成为主导变量,包括四中全会、进口博览会、G20峰会等一系列政策性事件,都有可能成为引发市场风险偏好出现向上拐点的事件。

近期,我们看到高层对于实体经济、资本市场呵护备至,各种利好政策频出。10月31日的政治局会议是最高层对目前局势的确认。11月1日习近平总书记亲自召开的民营企业座谈会,明确了对民营企业的态度,对市场的信心有了进一步的提振。

近期,汇率、税率、质押这三座大山目前都明确了有转。汇率方面,近期人民币对美元的汇率有所稳定。税率方面,个人所得税专项抵扣办法征求意见稿和民营企业的相关优惠政策有望刺激居民消费和缓释民营企业经营困局。对于股权质押的隐患,从11月1日的讲话中可以看到,政府做出了工作指示并明确了这一工作在监管体系中的重要性。随着G20峰会及美国中期选举临近,我们认为市场将迎来更多阶段性的信号,短期反弹或持续。中期需要关注:1)、民企的融资环境是否有明显改善;2)、 14-15年是并购高峰,今年是三年业绩承诺期大规模到期的一年,年底将是A股商誉减值的高峰;3)、股灾之后,轻IPO重增发,导致四季度到明年中,将成为增发解禁的到期高峰。综合以上判断,我们建议投资者重点关注并配置“个股精选”类的基金产品。

 

债券型基金:资金面上,央行公开市场已连续六日不开展逆回购操作。主要是目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响,整体资金面继续宽松。基本面上,10月PMI各项指标仍在下滑,整个环境是处于供需双弱,量价齐跌的状态。也与3季度之前公布的经济数据较为匹配(GDP,工业企业利润等等),短期内经济下滑的压力还是在的。中长期基本面仍然面临挑战,托底政策的效果体现还需时间,也有待进一步的数据验证,目前来说,中长期仍利好债券市场。

 

QDII基金:?过去一周,美股市场从此前的大跌中有所修复,投资者情绪有所改善。公司业绩和部分经济数据向好、以及中美贸易摩擦可能的缓和迹象也提振了风险偏好。不过周五苹果公司业绩指引不及预期再度拖累科技股和整体市场下跌。事件方面,中美贸易摩擦的进展是关注焦点。11月1日,中美领导人通电话,表示愿就经贸问题加强沟通磋商,双方确认将在阿根廷举行的G20峰会期间举行会晤,彭博社报道特朗普要求内阁起草与中国的贸易协议,这一缓和提振了全球风险偏好,进一步推动市场上涨。但周五国家经济顾问主任Kudlow否认了这一说法,叠加苹果公司业绩指引不及预期,美股转而下挫。我们认为下一阶段美股维持盘整的可能性比较大。港股方面,短期港股行情定性为跟随A股反弹。领导人出面提振信心、推动政策组合拳,导致A股风险偏好大幅改善,带动港股反弹,但新兴市场风险尤存。中长期看,震荡之后有助于确认A股和港股已到长期的底部区域,但要警惕白马股业绩下行,耐心精选阿尔法。建议配置个股精选类的产品。

 

市场回顾

一、基础市场

上周,沪深两市双双收涨。截止收盘,上证综指收于2676.48点,涨77.63点,涨幅为2.99%;深成指收于7867.54点,涨362.83点,涨幅为4.83%;沪深300收于3290.25点,涨116.61点,涨幅为3.67%;创业板收于1348.28点,涨85.09点,涨幅为6.74%。两市成交17158.28亿元。总体而言,小盘股强于大盘股。中证100上涨2.97%,中证500上涨4.82%。28个申万一级行业中有28个行业上涨。其中,医药生物、电子、休闲服务表现居前,涨跌幅分别为7.40%、7.36%、7.32%,食品饮料、银行、采掘表现居后,涨跌幅分别为1.41%、1.27%、0.63%。

上周,中债银行间债券总净价指数上涨0.07个百分点。

上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨2.36%,标普500上涨2.42%;道琼斯欧洲50 上涨2.41%。亚太主要市场普遍上涨,其中,恒生指数上涨7.16%,日经225指数上涨5.00%。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,海外数据截止2018-11-2

上周申万一级行业涨跌幅

数据来源:好买基金研究中心

 

二、基金市场

上周,国内基金普遍上涨,封闭式和股票型基金表现相对较好,涨跌幅分别为4.63%和4.48%;货币型和保本型表现相对居后,涨跌幅分别为0.04%和0.19%。

上周各类基金平均净值涨跌幅         

                             

数据来源:好买基金研究中心,QDII净值截至日为2018年11月2日

上周,权益类基金表现较好的是嘉实前沿科技、汇添富沪港深新价值、泰达宏利港股通优选A;混合型基金表现较好的是前海开源多元策略C、中欧医疗健康C、前海开源多元策略A等;封闭式基金表现较好的是国泰国证医药卫生B、信诚中证800医药B、申万菱信医药生物B等;QDII式基金表现较好的是交银中证海外中国互联网、华宝香港上市中国中小盘、易方达中证海外互联ETF等;指数型表现较好的是汇添富中证精准医疗C、汇添富中证精准医疗A、富国中证工业4.0等;债券型表现较好的是南方希元可转债、东方臻享纯债C、易方达裕祥回报等;货币型表现较好的是上投摩根现金管理、华润元大现金通B、华润元大现金通A等。

上周,好买牛基组合上周业绩为4.35%,10月推荐以来收益为-4.69%。

数据来源:好买基金研究中心,数据时间2018-10-1至2018-11-2

 

上周焦点

一、《中华人民共和国印花税法(征求意见稿)》征求意见

香港万得通讯社报道,财政部、国家税务总局就《中华人民共和国印花税法(征求意见稿)》 向社会公开征求意见,证券交易印花税按1‰的税率,维持不变;为灵活主动、便于相机调控,更好适应实际需要,证券交易印花税的纳税人和税率调整由国务院决定,并报全国人大常委会备案。将以股票为基础发行的存托凭证纳入证券交易印花税的征收范围,除对少部分税目的税率适当调整外,基本维持了现行税率水平。

国家税务总局表示,《征求意见稿》规定了六种免税情形,其中包括为减轻个人住房负担,对转让、租赁住房订立的应税凭证,免征个人应当缴纳的印花税。根据应税凭证的性质,分别实行比例税率或者定额税率。其中:应税合同按不同类型,税率分别为合同列明价款或者报酬的万分之三、万分之零点五和千分之一;应税产权转移书据税率为支付价款的万分之五;应税权利、许可证照税率为每件五元;应税营业账簿税率为实收资本(股本)、资本公积合计金额的万分之二点五;证券交易税率为成交金额的千分之一。

二、中共中央政治局10月31日召开会议

10月31日召开的中央政治局会议,会议指出,当前经济运行稳中有变,经济下行压力有所加大,部分企业经营困难较大,长期积累的风险应有所暴露。对此要高度重要、增强预见性,及时采取对策。从此前披露的宏观数据来看,市场对于经济下行存在一定的悲观预期。本次会议主要体现的是对客观现实的认识和重视。

首先,我们可以看到经济政策的总基调是没有变的。尽管对于经济形势判断发生了变化,但是整体仍然在预期之中。因此稳中求进的方针没有变,财政和货币政策基调没有变,供给侧改革没有变,改革开放的大方向也没有变。其次,会议也提出了对于经济风险的暴露,对于民营企业和外资企业预期变化的新认识和新要求,并提出了针对性的扶持要求。对于资本市场的作用和下跌隐含的金融风险做出了看法的改变。从近期政策披露的情况来看做出了相应的管制放松。

三、国家主席习近平在11月1日召开民营企业座谈会

此次习近平总书记亲自召开民营企业座谈会,明确了对民营企业的态度,对市场的信心有了进一步的提振。而对于如何扶持民营企业,习近平提出的措施也非常具体。其中减轻企业税费负担方面,增值税实质性减税得到官方确认。此外,小微企业、科技型初创企业还将收到普惠性税收免除的优惠政策。在民营企业反应最集中的融资问题方面,明确允许省级政府和计划单列市自筹资金组建政策性救助基金,还要求拓宽民营企业融资途径,对部分优秀民营企业进行财务救助。在营造公平竞争环境方面,明确提出去产能、去杠杆要对各类所有制企业执行同样标准。这些措施有望对A股的相关公司产生直接的利好。

四、11月1日习近平应约同美国总统特朗普通话

今年以来,中美贸易战一直都是市场所关注的热点。从中兴制裁,500亿关税征收方案到2000亿关税征收方案以及中国的反制措施等可以看出,两国在贸易上的争端在不断升温。涉及海外出口的一些板块和个股也在因此出现了不断回调的情况。然而,11月1日国家主席习近平与特朗普的通话,或对当前的格局似乎会迎来一些转机。

特朗普表示期待着同习主席在阿根廷的G20峰会上就一些重大问题进行深入探讨。希望双方共同努力,为会晤做好充分准备。美方重视美中经贸合作,愿继续扩大对华出口。两国经济团队有必要加强沟通磋商。习近平也表示,中方已就中美关系多次阐明原则立场。希望双方按照同总统先生达成的重要共识,促进中美关系健康稳定发展。同时也希望在G20就中美关系及其他重大问题深入交换意见。两人对中美关系健康稳定发展、扩大中美经贸合作都有良好的愿望,也希望要努力把这种愿望变为现实。

 

好买观点

一、股票型基金投资策略

宏观面:官方制造业PMI50.2%,预期50.6%,前值50.8%;10月较9月下降0.6个百分点,是超出预期的,分项来看:生产,供给指标是持续下行的,PMI生产指数收于52%,较上月下滑了1%,需求端,10月PMI进口和新订单由9月的48.5%,52%下滑至10月的47.6%,50.8%,反映了内需的疲弱。同样,新出口订单由于贸易摩擦影响也是下滑的。PMI产成品和原材料库存下滑明显,出厂价也在跌,基本上从景气度的角度说,整个环境是处于供需双弱的状态。短期内经济下滑的压力还是在的。

政策面:国家主席习近平在11月1日召开民营企业座谈会。此次习近平总书记亲自召开民营企业座谈会,明确了对民营企业的态度,对市场的信心有了进一步的提振。而对于如何扶持民营企业,习近平提出的措施也非常具体。其中减轻企业税费负担方面,增值税实质性减税得到官方确认。此外,小微企业、科技型初创企业还将收到普惠性税收免除的优惠政策。在民营企业反应最集中的融资问题方面,明确允许省级政府和计划单列市自筹资金组建政策性救助基金,还要求拓宽民营企业融资途径,对部分优秀民营企业进行财务救助。在营造公平竞争环境方面,明确提出去产能、去杠杆要对各类所有制企业执行同样标准。这些措施有望对A股的相关公司产生直接的利好

资金面:上周累计有4900亿元逆回购到期,故公开市场净回笼4900亿元,央行公开市场已连续六日不开展逆回购操作。本周无正回购、逆回购到期,11月3日将有4040亿元MLF到期,另有降准置换5亿元,因此共4035亿元MLF到期,恰逢周末资金交收将顺延至下周一,整体资金利率仍处于宽松状态。

情绪面:上周,偏股型基金整体小幅减仓0.50%,当前仓位59.38%。其中,股票型基金仓位下降0.36%,标准混合型基金下降0.51%,当前仓位分别为90.86%和55.61%。基金配置比例位居前三的行业是家电、银行和食品饮料,配置仓位分别为6.13%、5.02%和4.87%;基金配置比例居后的三个行业是综合、计算机和通信,配置仓位分别为0.58%、0.62%和0.67%。基金行业配置上主要加仓了纺织服装、基础化工和有色金属,幅度分别为0.83%、0.62%和0.47%;基金主要减仓了银行、食品饮料和房地产三个行业,减仓幅度分别为1.24%、1.07%和0.87%。

本周整体来看,公募偏股型基金小幅减仓,名义调仓与主动调仓方向一致,且主动调仓幅度大于名义调仓。目前,公募偏股基金仓位总体处于历史中位水平。

当前A股市场两融余额已经从年初最高点约1.1万亿降至当前的7700亿。从两融余额表征的市场风险偏好来看,已经显著低于2015年股灾以后的8300亿的最低点。未来,风险偏好的提升将直接带来估值的提升。另一方面,A股三季报披露之后将迎来业绩验证的空窗期。因此我们认为政策因素将成为主导变量,包括四中全会、进口博览会、G20峰会等一系列政策性事件,都有可能成为引发市场风险偏好出现向上拐点的事件。

近期,我们看到高层对于实体经济、资本市场呵护备至,各种利好政策频出。10月31日的政治局会议是最高层对目前局势的确认。11月1日习近平总书记亲自召开的民营企业座谈会,明确了对民营企业的态度,对市场的信心有了进一步的提振。

近期,汇率、税率、质押这三座大山目前都明确了有转。汇率方面,近期人民币对美元的汇率有所稳定。税率方面,个人所得税专项抵扣办法征求意见稿和民营企业的相关优惠政策有望刺激居民消费和缓释民营企业经营困局。对于股权质押的隐患,从11月1日的讲话中可以看到,政府做出了工作指示并明确了这一工作在监管体系中的重要性。随着G20峰会及美国中期选举临近,我们认为市场将迎来更多阶段性的信号,短期反弹或持续。中期需要关注:1)、民企的融资环境是否有明显改善;2)、 14-15年是并购高峰,今年是三年业绩承诺期大规模到期的一年,年底将是A股商誉减值的高峰;3)、股灾之后,轻IPO重增发,导致四季度到明年中,将成为增发解禁的到期高峰。综合以上判断,我们建议投资者重点关注并配置“个股精选”类的基金产品。

 

二、债券型基金投资策略

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为2.79%,下行5.82个基点,十年期国债收益率为3.49%,下行4.74个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行0.2个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率下行6.03个基点,10年期AAA级企业债收益率下行7.27个基点,分别为3.63%、3.97%和4.60%,一年期AA级企业债收益率下行7.20个基点,三年期AA级企业债收益率下行7.03个基点,10年期AA级企业债收益率下行7.27个基点,分别为4.27%、4.81%和5.68%。

资金面:本周累计有4900亿元逆回购到期,故公开市场净回笼4900亿元,央行公开市场已连续六日不开展逆回购操作。下周无正回购、逆回购到期,11月3日将有4040亿元MLF到期,另有降准置换5亿元,因此共4035亿元MLF到期,恰逢周末资金交收将顺延至下周一,整体资金利率仍处于宽松状态。

经济面/政策面:官方制造业PMI50.2%,预期50.6%,前值50.8%;10月较9月下降0.6个百分点,是超出预期的,分项来看:生产,供给指标是持续下行的,PMI生产指数收于52%,较上月下滑了1%,需求端,10月PMI进口和新订单由9月的48.5%,52%下滑至10月的47.6%,50.8%,反映了内需的疲弱。同样,新出口订单由于贸易摩擦影响也是下滑的。PMI产成品和原材料库存下滑明显,出厂价也在跌,基本上从景气度的角度说,整个环境是处于供需双弱的状态。短期内经济下滑的压力还是在的。

债市观点:资金面上,央行公开市场已连续六日不开展逆回购操作。主要是目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响,整体资金面继续宽松。基本面上,10月PMI各项指标仍在下滑,整个环境是处于供需双弱,量价齐跌的状态。也与3季度之前公布的经济数据较为匹配(GDP,工业企业利润等等),短期内经济下滑的压力还是在的。中长期基本面仍然面临挑战,托底政策的效果体现还需时间,也有待进一步的数据验证,目前来说,中长期仍利好债券市场。

                       

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