摘要
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2679.11点，涨80.24点，涨幅为3.09%;深成指收于8062.29点，涨413.74点，涨幅为5.41%;沪深300收于3257.67点，涨90.23点，涨幅为2.85%;创业板收于1403.28点，涨80.45点，涨幅为6.08%。两市成交20856.37亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨1.81%，中证500上涨6.65%。28个申万一级行业中有28个行业上涨。其中，综合、传媒、计算机表现居前，涨跌幅分别为12.45%、10.91%、9.09%，食品饮料、采掘、银行表现居后，涨跌幅分别为1.79%、0.99%、0.42%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.15个百分点。
上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌2.22%，标普500下跌1.61%;道琼斯欧洲50 下跌2.01%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨2.27%，日经225指数下跌2.56%。
上周，国内基金涨跌不一，封闭式和指数型基金表现相对较好，涨跌幅分别为4.29%和3.97%;QDII型和货币型表现相对居后，涨跌幅分别为-0.33%和0.04%。
股票型基金：在业绩真空期内，各种政策成为A股市场短期波动的主导因素。证监主管部门对于放松重新鼓励兼并重组和再融资后使得近期超跌小盘股的活跃度出现显著提升，成交量也有所放大。从近期披露的宏观经济数据来看，我们认为中短期经济下行还会持续一段时间，A股业绩承压还会持续一段时间，但是只要确认这些都只是周期性的以及当前估值已经反应悲观预期，那么现在承受的风险就会变成未来的回报。当前应当重点关注以下几点：一是低估值，长期来看对整体市场而言，估值是非常重要的;当前上证50和沪深300在10-11倍，中证500在17倍，处于历史上的低位区域。二是低利率，银行间利率的下降终究会传导到实体经济，只是时间快慢。最近很多针对性的会议、措施会逐步产生效果。三是政策是内生的，从财经官员和部门的密集表态到政治局会议都可以看到政策相机决策的能力;四是外部环境，这一点更多取决于中美摩擦是否会缓和。未来一段时间，中美之间的关系能否缓和、四中全会是否召开均会对市场形成影响。中国经济的下滑趋势已经得到确立。但是政策的频出，上市公司估值的快速下行，也让市场对于接下来有可能出现的估值修复的行情有所期待。基金配置，我们建议重点关注投资策略“精选个股”的基金产品。
债券型基金：资金面上，央行公开市场连续十六日暂停逆回购操作，加之税期、国库现金管理到期等影响，流动性有所收紧，资金利率上行，但流动性维持合理充裕。基本面上，10月社融大幅回落，M2和M1均继续走低，消费也低于预期，工业增加值增速仍较低，投资增速在制造业拉动下回升，但地产正成为重要边际变量。整体上，经济基本面依然疲弱，宽松预期上升，基建托底效应的显现尚需时间，降准降息、减税降费政策可期，当前环境继续利好债市。
QDII基金：中期选举的结果，并没有超出市场预期。从中长期影响来看，美国国内刺激政策弱化、对华政策强化是较为一致的预期。因此，对于近期中美贸易战出现的短期缓和迹象，仍需要进一步观察更多信号。中国目前对于经济下行的分歧并不大，预期差别在于触底时间的判断。尽管地产、出口数据还是很强，但大家并不相信经济会立即好转，至少要等到社融企稳反弹，才能稍微改善市场预期;而“经济底”的时点，预期并不一致。市场企稳仍有赖于政策和海外市场。港股市场能否企稳一方面看国内的政策，另一方面看美国经济数据以及无风险利率等。配置上，建议以多空仓策略的基金为主。
市场回顾
一、基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2679.11点，涨80.24点，涨幅为3.09%;深成指收于8062.29点，涨413.74点，涨幅为5.41%;沪深300收于3257.67点，涨90.23点，涨幅为2.85%;创业板收于1403.28点，涨80.45点，涨幅为6.08%。两市成交20856.37亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨1.81%，中证500上涨6.65%。28个申万一级行业中有28个行业上涨。其中，综合、传媒、计算机表现居前，涨跌幅分别为12.45%、10.91%、9.09%，食品饮料、采掘、银行表现居后，涨跌幅分别为1.79%、0.99%、0.42%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.15个百分点。
上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌2.22%，标普500下跌1.61%;道琼斯欧洲50 下跌2.01%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨2.27%，日经225指数下跌2.56%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2018-11-16
上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心
二、基金市场
上周，国内基金涨跌不一，封闭式和指数型基金表现相对较好，涨跌幅分别为4.29%和3.97%;QDII型和货币型表现相对居后，涨跌幅分别为-0.33%和0.04%。
上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，QDII净值截至日为2018年11月16日
上周，权益类基金表现较好的是银华文体娱乐C、银华文体娱乐A、南方量化成长;混合型基金表现较好的是前海开源泽鑫C、前海开源泽鑫A、民生加银精选等;封闭式基金表现较好的是大成中证互联网金融B、华宝中证1000B、工银瑞信环保产业B等;QDII式基金表现较好的是交银中证海外中国互联网、易方达中证海外互联ETF、景顺长城大中华等;指数型表现较好的是华安中证定向增发、大成互联网+大数据A、大成互联网+大数据C等;债券型表现较好的是博时弘康18个月A、博时弘康18个月C、富安达增强收益A等;货币型表现较好的是民生加银家盈半年、北信瑞丰现金添利B、北信瑞丰现金添利A等。
上周，好买牛基组合上周业绩为3.12%，11月推荐以来收益为4.80%。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2018-11-1至2018-11-16
上周焦点
一、10月经济数据出炉
10月工业增速微幅反弹至5.9%，但仍然是16年3月以来的次低点。在需求依然低迷、盈利见顶下滑的背景下，工业生产难言改善。1-10月投资增速继续回升至5.7%，其中10月当月增速创年内新高至8%，其中民间投资增速上升至9.3%。10月社消零售名义增速8.6%、实际增速5.6%，限额以上零售增速3.7%，全线下滑，并再创新低。地产需求仍弱，虽然去年同期基数较低，但10月全国商品房销售面积同比增速仅-3.1%，较9月基本持平。
二、 证监会会计部发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》
从商誉减值的会计处理及信息披露、商誉减值事项的审计和与商誉减值事项相关的评估三方面进行规定。要点是：一是明确合并形成商誉每年必须进行减值测试，不得以并购方业绩承诺期间为由，不进行测试。二是公司应合理将商誉分摊至资产组或资产组组合进行减值测试。三是商誉所在资产组或资产组组合存在减值，应分别抵减商誉的账面价值及资产组或资产组组合中其他各项资产的账面价值四是应在年度报告、半年度报告、季度报告等财务报告中披露与商誉减值相关的所有重要、关键信息。
三、 国际油价下跌
本轮计价周期内，国际油价连跌12日。在油价下跌的同时，沙特和OPEC其他成员国提出为了缓解供应过剩，打算在年底减产50万桶/日。OPEC此前决定的是，在明年初减产100万桶/日。听到OPEC要减产的消息，特朗普立马发布推特，要求欧佩克不要减产。油价受到特朗普推特的影响，一夜暴跌7%，跌破60美元。受到国际油价下跌的影响，国内成品油也跟着下跌。
四、沪伦通上线在即
11月8日，中国证监会副主席方星海在第五届世界互联网大会金融资本与互联网技术创新论坛上表示，沪伦通各项业务规则也准备就绪，有望于年内推出，境内上市公司将可以到伦敦市场发行融资。11月12日，英国伦敦市副市长Rajesh Agrawal表示，上海和伦敦之间的沪伦通很可能会在今年12月份真正落地。而在首届中国国际进口博览会期间，英中贸易协会主席沙逊勋爵透露，在年底即将举行的第十次中英经济财金对话上，中英两国有望现场宣布沪伦通的正式生效。
好买观点
一、股票型基金投资策略
宏观面：10月工业增速微幅反弹至5.9%，但仍然是16年3月以来的次低点。在需求依然低迷、盈利见顶下滑的背景下，工业生产难言改善。1-10月投资增速继续回升至5.7%，其中10月当月增速创年内新高至8%，其中民间投资增速上升至9.3%。10月社消零售名义增速8.6%、实际增速5.6%，限额以上零售增速3.7%，全线下滑，并再创新低。地产需求仍弱，虽然去年同期基数较低，但10月全国商品房销售面积同比增速仅-3.1%，较9月基本持平。
政策面：证监会会计部发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》。从商誉减值的会计处理及信息披露、商誉减值事项的审计和与商誉减值事项相关的评估三方面进行规定。要点是：一是明确合并形成商誉每年必须进行减值测试，不得以并购方业绩承诺期间为由，不进行测试。二是公司应合理将商誉分摊至资产组或资产组组合进行减值测试。三是商誉所在资产组或资产组组合存在减值，应分别抵减商誉的账面价值及资产组或资产组组合中其他各项资产的账面价值四是应在年度报告、半年度报告、季度报告等财务报告中披露与商誉减值相关的所有重要、关键信息。
资金面：上周央行连续十六天暂停逆回购操作，全周无资金投放和回笼发生，受税期、中央国库现金管理到期等因素影响，银行体系流动性总体有所收紧，资金利率较前周有所上行，但仍处于合理充裕水平。其中，R001和R007分别为2.3817和2.6203，较前周涨30.9BP和10.38BP。央行逆回购操作减少，降准、MLF投放成为主要渠道，显示锁短放长、提供中长期流动性意图。本周无正回购、逆回购到期和MLF到期，预计资金利率整体仍保持较低水平，流动性维持宽松。
情绪面：上周，偏股型基金整体小幅减仓1.36%，当前仓位57.64%。其中，股票型基金仓位下降1.54%，标准混合型基金下降1.34%，当前仓位分别为89.29%和53.85%。基金配置比例位居前三的行业是家电、食品饮料和银行，配置仓位分别为5.04%、3.66%和3.53%;基金配置比例居后的三个行业是石油石化、综合和农林牧渔，配置仓位分别为0.30%、0.34%和0.39%。基金行业配置上主要加仓了计算机、通信和轻工制造，幅度分别为2.13%、1.43%和1.22%;基金主要减仓了银行、煤炭和钢铁三个行业，减仓幅度分别为2.02%、1.86%和1.76%。
在业绩真空期内，各种政策成为A股市场短期波动的主导因素。证监主管部门对于放松重新鼓励兼并重组和再融资后使得近期超跌小盘股的活跃度出现显著提升，成交量也有所放大。从近期披露的宏观经济数据来看，我们认为中短期经济下行还会持续一段时间，A股业绩承压还会持续一段时间，但是只要确认这些都只是周期性的以及当前估值已经反应悲观预期，那么现在承受的风险就会变成未来的回报。当前应当重点关注以下几点：一是低估值，长期来看对整体市场而言，估值是非常重要的;当前上证50和沪深300在10-11倍，中证500在17倍，处于历史上的低位区域。二是低利率，银行间利率的下降终究会传导到实体经济，只是时间快慢。最近很多针对性的会议、措施会逐步产生效果。三是政策是内生的，从财经官员和部门的密集表态到政治局会议都可以看到政策相机决策的能力;四是外部环境，这一点更多取决于中美摩擦是否会缓和。未来一段时间，中美之间的关系能否缓和、四中全会是否召开均会对市场形成影响。中国经济的下滑趋势已经得到确立。但是政策的频出，上市公司估值的快速下行，也让市场对于接下来有可能出现的估值修复的行情有所期待。基金配置，我们建议重点关注投资策略“精选个股”的基金产品.债券型基金：资金面上，央行公开市场连续十六日暂停逆回购操作，加之税期、国库现金管理到期等影响，流动性有所收紧，资金利率上行，但流动性维持合理充裕。基本面上，10月社融大幅回落，M2和M1均继续走低，消费也低于预期，工业增加值增速仍较低，投资增速在制造业拉动下回升，但地产正成为重要边际变量。整体上，经济基本面依然疲弱，宽松预期上升，基建托底效应的显现尚需时间，降准降息、减税降费政策可期，当前环境继续利好债市。
二、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于181.7549，较前周上涨0.76%;中债国债总财富指数收于180.3884较前周上涨0.97%,中债金融债总财富指数收于184.4606,较前周上涨0.58%;中债企业债总财富指数收于176.6922，较前周上涨0.34%;中债短融总财富指数收于169.7612，较前周上涨0.10%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.51%,下行15.06个基点，十年期国债收益率为3.35%，下行12.48个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行2.48个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行6.91个基点，10年期AAA级企业债收益率下行7.95个基点，分别为3.62%、3.92%和4.48%,一年期AA级企业债收益率下行4.48个基点，三年期AA级企业债收益率下行12.91个基点，10年期AA级企业债收益率下行7.95个基点，分别为4.14%、4.66%和5.57%。
资金面：上周央行连续十六天暂停逆回购操作，全周无资金投放和回笼发生，受税期、中央国库现金管理到期等因素影响，银行体系流动性总体有所收紧，资金利率较前周有所上行，但仍处于合理充裕水平。其中，R001和R007分别为2.3817和2.6203，较前周涨30.9BP和10.38BP。央行逆回购操作减少，降准、MLF投放成为主要渠道，显示锁短放长、提供中长期流动性意图。本周无正回购、逆回购到期和MLF到期，预计资金利率整体仍保持较低水平，流动性维持宽松。
经济面/政策面：10月份新增社融7288亿元，同比大幅减少4716亿元，新增金融机构贷款主要依靠居民短贷支撑，企业贷款除票据融资外，短期、中长期贷款均转为少增。非标融资继续萎缩，地方专项债大幅回落。财政缴税叠加地方债发行，10月M2增速回落至8%，M1增速也降至2.7%，创2014年1月份以来新低。工业增加值受钢铁、水泥、煤炭等行业支撑，同比增速5.9%，出现微幅反弹;投资增速在制造业带动下升至8%，基建止跌反弹，但房地产投资小幅回落。社零消费增速8.6%，低于预期;地产销售“金九银十”未现，销售面积同比增速为-3.1%，基本面依然疲弱。
债市观点：资金面上，央行公开市场连续十六日暂停逆回购操作，加之税期、国库现金管理到期等影响，流动性有所收紧，资金利率上行，但流动性维持合理充裕。基本面上，10月社融大幅回落，M2和M1均继续走低，消费也低于预期，工业增加值增速仍较低，投资增速在制造业拉动下回升，但地产正成为重要边际变量。整体上，经济基本面依然疲弱，宽松预期上升，基建托底效应的显现尚需时间，降准降息、减税降费政策可期，当前环境继续利好债市。
二、QDII基金投资策略
中期选举的结果，并没有超出市场预期。从中长期影响来看，美国国内刺激政策弱化、对华政策强化是较为一致的预期。因此，对于近期中美贸易战出现的短期缓和迹象，仍需要进一步观察更多信号。中国目前对于经济下行的分歧并不大，预期差别在于触底时间的判断。尽管地产、出口数据还是很强，但大家并不相信经济会立即好转，至少要等到社融企稳反弹，才能稍微改善市场预期;而“经济底”的时点，预期并不一致。市场企稳仍有赖于政策和海外市场。港股市场能否企稳一方面看国内的政策，另一方面看美国经济数据以及无风险利率等。配置上，建议以多空仓策略的基金为主。
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