2018年12月3日公募基金周报:乌云暂退

市场短期在外部环境有所好转下,预计会以估值修复为主,配置上重点关注部分前期超跌的估值合理的龙头公司,聚焦未来可能受益于宏观政策放松、领先于经济基本面回暖的早周期板块。基金配置,建议配置“精选个股”的产品进行配置。

摘要

上周,沪深两市双双收涨。截止收盘,上证综指收于2588.19点,涨8.70点,涨幅为0.34%;深成指收于7681.75点,涨45.04点,涨幅为0.59%;沪深300收于3172.69点,涨29.21点,涨幅为0.93%;创业板收于1329.39点,涨20.65点,涨幅为1.58%。两市成交13758.36亿元。总体而言,大盘股强于小盘股。中证100上涨0.90%,中证500上涨0.04%。28个申万一级行业中有16个行业上涨。其中,农林牧渔、电气设备、食品饮料表现居前,涨跌幅分别为2.60%、2.22%、2.15%,商业贸易、家用电器、钢铁表现居后,涨跌幅分别为-0.92%、-1.36%、-4.07%。

上周,中债银行间债券总净价指数上涨0.00个百分点。

上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨5.16%,标普500上涨4.85%;道琼斯欧洲50 上涨1.49%。亚太主要市场普遍上涨,其中,恒生指数上涨2.23%,日经225指数上涨3.25%。

上周,国内基金普遍上涨,QDII型和股票型基金表现相对较好,涨跌幅分别为1.80%和1.01%;货币型和保本型表现相对居后,涨跌幅分别为0.04%和0.05%。

股票型基金:近期,市场密切关注G20峰会及中美贸易谈判。总体来说,谈判结果要好于市场之前的悲观预期,没有谈崩,但也没有立即终止角力,时间维度上又往前拖了90天。本次会议的核心点主要集中在:中国将芬太尼指定为一种受控物质;美国保留2000亿美元的商品10%的关税,暂时不提高到25%;中国立即大量购买美国农产品;90天的谈判期。根据确定的结果,中国方面交出的筹码是限制芬太尼和大量购买美国农产品;美国方面交出的筹码是暂缓提高关税至25%和90天的谈判期。对于市场而言,生产芬太尼的厂商会受影响;农产品价格会受影响。在90天里,我们认为贸易摩擦方面的因素将退为次要因素,市场的走向更多由内因决定。11月制造业PMI重回荣枯线预示着今年四季度和明年一季度经济下行压力有所加剧,预计未来政策仍将以稳为主。12月除了G20之外,中央政治局工作会议也值得重点关注。此前10月的定调已经从稳中有进变为了稳中有变。在宏观经济数据下行的压力下,预期12月中旬的会议会将稳增长提到更高的位置,相关政策预计也会持续落地。市场短期在外部环境有所好转下,预计会以估值修复为主,配置上重点关注部分前期超跌的估值合理的龙头公司,聚焦未来可能受益于宏观政策放松、领先于经济基本面回暖的早周期板块。基金配置,建议配置“精选个股”的产品进行配置。

债券型基金:资金面上,央行公开市场连续暂停逆回购操作,叠加跨月因素,市场流动性有所收紧,市场利率有所上行,货币整体宽松。11月PMI基本如市场预期,进一步回落,受到总需求疲弱、大宗商品价格下跌等因素共同影响,制造业PMI目前已跌至荣枯线,非制造业PMI也同步下滑。同时,10月工业企业利润增速也继续下行,企业盈利承压。整体上,总需求不振、商品价格下跌使得经济下行压力有所加剧,企业盈利预期恶化,市场对政策放松预期进一步增强,基本面继续利好债市。

QDII基金:11月的全球市场呈现出较为明显的分化。英国脱欧、中美贸易战等依然是主要的担忧动源。我们认为11月最主要有两点变化,一是油价大跌,油价大跌有助于压低通胀预期甚至利率、缓解部分新兴市场压力;同时边际提振消费和中下游企业利润率。二是美联储的“鸽派”姿态,对于除能源相关资产(如高收益债、产油国、能源板块等)外的多数资产都是边际积极的,能够在对增长的担忧尚未缓解的背景下提供一定喘息机会、甚至对部分新兴市场的弹性更大一些。Powell有关当前利率水平“仅略低于”中性利率和没有预设加息路径的言论明显偏向“鸽派”,也受到了市场的“欢迎”。结合近期包括副主席Clarida在内主要官员的发言,不排除是美联储在12月FOMC会议前(12月18~19日)管理预期。受此影响,利率期货隐含的加息预期明显回落。从资产类别的情况好,11月股市表现好于债市。板块层面,受油价大跌影响,下游普遍好于上游。下一阶段,对于全球市场,我们认为低油价和缓加息将提供喘息窗口、但密集政治事件和政策变数仍是主要不确定性。基金配置方面,仍需以精选个股的产品为主。

市场回顾

一、基础市场

上周,沪深两市双双收涨。截止收盘,上证综指收于2588.19点,涨8.70点,涨幅为0.34%;深成指收于7681.75点,涨45.04点,涨幅为0.59%;沪深300收于3172.69点,涨29.21点,涨幅为0.93%;创业板收于1329.39点,涨20.65点,涨幅为1.58%。两市成交13758.36亿元。总体而言,大盘股强于小盘股。中证100上涨0.90%,中证500上涨0.04%。28个申万一级行业中有16个行业上涨。其中,农林牧渔、电气设备、食品饮料表现居前,涨跌幅分别为2.60%、2.22%、2.15%,商业贸易、家用电器、钢铁表现居后,涨跌幅分别为-0.92%、-1.36%、-4.07%。

上周,中债银行间债券总净价指数上涨0.00个百分点。

上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨5.16%,标普500上涨4.85%;道琼斯欧洲50 上涨1.49%。亚太主要市场普遍上涨,其中,恒生指数上涨2.23%,日经225指数上涨3.25%。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,海外数据截止2018-11-30

上周申万一级行业涨跌幅

数据来源:好买基金研究中心,数据截止2018-11-30

二、基金市场

上周,国内基金普遍上涨,QDII型和股票型基金表现相对较好,涨跌幅分别为1.80%和1.01%;货币型和保本型表现相对居后,涨跌幅分别为0.04%和0.05%。

上周各类基金平均净值涨跌幅             

                         

数据来源:好买基金研究中心,QDII净值截至日为2018年11月30日

上周,权益类基金表现较好的是汇丰晋信低碳先锋、创金合信新能源汽车A、创金合信新能源汽车C;混合型基金表现较好的是申万菱信新能源汽车、万家臻选、万家瑞尧A等;封闭式基金表现较好的是工银瑞信中证新能源B、富国中证新能源汽车B、招商中证白酒B等;QDII式基金表现较好的是嘉实全球互联网人民币、嘉实全球互联网美元现汇、嘉实全球互联网美元现钞等;指数型表现较好的是富国中证新能源汽车、招商中证白酒、鹏华中证新能源等;债券型表现较好的是民生加银和鑫、中欧纯债添利分级、金信民旺A等;货币型表现较好的是东吴货币B详细购买东吴货币A详细购买、前海开源尊享B等。

上周,好买牛基组合上周业绩为0.85%,11月推荐以来收益为1.81%。

数据来源:好买基金研究中心,数据时间2018-11-1至2018-11-30

上周焦点

一、11月官方制造业PMI录得50,前值50.2

经济景气度进一步下降。几个现象值得关注:(1)进出口方面,新出口订单或受圣诞影响小幅回升,但力度不及往年,进口指数低位下滑,内、外需求均进一步走弱;(2)原材料购进价格指数大幅走弱,预示PPI同比或将加速下行至2.8%左右;(3)生产指数维持平稳,新订单指数继续走弱,而产成品库存指数大幅升高,显示供需格局进一步恶化,企业被动补库存;(4)分规模来看,大型企业走弱幅度较大,中型企业低位出现反弹

二、 G20中美会晤

在贸易问题上,特朗普总统已同意在2019年1月1日,他将以10%的税率将价值2000亿美元的产品的关税留下,而不是在此时将其提高到25%。中国将同意从美国购买尚未商定但非常大量的农业,能源,工业和其他产品,以减少我们两国之间的贸易不平衡。中国已同意立即开始从农民手中购买农产品。特朗普总统和习近平主席已同意立即开始就强迫技术转让,知识产权保护,非关税壁垒,网络入侵和网络盗窃,服务和农业等方面的结构变革进行谈判。双方同意他们将尽力在未来90天内完成此项交易。如果在这段时间结束时,双方无法达成协议,10%的关税将提高到25%。会议还一致认为,朝鲜方面取得了很大进展,特朗普总统将与习近平主席一道,与金正恩主席共同努力,看到朝鲜半岛无核化。特朗普总统表达了他对金正恩主席的友谊和尊重。习近平主席还表示,如果再次提交给他,他愿意批准以前未经批准的高通 - 恩智浦交易。

三、 《商业银行理财子公司管理办法》正式颂布实施

从“财子新规”的具体规定来看,理财子公司的业务规则比银行内设部门开办的理财业务有明显宽松。其中,有些内容在9月“理财新规”的答记者问中,银保监会已给出剧透。从“财子新规”上看,银行开设理财子公司的门槛较低,没有规定多少规模以上或什么监管评级以上的银行才允许,因此大大小小的银行几乎都能开办子公司,有利于大家都从事这项业务。不过也有点遗憾,从股东要求上看,要求是银行、金融机构或达到一定门槛实力的企业,就把员工持股的路堵了。在具体业务操作上,市场比较关注的几点是:(1)理财资金买股票:理财子公司发的公募理财可以直接入市投资股票,不用嵌套。但有集中度要求,全部公募理财产品持有一个股票不得超可流通股票的15%。而此前中证登已发通知解决了理财产品的开户问题。(2)委外机构准入门槛:“理财新规”不允许银行内设部门发的理财产品去买私募基金,也不允许做委外时找私募管理人合作(AIC下设的私募基金除外)。而理财子公司允许私募产品委外给私募基金管理人,但对私募基金管理人给出了详细的条件,包括登记满一年、无不良纪录、有三年以上连续的历史业绩等。这对私募行业而言确实是一个利好。(3)其他细节——销售端:理财子公司的理财产品可由银保监会认可的其他机构代销(银行理财只能银行业机构代销); 不设销售起点(银行理财为1万元)。这些调整便利于产品的销售,有利于扩大规模。投资端:与银行理财相比,理财子公司的理财产品投资等操作上更加灵活,可设分级产品;非标占净资产比例要求不高于35%,再无占全行总资产4%的规定。(4)最终正式稿与征求稿的差异:银行理财子公司可以以自有资金投资于本公司发行的产品,但有比例限制,不得超过其自有资金的20%,不得超过单只产品的10%,不得投资于分组产品的劣后份额。除了上述几点外,不要忘记,“资管新规”“理财新规”中的各项规定,理财子公司也要遵从。

四、股指期货迎来第三次放松

经中国证监会同意,中国金融期货交易所在综合评估市场风险、积极完善监管制度的基础上,稳妥有序调整股指期货交易安排:一是自2018年12月3日结算时起,将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%,中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%;二是自2018年12月3日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手,套期保值交易开仓数量不受此限;三是自2018年12月3日起,将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。

好买观点

一、股票型基金投资策略

宏观面:经济景气度进一步下降。几个现象值得关注:(1)进出口方面,新出口订单或受圣诞影响小幅回升,但力度不及往年,进口指数低位下滑,内、外需求均进一步走弱;(2)原材料购进价格指数大幅走弱,预示PPI同比或将加速下行至2.8%左右;(3)生产指数维持平稳,新订单指数继续走弱,而产成品库存指数大幅升高,显示供需格局进一步恶化,企业被动补库存;(4)分规模来看,大型企业走弱幅度较大,中型企业低位出现反弹

政策面:经中国证监会同意,中国金融期货交易所在综合评估市场风险、积极完善监管制度的基础上,稳妥有序调整股指期货交易安排:一是自2018年12月3日结算时起,将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%,中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%;二是自2018年12月3日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手,套期保值交易开仓数量不受此限;三是自2018年12月3日起,将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。

资金面:上周央行继续暂停逆回购操作,11月全月无逆回购资金投放,创下2015年6月以来记录。上周央行公开市场无资金投放和回笼操作,随着月底临近,流动性趋紧,资金利率多数出现上行。其中,R001、R007在11月30日分别升至2.7181和2.9098,较前周分别上行34.21BP和32.31BP。11月30日,央行公告称考虑到月末财政支出力度较大,银行体系流动性整体处于较高水平,当天不开展逆回购。由于前期释放了较多中长期流动性,且利率水平保持低位,连续暂停逆回购并不意味着货币政策收紧。本周央行公开市场将有1855亿元MLF到期,央行或进行适当对冲操作,流动性整体无虞。

情绪面:上周,偏股型基金整体大幅加仓2.13%,当前仓位56.70%。其中,股票型基金仓位上升1.83%,标准混合型基金上升2.17%,当前仓位分别为87.09%和53.06%。基金配置比例位居前三的行业是食品饮料、餐饮旅游和银行,配置仓位分别为4.94%、4.48%和4.17%;基金配置比例居后的三个行业是综合、房地产和电力及公用事业,配置仓位分别为0.33%、0.50%和0.71%。基金行业配置上主要加仓了食品饮料、餐饮旅游和煤炭,幅度分别为1.70%、0.72%和0.70%;基金主要减仓了非银行金融、汽车和商贸零售三个行业,减仓幅度分别为1.60%、0.79%和0.55%。

权益类观点:近期,市场密切关注G20峰会及中美贸易谈判。总体来说,谈判结果要好于市场之前的悲观预期,没有谈崩,但也没有立即终止角力,时间维度上又往前拖了90天。本次会议的核心点主要集中在:中国将芬太尼指定为一种受控物质;美国保留2000亿美元的商品10%的关税,暂时不提高到25%;中国立即大量购买美国农产品;90天的谈判期。根据确定的结果,中国方面交出的筹码是限制芬太尼和大量购买美国农产品;美国方面交出的筹码是暂缓提高关税至25%和90天的谈判期。对于市场而言,生产芬太尼的厂商会受影响;农产品价格会受影响。在90天里,我们认为贸易摩擦方面的因素将退为次要因素,市场的走向更多由内因决定。11月制造业PMI重回荣枯线预示着今年四季度和明年一季度经济下行压力有所加剧,预计未来政策仍将以稳为主。12月除了G20之外,中央政治局工作会议也值得重点关注。此前10月的定调已经从稳中有进变为了稳中有变。在宏观经济数据下行的压力下,预期12月中旬的会议会将稳增长提到更高的位置,相关政策预计也会持续落地。

市场短期在外部环境有所好转下,预计会以估值修复为主,配置上重点关注部分前期超跌的估值合理的龙头公司,聚焦未来可能受益于宏观政策放松、领先于经济基本面回暖的早周期板块。基金配置,建议配置“精选个股”的产品进行配置。

二、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于182.0093,较前周上涨0.20%;中债国债总财富指数收于180.5706较前周上涨0.27%,中债金融债总财富指数收于184.7875,较前周上涨0.14%;中债企业债总财富指数收于177.3672,较前周上涨0.15%;中债短融总财富指数收于170.0393,较前周上涨0.07%。

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为2.48%,下行2.89个基点,十年期国债收益率为3.36%,下行3.67个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行3.52个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率上行2.45个基点,10年期AAA级企业债收益率下行2.01个基点,分别为3.64%、3.91%和4.44%,一年期AA级企业债收益率下行0.48个基点,三年期AA级企业债收益率下行3.55个基点,10年期AA级企业债收益率下行2.01个基点,分别为4.07%、4.55%和5.53%。

资金面:上周央行继续暂停逆回购操作,11月全月无逆回购资金投放,创下2015年6月以来记录。上周央行公开市场无资金投放和回笼操作,随着月底临近,流动性趋紧,资金利率多数出现上行。其中,R001、R007在11月30日分别升至2.7181和2.9098,较前周分别上行34.21BP和32.31BP。11月30日,央行公告称考虑到月末财政支出力度较大,银行体系流动性整体处于较高水平,当天不开展逆回购。由于前期释放了较多中长期流动性,且利率水平保持低位,连续暂停逆回购并不意味着货币政策收紧。本周央行公开市场将有1855亿元MLF到期,央行或进行适当对冲操作,流动性整体无虞。

经济面/政策面:11月中国制造业PMI较上月回落0.2个百分点,跌至50.0荣枯线,创下2016年7月以来新低。总需求的继续回落是造成制造业PMI下滑的主要原因。分项指标来看,11月新出口订单指数为47.0,连续6个月低于临界值,新订单指数50.4,环比回落0.4个百分点。全球大宗商品价格下跌推动企业原材料成本下降,购进价格指数回落7.7个百分点至50.3,需求走弱导致出厂价格指数下跌5.6个百分点至46.4。非制造业商务活动PMI指数也下降0.5个百分点至53.4。工业企业利润增速累计同比也下滑至13.6%,当月同比更是跌至3.6%,显示企业盈利增速下滑。需求疲弱,商品价格下行,预计PMI将继续低位徘徊。

债市观点:资金面上,央行公开市场连续暂停逆回购操作,叠加跨月因素,市场流动性有所收紧,市场利率有所上行,货币整体宽松。11月PMI基本如市场预期,进一步回落,受到总需求疲弱、大宗商品价格下跌等因素共同影响,制造业PMI目前已跌至荣枯线,非制造业PMI也同步下滑。同时,10月工业企业利润增速也继续下行,企业盈利承压。整体上,总需求不振、商品价格下跌使得经济下行压力有所加剧,企业盈利预期恶化,市场对政策放松预期进一步增强,基本面继续利好债市。

三、QDII基金投资策略

11月的全球市场呈现出较为明显的分化。英国脱欧、中美贸易战等依然是主要的担忧动源。我们认为11月最主要有两点变化,一是油价大跌,油价大跌有助于压低通胀预期甚至利率、缓解部分新兴市场压力;同时边际提振消费和中下游企业利润率。二是美联储的“鸽派”姿态,对于除能源相关资产(如高收益债、产油国、能源板块等)外的多数资产都是边际积极的,能够在对增长的担忧尚未缓解的背景下提供一定喘息机会、甚至对部分新兴市场的弹性更大一些。Powell有关当前利率水平“仅略低于”中性利率和没有预设加息路径的言论明显偏向“鸽派”,也受到了市场的“欢迎”。结合近期包括副主席Clarida在内主要官员的发言,不排除是美联储在12月FOMC会议前(12月18~19日)管理预期。受此影响,利率期货隐含的加息预期明显回落。从资产类别的情况好,11月股市表现好于债市。板块层面,受油价大跌影响,下游普遍好于上游。下一阶段,对于全球市场,我们认为低油价和缓加息将提供喘息窗口、但密集政治事件和政策变数仍是主要不确定性。基金配置方面,仍需以精选个股的产品为主。

 

免责条款:

本报告中的信息均来源于公开可获得资料,好买基金研究中心力求可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,获得报告的人士据此做出投资决策,应自行承担投资风险。本报告不对特定基金产品的价值和收益作出实质性判断和保证,亦不表明投资没有风险。本报告不构成针对个人的投资建议,也没有考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户及伙伴传送,任何引用、转载以及向第三方传播的行为请预先通知好买,并请在引用、转载以及向第三方传播中注明出处。

 

大佬访谈
热门资讯